La banque centrale a agi après que les investisseurs ont rejeté de manière catégorique le projet de la Première ministre Liz Truss d’utiliser l’argent emprunté pour payer des réductions d’impôts tout en dépensant librement pour protéger les consommateurs de la flambée des factures d’énergie. Après que le gouvernement a dévoilé sa proposition vendredi, les investisseurs craignant qu’elle n’aggrave l’inflation qui est déjà proche de 10% ont sous-évalué les obligations d’État et la livre sterling.
La réaction sur le marché des obligations d’État a été intense. Mardi, les détenteurs d’obligations exigeaient un rendement, ou taux d’intérêt, d’environ 5% pour prêter de l’argent au gouvernement britannique pendant 30 ans, soit près de 1,25 point de pourcentage de plus qu’avant l’annonce du plan fiscal et de dépenses.
Les vendeurs étant plus nombreux que les acheteurs, la banque centrale est intervenue mercredi pour rassurer les investisseurs sur le fait qu’elle achèterait des obligations d’État “à l’échelle nécessaire” pour garantir que les échanges restent ordonnés.
L’alternative aurait été de risquer un effondrement du marché des titres publics, une évolution qui étoufferait le crédit dans l’ensemble de l’économie. Déjà, certains prêteurs britanniques gelaient les nouveaux prêts hypothécaires et les fonds de pension étaient confrontés à des appels de marge qui les obligeraient à vendre des obligations qui perdaient de la valeur, selon la Barclays Bank.
La Grande-Bretagne doit également attirer des flux importants de capitaux étrangers pour financer ses importants déficits commerciaux et budgétaires, ont déclaré des économistes.
Les investisseurs ont largement salué l’action de la banque centrale, le rendement de l’obligation à 30 ans plongeant en dessous de 4 % en fin de journée. La livre, qui plus tôt dans la semaine avait atteint un creux historique de 1,03 $, s’est stabilisée autour de 1,07 $.
Les marchés boursiers et obligataires américains ont également applaudi, la moyenne industrielle du Dow Jones augmentant de près de 2% pour clôturer à 29 683,74 et le rendement du bon du Trésor à 10 ans, qui évolue à l’opposé du prix, tombant à 3,7%.
Mais la Grande-Bretagne n’est pas tirée d’affaire. La Banque d’Angleterre a déclaré que son plan d’achat d’obligations était “strictement limité dans le temps” et expirerait le 14 octobre. Les investisseurs, quant à eux, espèrent qu’à la conférence du Parti conservateur de la semaine prochaine, Truss modifiera ses plans de relance budgétaire.
“C’est quelque chose qui est conçu pour gagner du temps plutôt que pour résoudre un problème”, a déclaré David Page, responsable de la recherche macroéconomique chez AXA Investment Managers à Londres, faisant référence à l’annonce de la banque.
Le Fonds monétaire international a également pesé, avec une réprimande inhabituelle pour une économie du Groupe des Sept. “Compte tenu des pressions inflationnistes élevées dans de nombreux pays, y compris le Royaume-Uni, nous ne recommandons pas de programmes budgétaires importants et non ciblés à ce stade, car il est important que la politique budgétaire ne fonctionne pas à contre-courant de la politique monétaire. De plus, la nature des mesures britanniques augmentera probablement les inégalités », a déclaré le fonds.
Le président Biden est tenu informé des développements, a déclaré Jared Bernstein, membre du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche, lors d’un auditoire au Peterson Institute for International Economics. Mais il y a peu de danger que la faiblesse de la Grande-Bretagne se propage à l’économie américaine.
“Nous sommes clairement, à notre avis, ne regardant pas une situation de 2007, 2008 où il y avait vraiment une contagion financière très conséquente de l’implosion de la bulle immobilière”, a-t-il déclaré.
Avant l’annonce de l’intervention mercredi, la Banque d’Angleterre prévoyait la semaine prochaine de commencer à vendre ses avoirs en obligations d’État. Ces plans ont été suspendus jusqu’au 31 octobre.
Pendant la récession pandémique, la banque avait acheté une grande quantité d’obligations pour réduire les coûts d’emprunt et encourager la croissance économique. Plus de deux ans plus tard, l’inflation étant la principale préoccupation, les responsables de la banque centrale ont voulu commencer à retirer cet élan économique supplémentaire.
