La Russie doit payer mercredi 117 millions de dollars d’intérêts sur deux obligations souveraines libellées en dollars – les premiers paiements de ce type depuis son invasion de l’Ukraine qui a déclenché une série de sanctions des capitales occidentales et des contre-mesures de Moscou.
Le ministère russe des Finances a déclaré lundi qu’il avait envoyé un ordre à une banque correspondante pour le paiement de coupons sur des euro-obligations d’un montant de 117,2 millions de dollars qui sont dus mercredi.
L’impasse diplomatique et les freins économiques ont suscité des questions quant à savoir si et comment la Russie effectuera le paiement, soulevant le spectre de son premier défaut majeur de dette extérieure depuis 1917, lorsque les bolcheviks n’ont pas reconnu la dette tsariste à la suite de la révolution.
Voici ce que nous savons et ne savons pas sur la dette russe et son remboursement :
COMBIEN LA RUSSIE DOIT-ELLE EN OBLIGATIONS EN MONNAIE FORTE ?
La Russie a 15 obligations internationales d’une valeur nominale d’environ 40 milliards de dollars en circulation, dont environ la moitié sont détenues par des investisseurs internationaux.
Les coupons du 16 mars sont les premiers de plusieurs, avec 615 millions de dollars supplémentaires dus sur le reste du mois. Le premier paiement du principal est dû le 4 avril lorsqu’une obligation de 2 milliards de dollars arrive à échéance.
Les obligations elles-mêmes ont été émises avec un mélange de termes et d’actes. Les obligations vendues après que la Russie a été sanctionnée pour son annexion de la Crimée en 2014 contiennent une disposition pour les paiements en devises alternatives. Pour les obligations cotées après 2018, le rouble est répertorié comme une option de devise alternative.
Les obligations liées au paiement du coupon de mercredi ont été cotées en 2013 et doivent être payées en dollars américains, avec Citi comme agent payeur.
Fitch Ratings a déclaré mardi que si les paiements étaient effectués en roubles, cela constituerait un défaut souverain s’il n’était pas corrigé après un délai de grâce de 30 jours.
Selon le prospectus des obligations, le paiement dans une autre devise ne serait effectif qu’après que les bénéficiaires aient échangé ce montant en dollars contre des dollars, et au montant en dollars récupérable sur le marché libre.
Citi a refusé de commenter.
MOSCOU PAYERA-T-IL?
Les sanctions ont été sévères, en particulier le gel des réserves de change de la banque centrale, Moscou rechignant initialement à la perspective d’envoyer des devises fortes rares aux investisseurs étrangers.
Un décret présidentiel du 5 mars a annoncé que les débiteurs russes avaient le droit de payer les créanciers étrangers en roubles et en plaçant leurs fonds sur un compte de type C auprès du dépositaire national. Cependant, la banque centrale et le ministère des Finances peuvent faire des exceptions.
Les déclarations ultérieures ont été plus nuancées et autorisent apparemment les paiements en devises fortes. Le ministère des Finances a déclaré lundi dans un communiqué qu’il avait approuvé une procédure temporaire pour effectuer des paiements en devises et que la Russie remplirait ses obligations “en temps voulu et dans leur intégralité”.
Cependant, si les banques étrangères n’exécutent pas les paiements, la Russie pourrait retirer les fonds et les verser en roubles sur un compte auprès du dépositaire national.
LES INVESTISSEURS POURRONT-ILS RECEVOIR L’ARGENT ?
Les sanctions des deux côtés signifient qu’il est devenu plus compliqué pour la Russie de transférer les fonds, mais aussi pour les investisseurs étrangers de les recevoir.
L’Office of Foreign Assets Control (OFAC) des États-Unis a délivré le 2 mars la licence générale 9A qui autorise les transactions pour les personnes américaines en ce qui concerne “la réception d’intérêts, de dividendes ou de paiements à l’échéance en rapport avec des dettes ou des capitaux propres” délivrée par le ministère russe des Finances, banque centrale ou fonds national. Cependant, cette exemption expire le 25 mai, la Russie devant payer près de 2 milliards de dollars sur ses obligations souveraines externes après cette date limite et jusqu’à la fin de l’année.
QUELLE EST LA PERSPECTIVE D’UN DÉFAUT RUSSE ?
Un défaut de paiement de la dette extérieure russe semblait impensable, ses obligations internationales se négociant au-dessus du pair jusqu’en février.
Les sanctions sévères ont changé tout cela et maintenant les obligations oscillent à des niveaux de détresse, certaines à peine à un dixième de leur valeur nominale.
La plupart des paiements dus – comme celui de mercredi – ont un délai de grâce de 30 jours pendant lequel la Russie a le temps d’effectuer le paiement. Certains problèmes ont un délai de grâce de 15 jours. Contrairement à certaines des autres obligations extérieures de la Russie, qui comportent des dispositions de paiement alternatives en petits caractères, les coupons dus mercredi doivent être payés en dollars américains.
Selon les analystes, le fait de ne pas les payer intégralement ou de payer dans une autre devise entraînerait un défaut d’ici la fin du délai de grâce.
QUELLES SERONT LES CONSEQUENCES D’UN DEFAUT ?
Les pays en défaut n’ont pas accès aux marchés internationaux des capitaux, même si, compte tenu des restrictions actuelles, la Russie est de toute façon exclue des marchés.
Cependant, un défaut pourrait avoir des conséquences considérables.
Cela pourrait déclencher des polices d’assurance contre la défaillance de la dette russe connues sous le nom de Credit Default Swaps (CDS) que les investisseurs souscrivent pour ce genre de situation. La banque d’investissement JPMorgan estime qu’il y a environ 6 milliards de dollars de CDS en circulation qui devraient être payés.
De plus, il n’y a pas que les gestionnaires d’actifs internationaux qui sont exposés à la dette extérieure de la Russie. “De nombreux investisseurs russes ont acheté ce papier via leurs comptes dans des banques occidentales”, a déclaré Evgeny Suvorov, économiste basé en Russie à CentroCredit Bank. “Il y a une grande suspicion que ce sont spécifiquement les investisseurs russes qui sont les principaux détenteurs d’obligations de la dette extérieure souveraine.”
Les banques russes pourraient également être en difficulté avec les obligations constituant une partie de leurs coussins de fonds propres.
Le fait d’être sous la juridiction d’un souverain en défaut ajoute à la pression sur les entreprises russes, qui ont fréquemment utilisé les marchés de capitaux internationaux pour lever des financements et ont près de 100 milliards de dollars d’obligations en devises fortes en circulation.
(Reportage par Reuters; Montage par Nick Macfie)
