CL’heure du run viendra vite pour Liz Truss. Après 10 jours de deuil national pour marquer la mort d’Elizabeth II, les problèmes économiques de la Grande-Bretagne reviendront sur le devant de la scène cette semaine. Jeudi, la Banque d’Angleterre annonce sa dernière décision sur les taux d’intérêt. Le lendemain, les débuts de Kwasi Kwarteng en tant que chancelier seront les derniers d’une série de mini-budgets. Les deux seront des occasions importantes.
Dans un sens, Truss a bénéficié de l’attention portée à la monarchie plutôt qu’à la politique au cours de ses deux premières semaines de travail. Elle a pu s’installer à Downing Street et réfléchir à quoi faire de son nouveau pouvoir. Dans le langage du cricket, le Premier ministre a eu le temps de se jouer.
Mais, pour étendre la métaphore, Truss va bientôt être confronté à un jeu de quilles désagréable et court. Si les choses tournent mal, son temps au pli sera bref.
Bien que l’inflation soit à 9,9 %, que l’économie soit probablement déjà en récession et que la livre ne soit qu’une autre sérieuse baisse par rapport à la parité avec le dollar, le gouvernement a tout pour plaire. Les victoires militaires de l’Ukraine la semaine dernière ont eu un impact marqué sur les prix de gros du gaz, qui sont en forte baisse ce mois-ci. La fin de la guerre, bien que loin d’être conclue, semble plus réalisable qu’elle ne l’a jamais été depuis l’invasion russe en février.
De plus, le marché du travail résiste plutôt bien pour une économie qui a essentiellement fait du surplace depuis le début de l’année. Le taux de chômage est au plus bas depuis le début de 1974.
Si le gouvernement veut être super optimiste, il peut être rassuré par le fait que les périodes précédentes de faiblesse de la livre sterling n’ont pas toujours été mauvaises pour l’économie. La dévaluation qui a suivi le mercredi noir il y a 30 ans a été le catalyseur d’une période de forte croissance tirée par les exportations au milieu des années 1990. La dernière fois que la livre a flirté avec la parité avec le dollar, c’était au début de 1985, mais au cours des trois années suivantes, l’économie a explosé.
Pas si vite, cependant. Après le mercredi noir, l’impact de la livre moins chère a été renforcé par la baisse des taux d’intérêt. Cette semaine, le comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre (MPC) augmentera les taux d’intérêt pour la septième fois consécutive. La comparaison avec le milieu des années 1980 ne se vérifie pas non plus, car à l’époque, la Grande-Bretagne était un exportateur net d’énergie et moins dépendante des importations alimentaires qu’elle ne l’est aujourd’hui. Une livre plus faible rend l’énergie et les aliments importés plus chers.
Bien qu’éclipsée par la mort de la reine, la première décision de Truss en tant que Premier ministre était importante: l’engagement de plafonner la facture énergétique annuelle moyenne des ménages à 2 500 £ pour les deux prochains hivers stimulera le pouvoir d’achat des consommateurs et rendra la récession plus courte et moins profonde. Le gouvernement prévoit un coût pouvant atteindre 150 milliards de livres sterling, ce qui en ferait l’intervention la plus coûteuse de l’État en temps de paix.
De plus amples détails sur le plan du gouvernement seront décrits dans le mini-budget de Kwarteng, un terme qui ne lui rend guère justice, puisque la chancelière prévoit d’annoncer une augmentation massive des dépenses, d’importantes réductions d’impôts, un ensemble important de réformes de déréglementation, et bien plus encore. emprunt du gouvernement. Il est même question qu’il annoncera des changements au mandat d’inflation de la Banque d’Angleterre. La déclaration de Kwarteng ne sera pas accompagnée d’une analyse indépendante de l’Office for Budget Responsibility sur l’impact probable de toutes ces mesures sur la croissance, l’inflation et les finances publiques : un manque de contrôle regrettable alors que les marchés financiers sont si nerveux.
Il n’est pas difficile d’envisager des circonstances dans lesquelles les marchés réagissent mal à la décision de taux d’intérêt de la Banque et vendent de la livre sterling – soit parce qu’ils pensent que le MPC a fait trop peu, soit parce qu’il est coupable d’exagération. La chancelière devra alors expliquer pourquoi en plus d’emprunter pour financer le paquet énergie, il emprunte également pour financer les baisses d’impôts.
Truss et Kwarteng sont frustrés par le manque de dynamisme de l’économie au cours des 15 années qui se sont écoulées depuis l’éclatement de la crise financière mondiale en 2007 et se préparent à laisser gonfler le déficit budgétaire. La théorie est que les réductions d’impôts et la déréglementation conduiront à une croissance plus rapide, ce qui conduira finalement à un déficit plus faible. Un objectif de croissance de 2,5 % sera fixé, modeste par rapport aux normes historiques.
Comme l’a souligné le groupe de réflexion de la Resolution Foundation, le revenu par habitant a augmenté plus rapidement sous Elizabeth II que sous tout autre monarque datant de 1271 (et avant cela aussi, presque certainement). La croissance moyenne des revenus par habitant au cours des 70 dernières années a été de 2 % par an, soit le double de son taux lorsque le Royaume-Uni était la première économie mondiale sous la reine Victoria.
Le taux de croissance global de l’économie – une fois prise en compte la croissance de la population active – est encore plus élevé, s’établissant à 2,4 % depuis le début des records modernes au milieu des années 1950, selon Ruth Gregory de Capital Economics. Mais la moyenne est tirée vers le bas par les mauvaises performances de l’économie ces dernières années. La croissance de la productivité a été en moyenne inférieure à 1 % par an au cours des deux dernières décennies, et même en tenant compte d’une population active en hausse, le taux de croissance tendanciel sous-jacent de l’économie se situe entre 1 % et 1,5 %. Le porter à 2,5 % est une tâche monumentale, qui nécessitera bien plus que des réductions d’impôts et des attaques contre la bureaucratie.
Le problème de la Grande-Bretagne n’est pas qu’elle soit surtaxée ni qu’elle soit surchargée de réglementations (le marché du travail est l’un des plus flexibles de l’OCDE) mais que l’investissement est si faible. Se fixer un objectif de croissance est une chose, l’atteindre en est une autre.
