La banque centrale chinoise procède à une baisse de taux inattendue alors que la croissance s’effondre

SINGAPOUR — La banque centrale chinoise a abaissé un taux d’intérêt directeur tout en en maintenant un autre inchangé, un changement de politique inattendu qui, selon les économistes, aiderait probablement le marché immobilier moribonde du pays, mais n’apporterait qu’un soulagement limité à son économie en difficulté.

La dernière d’une série de mesures ciblées de la banque centrale met en évidence à quel point les décideurs politiques en Chine sont contraints par la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis et l’approche de tolérance zéro de Pékin face à la pandémie. Un assouplissement trop agressif risquerait d’inciter les capitaux à fuir la Chine à la recherche de meilleurs rendements, tandis que les blocages écrasent l’appétit pour les nouveaux prêts des entreprises et des ménages.

L’incertitude entourant la trajectoire de la Chine cette année a encore assombri les perspectives de croissance mondiale, qui s’assombrissaient déjà alors que les économies avancées sont aux prises avec une inflation vertigineuse et une hausse des taux d’intérêt. L’économie chinoise a considérablement ralenti en mars et avril alors que les fermetures couvraient les grandes villes, exerçant une pression sur une économie déjà aux prises avec un effondrement de l’immobilier, une baisse de la demande d’exportations et une réglementation plus stricte sur les secteurs à forte croissance tels que la technologie et l’éducation.

La Banque populaire de Chine a abaissé vendredi son taux de référence pour les prêts de cinq ans ou plus à 4,45% contre 4,6%, la plus forte réduction depuis que le taux est entré dans l’arsenal politique de la banque en 2019. Elle avait réduit de 0,1 point de pourcentage en début 2020.

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La baisse était inattendue, étant donné qu’au début de la semaine, la banque centrale avait laissé inchangé un autre taux directeur, appliqué aux prêts d’une facilité de prêt à moyen terme qui achemine des liquidités vers les banques commerciales. Vendredi, la PBOC a annoncé qu’elle maintiendrait également le taux de référence des prêts à un an inchangé à 3,7%.

La réduction de vendredi prolonge une série de mesures de la banque centrale pour soutenir l’économie chinoise en déclin, avec des initiatives telles que des liquidités bon marché pour les banques, des programmes de prêts pour certaines entreprises et une aide pour les futurs propriétaires.

Mais de nombreux économistes affirment que le programme est en deçà du type d’assouplissement important et généralisé de la politique monétaire que la banque centrale a déployé dans le passé, le plus récemment au début de la pandémie en 2020. La banque centrale a abaissé ses taux de prêt de référence deux fois plus tôt que prévu. année tout en libérant des milliards de dollars de liquidités dans le système bancaire pour les prêteurs afin de soutenir les entreprises aux prises avec les chocs initiaux des épidémies de Covid-19 de la ville chinoise de Wuhan.

Les économistes ont déclaré que la réduction du taux de cinq ans semblait viser carrément le marché du logement, dans le marasme depuis des mois.


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La dernière décision « est un signal encore plus fort qu’au lieu d’opter pour un assouplissement monétaire généralisé, ils veulent faire un assouplissement plus ciblé », a déclaré Tommy Wu, économiste en chef pour la Chine chez Oxford Economics à Hong Kong.

« Nous ne devrions pas nous attendre à des mesures de relance à grande échelle du type de celles que nous avons vues en 2020 », a déclaré Julian Evans-Pritchard, économiste principal pour la Chine chez Capital Economics à Singapour, dans une note aux clients.

La réponse prudente de la PBOC au ralentissement de la Chine montre à quel point la politique de taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine se répercute dans le monde entier.

