Ce que Jerome Powell n’a pas fait : préparer le terrain pour des taux plus élevés

La vraie nouvelle de la Réserve fédérale mercredi n’était pas dans ce qu’elle a fait, mais dans ce que le président Jerome Powell n’a pas fait.

La chose que le comité de politique de la Fed a faite – annoncer que la banque centrale mettrait progressivement fin à son programme d’achat d’obligations de stimulation de l’économie – a été hautement télégraphiée et confortablement conforme aux attentes des investisseurs.

La chose que M. Powell n’a pas faite a été de laisser entendre que la persistance d’une inflation élevée au cours des derniers mois l’a amené à repenser son approche patiente pour relever le taux d’intérêt cible de la Fed. Au contraire, il a répété sa conviction de longue date selon laquelle une inflation élevée était principalement causée par des perturbations des réseaux d’approvisionnement mondiaux et d’autres effets d’entraînement de la pandémie – des problèmes sur lesquels la Fed ne peut pas faire grand-chose.

C’est un moment délicat. Le président Biden doit décider de reconduire M. Powell pour un second mandat à la tête de la Fed. Une inflation élevée provoque le mécontentement économique des Américains, selon des sondages, et contribue à faire baisser les cotes d’approbation du président. Les marchés obligataires mondiaux ont tourné dans un contexte d’incertitude quant à la fin de l’ère des taux d’intérêt ultra-bas.

Sur les taux d’intérêt, M. Powell a rejeté la pensée des dirigeants de plusieurs autres grandes banques centrales et d’une poignée de ses propres collègues. Ils pensent que la demande excédentaire dans l’économie est une grande partie du problème de l’inflation et que des augmentations de taux aideraient à y remédier – et que l’inflation élevée actuelle pourrait s’ancrer dans la prise de décision économique, avec des conséquences à long terme.

S’il avait exprimé plus d’inquiétude face à ces pressions inflationnistes, cela aurait été un signal que la Fed pourrait agir pour augmenter les taux plus brutalement qu’elle ne l’avait prévu. La Banque du Canada, la Banque de réserve d’Australie et la Banque d’Angleterre l’ont fait récemment. Plusieurs banques centrales d’Europe de l’Est vont encore plus loin en relevant leurs taux de manière agressive pour tenter de lutter contre l’inflation (y compris une augmentation des taux de 0,75 point de pourcentage par la banque centrale polonaise mercredi).

Lire aussi  Vous vous sentez mal après avoir nagé ? Les microplastiques pourraient être derrière tout cela

M. Powell lui-même a essentiellement concédé lors d’apparitions récentes que la flambée des prix due à des ruptures d’approvisionnement est en passe de durer plus longtemps qu’il ne l’avait prévu. Il a déclaré fin septembre qu’il était frustrant que les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement ne s’améliorent pas et pourraient s’aggraver, et a déclaré que cela maintiendrait l’inflation plus longtemps que la Fed ne l’avait pensé.

Mais il a été ferme mercredi en ne suggérant pas que ces développements étaient une raison pour accélérer les plans de hausse des taux d’intérêt de la Fed. Il a suggéré que ceux-ci devraient attendre la fin de la réduction des achats d’obligations et jusqu’à ce que les responsables de la Fed concluent que l’économie a atteint le maximum d’emplois.

“Nous comprenons les difficultés que pose une inflation élevée pour les individus et les familles”, a déclaré M. Powell mercredi. Mais il a poursuivi : « Nos outils ne peuvent pas alléger les contraintes d’approvisionnement. Comme la plupart des prévisionnistes, nous continuons de croire que notre économie dynamique s’adaptera aux déséquilibres de l’offre et de la demande et que, comme c’est le cas, l’inflation baissera à des niveaux beaucoup plus proches de notre objectif à plus long terme de 2 %.

Avec un langage comme celui-là, il refusait d’adopter l’utilisation de la “politique de la bouche ouverte” ou d’essayer essentiellement d’apaiser les craintes inflationnistes en utilisant un langage plus spécifique pour suggérer que la Fed était prête à prendre des mesures immédiates pour éviter des prix plus élevés.

Il semblait appliquer les leçons du marché du travail des années 2010 en fixant le cap de la banque centrale. Au cours de cette décennie, le chômage a continué de baisser, la participation au marché du travail augmentant plus que de nombreux analystes ne l’avaient pensé. Avec le recul, la Fed a peut-être commis une erreur en augmentant prématurément les taux d’intérêt, ralentissant ainsi le processus d’amélioration du marché du travail.

Lire aussi  Rishi Sunak s'est attaqué à son incapacité à aider les familles les plus pauvres | Rishi Sunak

Dans un contexte 2021, cela signifie permettre une plus grande guérison post-pandémique du marché du travail avant de supposer, par exemple, que de nombreux Américains qui disent actuellement ne pas être sur le marché du travail reviendront à mesure que les conditions de santé publique s’amélioreront.

“Il y a de la place pour beaucoup d’humilité ici alors que nous essayons de réfléchir à ce que serait l’emploi maximum”, a déclaré M. Powell. Le dernier cycle économique, a-t-il déclaré, a montré qu'”au fil du temps, vous pouvez vous rendre dans des endroits qui ne semblaient pas possibles”.

Lire aussi  Le paradis des travailleurs ? La nouvelle loi portugaise sur le télétravail est critiquée

Il semblait également tirer une autre leçon des années 2010, à savoir celles apprises lors du «taper tantrum» de 2013 lorsque les marchés mondiaux se sont détraqués lorsque le président Ben S. Bernanke a décidé de réduire les achats d’obligations de la Fed.

Une leçon clé de cette époque est que le tapering doit être télégraphié longtemps à l’avance et séparé autant que possible de la décision d’augmenter les taux d’intérêt. Au cours de cet épisode, les marchés ont subi un double coup dur en envisageant à la fois un ralentissement des achats d’obligations par la Fed et une augmentation rapide des taux.

Avec ses assurances mercredi que la Fed n’était pas pressée de relever les taux, M. Powell essayait essentiellement d’éviter ce problème.

Rien de tout cela ne signifie que l’ère des taux proches de zéro durera aussi longtemps qu’elle l’a fait après la crise financière mondiale. M. Powell l’a dit en déclarant que les États-Unis pourraient atteindre un « emploi maximal », un objectif légalement mandaté par la Fed, d’ici la seconde moitié de 2022, ce qui ouvrirait la voie à des augmentations de taux.

Mais si la flambée de l’inflation de 2021 s’avère autre que temporaire, la décision de M. Powell de s’en tenir à ses armes lors de cette réunion apparaîtra comme un moment manqué pour rejoindre d’autres pays anglophones dans l’utilisation de la politique monétaire pour essayer de l’éradiquer.

Leave a Reply

Your email address will not be published.

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.

Recent News

Editor's Pick