Au lieu de cela, la banque aide maintenant efficacement le gouvernement à stimuler une économie qui est déjà trop chaude.
La semaine dernière, la banque a relevé son taux directeur d’un demi-point pour faire face aux pressions inflationnistes croissantes.
Les événements de la semaine dernière signifient que de nouvelles hausses de taux nous attendent.
Les marchés financiers britanniques évaluent maintenant des taux de 6% au début de l’année prochaine, contre 2,25% actuellement, un bond qui, selon les investisseurs, dévasterait l’économie.
Le taux de chômage doublerait pour atteindre 7,2% et l’économie tomberait dans une profonde récession, a déclaré mercredi à ses clients Samuel Tombs, économiste en chef du Royaume-Uni chez Pantheon Macroeconomics, lors d’un webinaire.
Les propriétaires seraient particulièrement touchés, car la plupart des Britanniques détiennent des hypothèques à taux variable avec des coûts de remboursement qui sont réinitialisés tous les deux ou cinq ans. Avec un grand nombre de personnes devant être refinancées dans les mois à venir, un emprunteur typique qui paie 900 livres (975 $) chaque mois ferait face à une augmentation de son paiement hypothécaire à 1 500 livres (1 625 $), a déclaré Tombs.
“Vous verriez un nombre massif de ménages défaillants sur leurs hypothèques”, a-t-il déclaré.
De même, 80 % des prêts aux entreprises sont assortis de taux d’intérêt flottants. La part des bénéfices que l’entreprise typique doit consacrer au remboursement de la dette pourrait tripler, ce qui représenterait “un choc financier massif pour les entreprises que peu ont anticipé”, a déclaré Tombs.
Plutôt que d’augmenter autant les taux et de subir une profonde récession, la banque centrale laissera probablement la livre chuter davantage, a-t-il déclaré.
La Banque d’Angleterre est susceptible de décevoir les investisseurs en augmentant les taux lors de sa prochaine réunion en novembre de trois quarts de point de pourcentage, bien moins que les 1,8 point de pourcentage que les marchés évaluent, a écrit le président de la recherche mondiale de Barclays, Ajay Rajadhyaksha, dans une note de recherche. .
Truss, qui n’en est qu’à trois semaines de travail, tente de changer l’économie britannique avec des actions audacieuses – certains diraient risquées – qui ont déstabilisé les investisseurs.
Vendredi, le gouvernement a annoncé d’énormes réductions d’impôts et une forte augmentation des emprunts. Les plans incluent l’abolition du taux d’imposition le plus élevé de 45% pour les personnes gagnant plus de 150 000 livres (163 000 dollars) et la suppression du plafond des bonus des banquiers.
“Ceci, contrairement à d’autres fluctuations du marché, est une blessure auto-infligée”, a déclaré mercredi matin le chef du Parti travailliste de l’opposition, Keir Starmer, à la BBC. Son parti a 17 points de pourcentage d’avance sur les conservateurs, selon un récent sondage YouGov. Il s’agit de la plus grande avance du parti contre les conservateurs depuis 2001, lorsque le chef travailliste Tony Blair a remporté une victoire écrasante.
Truss devra déclencher des élections générales d’ici janvier 2025 et tient à mettre en œuvre ses idées sur l’économie.
Truss et son chancelier, Kwasi Kwarteng, ont défendu leur vision de l’économie. Mais aucun des deux n’a fait de déclaration publique cette semaine pour faire face à la crise en cours.
“Ils sont prêts à risquer l’impopularité parce qu’ils pensent que cela fonctionnera à long terme”, a déclaré Tony Travers, professeur de politique à la London School of Economics.
Il a noté que, contrairement à certains de ses prédécesseurs du Parti conservateur, dont Boris Johnson et Theresa May, les opinions de Truss sur le marché libre étaient assez simples. Son gouvernement veut “amener la Grande-Bretagne à devenir une économie à faible taux d’imposition et plus flexible, en concurrence directe avec des travailleurs et des talents hautement rémunérés avec l’UE et dans le monde”, a-t-il déclaré.
“Que cela fonctionne ou non, seul le temps nous le dira”, a-t-il dit, ajoutant : “Si cela survit à court terme, le temps le dira plus tôt”.
