Une décision qui a été prise pour garantir que l’Australie reste à flot pendant la pandémie fait maintenant des ravages dans l’économie.
Tout au long de l’histoire, les tentatives de l’humanité pour apprivoiser les choses et les mettre sous notre contrôle ont été un moteur constant du développement technologique et social.
De la première domestication des canidés à l’exploitation de millions de tonnes de carburant pour fusée pour nous projeter dans l’espace, nous avons déjà atteint ce prochain horizon, même si parfois il nous a littéralement explosé au visage.
Mais après des millénaires de réalisations, il y a encore quelque chose qui trouve souvent le moyen de nous faire trébucher, les réalités imprévisibles de la nature humaine.
Cela nous amène aux récentes tentatives infructueuses de la Banque de réserve pour contrôler quelque chose qui peut être indomptable, le marché des obligations d’État australien de mille milliards de dollars.
Le marché obligataire
Par le biais du marché obligataire, le gouvernement fédéral, les États et les entreprises empruntent de l’argent auprès d’investisseurs afin de financer des projets ou simplement de payer leurs factures.
Le taux d’intérêt ou le rendement de la dette est déterminé par le taux auquel le marché (les investisseurs) est prêt à prêter, en fonction du risque de l’investissement, du taux d’inflation attendu et d’un certain nombre d’autres facteurs.
De par leur conception, les obligations sont censées être un actif liquide, car elles peuvent être achetées ou vendues avec une relative facilité sur un marché bien établi et réglementé.
En raison de cette facilité de transactions, ils sont souvent négociés et le prix peut fluctuer de manière significative même au cours d’une seule journée.
Alors que le taux d’intérêt payable par l’émetteur de l’obligation, par exemple le gouvernement fédéral, reste le même pendant toute la durée de vie de l’obligation, le taux d’intérêt à recevoir par un acheteur potentiel d’obligation peut varier en fonction du prix auquel il l’a achetée.
De la même manière que le rendement d’un immeuble de placement change lorsqu’un nouveau propriétaire l’achète à un prix plus élevé lorsque le loyer reste le même, le rendement d’une obligation change également en fonction de son prix lorsqu’elle change de mains.
La RBA essaie de réparer le jeu
Au plus fort des bouleversements des marchés financiers en mars de l’année dernière, la RBA a annoncé qu’elle allait introduire un contrôle de la courbe des taux.
En clair, la RBA s’est engagée à acheter une obligation d’État spécifique devant être remboursée en avril 2024, afin de s’assurer que le rendement de l’obligation ne dépasse jamais de manière significative 0,25% par an.
Ce faisant, la RBA a tenté de s’assurer que les coûts d’emprunt à court terme du gouvernement fédéral et des États seraient épinglés à ce taux de 0,25% pour la durée de cette obligation, leur donnant une marge substantielle pour emprunter de l’argent pour financer les plans de relance en cas de pandémie. .
Mais le gouvernement n’était pas le seul bénéficiaire des tentatives de la RBA pour arranger le jeu.
En s’engageant à faire en sorte que les coûts de financement du marché obligataire restent bas, ils ont également permis aux banques de financer des prêts hypothécaires à ces taux bas pour les années à venir.
En novembre 2020, la RBA a révisé à la baisse son objectif à seulement 0,1%, garantissant ainsi que les coûts d’emprunt à court terme resteraient à peu près à ou en dessous de ce niveau jusqu’en avril 2024.
Mais ce n’était pas le cas.
Les ballons de plage et l’incontrôlable
Pendant près de 18 mois, les tentatives de la RBA pour contrôler les coûts d’emprunt ont été largement couronnées de succès, dans un contexte d’incertitude économique plus large.
Mais alors que les inquiétudes concernant l’inflation continuaient de s’accumuler, tout d’un coup, il est devenu beaucoup plus difficile de contrôler les coûts d’emprunt et est rapidement devenu complètement impraticable.
En tentant de réprimer la hausse des coûts d’emprunt, la RBA tenait effectivement un ballon de plage sous l’eau alors qu’elle tentait de garder le marché sous contrôle.
Malgré les tentatives précédentes de la RBA pour survivre, les coûts d’emprunt jusqu’en avril 2024 ont fait ce que font les ballons de plage lorsque vous les maintenez sous l’eau, explosent plus haut.
Le 25 octobre, l’obligation cible de la RBA affichait un rendement de 0,125 %, à une distance raisonnable de l’objectif de 0,1 % des banques centrales.
À peine quatre jours plus tard, il a atteint un pic de 0,775 %, près de huit fois l’objectif de la RBA, dans un contexte d’inquiétudes croissantes concernant l’inflation et la hausse des rendements mondiaux.
Avec cette explosion du coût relatif des emprunts, les tentatives de la RBA de contrôler de manière rigide les éléments du marché obligataire ont effectivement pris fin, la RBA agitant enfin officiellement le drapeau blanc mardi.
L’après et les conséquences
Alors que les marchés et les économistes s’assiéront toujours et remarqueront lorsque la RBA publiera une déclaration ou que le gouverneur tiendra une conférence de presse, on pourrait imaginer que leurs prévisions sont désormais prises avec plus qu’une pincée de sel, après leur spectaculaire (selon les normes du marché obligataire ) moment de ballon de plage.
Dans les jours qui ont suivi la flambée des taux, les marchés se sont calmés. À la clôture de mercredi, les marchés monétaires tablaient sur trois hausses de taux d’ici la fin de l’année prochaine, au lieu des quatre prévues à la fin de la semaine dernière.
La RBA a maintenant changé d’avis sur l’exclusion des hausses de taux avant 2024, adoptant désormais une approche plus dépendante des données plutôt que les déclarations générales qui ont défini leur rhétorique récente.
Alors que le marché anticipe un cycle agressif de hausse des taux, il reste à voir quand les taux augmenteront réellement. Les économistes sont largement divisés sur la question, certains suggérant que cela pourrait se produire l’année prochaine, tandis que d’autres pensent que cela pourrait être vers la fin de 2023 avant que la RBA n’appuie enfin sur la gâchette.
En fin de compte, comme l’a montré cette tentative de contrôler ce qui peut être incontrôlable, personne ne connaît l’avenir, pas même l’une des organisations les plus riches en ressources de la planète, surtout maintenant.
Tarric Brooker est journaliste indépendant et commentateur social | @AvidCommentateur
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