La perspective de hausses rapides des taux d’intérêt aux États-Unis aspire les capitaux de la Chine et d’autres marchés en développement et émergents alors que les investisseurs recherchent de meilleurs rendements. Les marchés chinois de la dette et des actions ont enregistré une sortie nette de 43 milliards de dollars au premier trimestre, la plus importante jamais enregistrée, selon l’Institute of International Finance, une association industrielle basée à Washington, DC

En plus d’intensifier éventuellement les sorties de capitaux, un assouplissement trop agressif risquerait également d’affaiblir la devise, de stimuler potentiellement l’inflation et de tester les limites du système de taux de change géré de la Chine. Lors d’un épisode douloureux en 2015, la Chine a brûlé près de 1 000 milliards de dollars de réserves de change pour arrêter une chute de sa monnaie alors que les investisseurs étrangers et nationaux se sont débarrassés des actifs chinois en réponse à une nouvelle période de ralentissement de la croissance en Chine et à une politique de taux d’intérêt plus stricte en Chine. les Etats Unis

Cette expérience est encore très présente dans l’esprit des décideurs politiques, a déclaré M. Wu. « Les sorties de capitaux agissent comme une contrainte », a-t-il déclaré. « Je pense qu’ils ne veulent pas faire la même erreur. »

L’attraction gravitationnelle d’une politique plus stricte de la Fed se fait sentir dans toute l’Asie, ajoutant à la pression sur les banques centrales de la région pour qu’elles augmentent les taux d’intérêt afin de limiter l’accélération de l’inflation.

Les banques centrales de l’Inde, des Philippines et de la Malaisie ont relevé leurs taux ce mois-ci, rejoignant ainsi un changement de politique déjà en cours dans des économies telles que la Corée du Sud et Singapour. La Banque centrale d’Indonésie et la Banque de Thaïlande devraient commencer à se resserrer dans quelques mois, laissant la Chine et le Japon comme les seules grandes économies encore en mode d’assouplissement.

Les économistes ont déclaré que la réduction du taux sur cinq ans semblait viser directement le marché du logement, qui est dans le marasme depuis des mois alors que les ventes de maisons ont chuté et que les promoteurs se sont effondrés sous de lourdes dettes. Le taux est utilisé pour fixer le prix de la plupart des prêts hypothécaires, et la baisse fait suite à une décision de la banque centrale dimanche d’abaisser le plancher des taux sur les prêts immobiliers aux primo-accédants.

Liu Lijie, analyste au Beike Research Institute de Pékin, a déclaré que les banques commerciales d’au moins 11 villes chinoises, dont Tianjin, Zhengzhou et Qingdao, avaient déjà abaissé leurs taux hypothécaires à 4,4 % avant la baisse des taux, en réponse aux directives de dimanche. .

Certains économistes sont sceptiques quant à l’efficacité des mesures ciblées de la PBOC tant que Pékin s’en tiendra à son approche rigide de tolérance zéro vis-à-vis de Covid-19. Les fermetures ont fermé des entreprises et maintenu les consommateurs enfermés chez eux.

Cela signifie que la demande de prêts pour financer de nouveaux investissements ou de gros achats est faible, ce qui limite l’impact des modifications des taux directeurs ou des financements bon marché pour les prêteurs.

Pas une seule voiture n’a été vendue à Shanghai pendant tout le mois d’avril, selon l’Association des ventes automobiles de Shanghai. Les données de la banque centrale ont montré que les nouveaux prêts bancaires aux entreprises et aux ménages se sont effondrés en avril, à seulement 645,4 milliards de yuans, soit 96 milliards de dollars, soit environ un cinquième du montant accordé en mars.

La croissance économique s’effondre. Les dernières données officielles ont montré que les ventes au détail en avril avaient diminué de 11,1 % par rapport à l’année précédente, tandis que la production industrielle avait chuté de 2,9 %.

Les économistes de Standard Chartered faisaient partie de ceux qui ont revu à la baisse leurs prévisions de croissance chinoise en réponse aux faibles données d’avril. Ils s’attendent à ce que l’économie progresse de 4,1 % cette année, contre 5 % auparavant.

Chaque mois supplémentaire de blocages similaires à celui d’avril réduirait de 0,5 à 0,6 point de pourcentage la croissance sur l’ensemble de l’année, ont-ils déclaré dans une note aux clients, ajoutant qu’ils s’attendaient à ce que la politique budgétaire plutôt que monétaire soit le principal moteur de relance alimentant une reprise au second semestre.

Écrire à Jason Douglas à [email protected]

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