La hausse des taux d’intérêt, les krachs des matières premières et la peur de l’inflation pourraient être un désastre pour l’économie australienne, mais tout pourrait ne pas être tout à fait comme il y paraît.
La semaine dernière, l’Australie a été témoin d’une rupture historique de la Banque de réserve d’Australie par les marchés. Au début de la semaine, la RBA insistait sur le fait qu’elle ne relèverait pas les taux d’intérêt avant 2024. Vendredi, elle avait capitulé devant les prix du marché obligataire qu’elle augmenterait les taux cinq fois l’année prochaine.
Cette humiliation stupéfiante de la RBA a été motivée par deux facteurs principaux.
Le premier était de créer une panique inflationniste mondiale autour des contraintes du côté de l’offre dans l’économie mondiale résultant des distorsions de Covid.
La seconde était une impression d’inflation locale ferme qui a poussé l’indice des prix à la consommation (IPC) de base dans la bande de 2 à 3 pour cent de la RBA pour la première fois en six ans.
C’était suffisant pour que les « justiciers obligataires » traditionnellement étiquetés prennent d’assaut les marchés et forcent une révision à secouer les entrailles des taux d’intérêt australiens.
Pourtant, quand on regarde sous le capot de ces facteurs, ils ne sont pas très convaincants.
L’inflation mondiale est alimentée par une série de facteurs insoutenables davantage liés à la réouverture économique qu’à une expansion économique soutenue.
L’inflation du côté de l’offre émanant d’une consommation américaine de biens gonflée s’atténuera au cours de la prochaine année à mesure que les dépenses de services rebondiront avec l’atténuation de la pandémie. Les contraintes de capacité d’exportation chinoises s’effondreront probablement à mesure que la demande américaine de biens diminuera.
La pénurie d’énergie folle de la Chine est déjà terminée et les matières premières énergétiques comme le charbon s’effondrent.
Les pénuries de semi-conducteurs qui freinent la production automobile dans le monde s’atténuent à l’heure où nous parlons.
Ensuite, la logistique encombrée comme les ports, les expéditions, les conteneurs et autres moyens de transport va tous se désengorger après la fin de la ruée de Noël.
Toutes ces impulsions inflationnistes du côté de l’offre sont temporaires et devraient revenir aux prix d’avant Covid dès que les goulots d’étranglement disparaîtront. Qui semblent converger vers la nouvelle année.
Le deuxième facteur à l’origine de l’inflation mondiale est que les marchés craignant l’inflation ont fait monter les prix des matières premières comme couverture.
Cela a, à son tour, créé plus d’inflation à mesure que les prix des intrants montent en flèche. Mais à mesure que les prix du côté de l’offre s’effondreront, cette justification s’effondrera également et ceux qui accumulent des matières premières contre un jour de pluie plus cher vont paniquer.
Cela sera aggravé par l’effondrement du marché chinois de la construction qui s’aggrave de jour en jour et absorbe environ 40 pour cent des métaux mondiaux.
En bref, probablement jusqu’au premier semestre 2022, une convergence de fortes baisses de prix est probable dans l’économie mondiale. Ces baisses de prix devraient être permanentes alors que le cycle fou de réouverture post-Covid revient à une économie normale et que la construction chinoise est structurellement réduite.
Cela devrait aider à supprimer l’inflation australienne. En particulier, la chute des prix des matières premières provoquera un énorme choc sur les revenus face à l’effondrement des termes de l’échange. Le minerai de fer, les deux charbons, le GNL et de nombreux métaux verront leur prix diminuer au moins de moitié en 2022.
Cela affectera durement la croissance nominale australienne, pèsera lourdement sur les salaires et déclenchera un renversement spectaculaire du soutien budgétaire actuellement en cours dans l’ensemble de l’économie alors que les déficits budgétaires montent en flèche.
Nous assisterons également au retour de la politique controversée d’immigration de masse de l’Australie, qui bénéficie de peu de soutien public mais est appréciée de tous les parlements et des entreprises en quête de rentes, en grande partie parce qu’elle freine fortement la croissance des salaires.
Alors que l’économie australienne revient aux tendances d’avant la pandémie, notre propre poussée d’inflation devrait s’atténuer. Bien qu’il puisse être légèrement plus fort qu’avant Covid grâce au resserrement des marchés du travail, il ne suffira pas à avoir beaucoup d’importance pour les taux d’intérêt.
C’est pourquoi la RBA n’aurait jamais dû se laisser intimider par des marchés obligataires hystériques qui ont évalué la semaine dernière un choc de taux d’intérêt juste au précipice d’une grande et mondiale explosion de l’inflation.
David Llewellyn-Smith est stratège en chef chez MB Fund et MB Super. David est l’éditeur fondateur et rédacteur en chef de MacroBusiness et a été l’éditeur fondateur et rédacteur en chef de l’économie mondiale de The Diplomat, le principal portail géopolitique et économique de l’Asie-Pacifique. Il est le co-auteur de The Great Crash of 2008 avec Ross Garnaut et a été le rédacteur en chef du deuxième Garnaut Climate Change Review. MB Fund est sous-pondéré dans les sociétés minières australiennes de minerai de fer.
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