Décision de la Réserve fédérale : Jerome Powell choisit de lutter contre l’inflation

Cela amplifierait également ce qui a effectivement été un resserrement des conditions financières aux États-Unis en raison de la déstabilisation des banques régionales, qui fournissent environ la moitié de tous les prêts commerciaux, 60 % des prêts à l’immobilier résidentiel, 80 % de l’immobilier commercial prêts et près de la moitié de tous les prêts à la consommation.

C’est le resserrement des conditions financières par la Fed au cours de l’année écoulée qui a déclenché une crise bancaire qui, elle-même, resserrera encore plus les conditions.

Cette crise réduira la volonté et la capacité de prêt des banques régionales et aura probablement pour effet d’au moins une augmentation de 25 points de base du taux des fonds fédéraux, mais plus probablement de deux ou trois augmentations de 25 points de base.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a reconnu cet impact lors de la conférence de presse après l’annonce de la décision de la Fed sur les taux, mais a déclaré qu’il était trop tôt pour savoir à quel point la crise bancaire ralentirait l’économie.

Le dilemme pour la Fed lorsqu’elle envisageait d’augmenter ou non les taux ou de suspendre les hausses de taux pour faire le point sur l’impact de la tourmente dans le secteur bancaire était que, même si une pause aurait pu être l’option judicieuse, elle aurait envoyé un signal de l’ampleur de ses inquiétudes quant à la stabilité financière et a exacerbé la méfiance des déposants des petites banques.

Cela aurait également pu saper les gains douloureux que la Fed a réalisés dans ses efforts pour maîtriser l’inflation.

Le taux d’inflation global aux États-Unis est passé de 9,1 % à son sommet de l’année dernière à 6 %, mais l’inflation “de base”, qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie, reste obstinément stable à 5,5 %.

Avant l’émergence des tensions dans le système bancaire, Powell avait signalé le potentiel d’une augmentation de 50 points de base lors de la réunion de cette semaine en raison des inquiétudes de la Fed concernant l’inflation sous-jacente. Les marchés financiers avaient prévu un pic du taux des fonds fédéraux à 5,5 % ou même plus tard cette année.

La Fed elle-même, ou du moins la majorité des membres de l’Open Market Committee, voient maintenant leur taux de référence se terminer cette année à 5,1 %. Étant donné que la dernière augmentation de 25 points de base porte la fourchette cible de la Fed pour ce taux entre 4,75 % et 5 %, cela implique, tout au plus, une autre hausse de taux cette année.

Dans leur déclaration officielle, les membres du comité ont déclaré qu’ils s’attendaient à ce qu’un «certain» resserrement supplémentaire de la politique «pourrait» être approprié pour parvenir à une politique monétaire suffisamment restrictive pour ramener l’inflation à 2% au fil du temps.

Leur projection médiane est pour un taux d’inflation global de 3,3 % au cours du trimestre de décembre et un taux de base de 3,6 %, tous deux légèrement plus élevés que ce qu’ils avaient prévu en décembre de l’année dernière.

La Fed poursuit son « resserrement quantitatif » – permettant aux obligations qu’elle a achetées pendant les années pandémiques d’arriver à échéance sans les réinvestir – ce qui retire effectivement des liquidités du système financier américain. Il a réduit son bilan de 95 milliards de dollars par mois.

Elle le fait alors même que, en réponse à la détresse du système bancaire, elle élargit à nouveau son bilan en prêtant des fonds à 12 mois aux banques contre garantie de leurs obligations d’État et d’autres titres de haute qualité qu’elle valorise au pair. , plutôt que leur valeur marchande inférieure. La semaine dernière, il a ajouté environ 300 milliards de dollars à ses avoirs en espèces et en obligations, en grande partie grâce à ce programme.

Il est évident que la politique monétaire pour le reste de cette année sera fortement influencée, comme cette décision l’a été, par l’état du système bancaire américain. Si la tourmente s’apaise, la Fed pourra se concentrer uniquement sur l’inflation. Si l’instabilité persiste, elle sera obligée de changer de position et de donner la priorité à la stabilité financière pour éviter une crise de grande ampleur.

Les taux d’intérêt américains, la stabilité de son système financier et l’état de son économie comptent pour le reste du monde.

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D’autres banques centrales doivent tenir compte de l’impact sur les flux de capitaux et la valeur de leurs devises des décisions de taux américaines lorsqu’elles déterminent leurs propres politiques monétaires.

La course de la semaine dernière contre le Credit Suisse, une banque d’importance systémique mondiale, qui a été forcée de vendre à UBS à des conditions de vente en difficulté, a été déclenchée par la contagion du système américain. La croissance économique aux États-Unis est un élément clé de la croissance économique mondiale.

À court terme, les perspectives des taux, de l’inflation, de la croissance et de la stabilité aux États-Unis restent assombries, les incertitudes étant amplifiées par la position délicate dans laquelle la Fed s’est trouvée – certains diraient qu’elle a créé – d’essayer de faire face à des niveaux encore insoutenables de l’inflation et une crise bancaire en même temps.

Il y a, pour les États-Unis et le reste du monde, beaucoup dépend de la capacité de la Fed à réussir à se frayer un chemin au cours des prochains mois sans relancer l’inflation ou induire une vague d’effondrements bancaires qui propage davantage la contagion aux États-Unis et dans le monde. systèmes financiers.

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