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Le groupe de capital-investissement américain Clayton, Dubilier and Rice a triomphé dans la longue bataille de quatre mois pour le rachat de Wm Morrison avec une offre de 9,97 milliards de livres sterling, y compris la dette pour le quatrième plus grand supermarché du Royaume-Uni.
Le sort de l’épicier, qui a été fondé en 1899 et est une société cotée depuis 1967, a été scellé lors d’un processus d’enchères samedi, supervisé par le régulateur britannique des OPA.
L’offre gagnante de 287p par action était 2p par action au-dessus de l’offre existante de CD&R et juste un centime au-dessus des 286p proposés par un consortium dirigé par Fortress Investment, propriété de SoftBank. Son offre représentait une valeur d’entreprise de 9,95 milliards de livres sterling.
CD&R paie une prime de 61% sur le prix des actions de Morrisons avant le début de la saga, tandis que la valeur totale de la transaction est de 11,8 fois le bénéfice sous-jacent du groupe pour l’année allant jusqu’en janvier 2021.
Les directeurs de l’épicier devraient se réunir plus tard dans la journée pour décider quelle offre recommander, bien qu’il s’agisse en grande partie d’une formalité. Les investisseurs du groupe seront invités à approuver l’accord lors d’une réunion spéciale le 19 octobre.
Au moins les trois quarts des votants doivent approuver la transaction pour qu’elle se poursuive. Certains actionnaires avaient fait part de leurs inquiétudes plus tôt dans le processus concernant la structure de la transaction et le prix, mais n’ont fait aucun commentaire depuis.
La bataille pour Morrisons a commencé dans les coulisses au printemps et est devenue publique début juin, lorsque la société a confirmé qu’elle avait rejeté une approche 230p par action de CD&R.
Pendant une grande partie de l’été, Fortress a semblé avoir le dessus, obtenant une recommandation du conseil d’administration pour une offre d’achat de 254p par action, puis l’augmentant à 270p afin d’éviter une contre-offre.
Mais CD&R a riposté en août, en déposant une offre d’actions de 285p plus que prévu et en persuadant les dirigeants du groupe de modifier leur recommandation. Il est également parvenu à un accord pour renforcer les deux régimes de retraite à prestations définies du groupe en y transférant des actifs immobiliers supplémentaires.
Le Panel des OPA est ensuite intervenu, concluant un accord entre toutes les parties pour mettre fin à la guerre des enchères en utilisant un processus d’enchères mené jusqu’à cinq tours en une seule journée.
Les deux soumissionnaires se sont engagés à conserver l’équipe de direction existante du groupe – dont beaucoup ont travaillé avec le conseiller CD&R Sir Terry Leahy lorsqu’il était directeur général de son rival Tesco – et à préserver l’héritage de Sir Ken Morrison, le fils du fondateur du groupe qui l’a transformé en un acteur national.
Mais étant donné le montant élevé des enchères, les analystes estiment que l’un ou l’autre des soumissionnaires devra procéder à des cessions d’actifs importantes et à des économies de coûts afin de générer un retour sur investissement raisonnable.
La transaction, qui, si elle est approuvée, s’achèvera vers la fin octobre, couronne une période de bouleversements remarquables dans le secteur très concurrentiel de la grande distribution au Royaume-Uni.
Dans le contexte d’une pandémie mondiale qui a mis à l’épreuve leurs capacités opérationnelles, deux des quatre plus grands épiciers avec un quart du marché à eux deux, auront changé de mains.
En février, Asda, le troisième plus grand supermarché, a été vendu à un consortium de TDR Capital et des frères Issa de Blackburn.
Il y a également eu des spéculations sur le sort du deuxième plus grand épicier, J Sainsbury, dont la Qatar Investment Authority et le milliardaire tchèque Daniel Kretinsky sont tous deux des actionnaires importants.
Le marathon Morrisons générera une aubaine pour les banques d’investissement, les avocats et les conseillers en relations publiques de la ville ; selon les documents du programme des deux côtés, Morrisons dépensera environ 56 millions de livres sterling en conseils financiers et juridiques, tandis que la facture de CD&R devrait atteindre environ 63 millions de livres sterling. Fortress prévoit de dépenser 53 millions de livres sterling.
CD&R va maintenant dépenser des millions de plus pour mettre en place un paquet de dettes de plusieurs milliards de livres pour aider à financer la prise de contrôle.
