Le tumulte au Royaume-Uni, à lui seul, ne devrait pas entraîner l’affaiblissement de l’économie mondiale dans une récession, ont déclaré les économistes. Mais la réaction aux événements de Londres reflète la fragilité du sentiment des investisseurs au milieu de la pandémie, de la guerre et de l’inflation historique.
« L’économie mondiale est très loin de l’équilibre. Ainsi, lorsque vous recevez un choc, les ramifications sont bien plus importantes qu’elles ne le seraient autrement », a déclaré Eric Winograd, économiste principal chez AllianceBernstein à New York. “Une forte rafale de vent peut tout faire basculer.”
Le bouleversement de lundi a été déclenché par les craintes des investisseurs que la proposition du Premier ministre britannique Liz Truss d’augmenter les emprunts publics pour payer les réductions d’impôts n’aggrave l’inflation, qui est déjà proche de 10 %. La réaction du marché au plan de croissance britannique publié vendredi – que certains analystes ont comparé à l’approche des années 1980 du président Ronald Reagan – a été sismique. Depuis jeudi, le rendement ou le taux d’intérêt sur les obligations à cinq ans du gouvernement britannique a bondi d’un point de pourcentage, un énorme mouvement par rapport aux normes du marché obligataire.
La crise du Royaume-Uni est en grande partie d’origine locale, alors qu’un nouveau gouvernement conservateur est aux prises avec les retombées économiques de la pandémie, la hausse des coûts de l’énergie et les effets persistants du retrait du pays de l’Union européenne. Mais les fluctuations continues des valeurs des actions et des obligations des deux côtés de l’Atlantique sont le dernier signe que la Réserve fédérale et d’autres banques centrales ont déclenché un changement fondamental du climat financier mondial en augmentant fortement les taux d’intérêt.
Les banques centrales de presque toutes les grandes économies resserrent le crédit dans l’espoir de calmer les pressions sur les prix. Ces taux plus élevés perturbent les marchés des changes et obligent les investisseurs à réévaluer la valeur des actions et des obligations qu’ils ont achetées en supposant que les taux d’intérêt resteraient proches de zéro.
“L’environnement mondial est maintenant très, très différent”, a déclaré Neil Shearing, économiste en chef mondial pour Capital Economics à Londres.
Cinq hausses de taux de la Fed depuis mars ont fait monter les taux d’intérêt à court terme de trois points de pourcentage, attirant les investisseurs étrangers vers le dollar. Le billet vert est en hausse de plus de 19% par rapport à un panier de devises étrangères jusqu’à présent cette année, ce qui devrait contribuer à réduire l’inflation américaine en rendant les produits importés plus abordables. Mais en même temps, le dollar plus fort cause des problèmes aux partenaires commerciaux des États-Unis.
Au Royaume-Uni, la livre est tombée tôt lundi à un plus bas historique de 1,03 $. La Banque d’Angleterre, qui a relevé son taux d’intérêt de référence la veille de la publication par le gouvernement de sa nouvelle proposition de relance, a résisté lundi aux appels à une nouvelle augmentation d’urgence. Au lieu de cela, la Banque d’Angleterre a publié une déclaration fade, affirmant qu’elle “surveillait de très près l’évolution des marchés financiers à la lumière de la réévaluation importante des actifs financiers”.
La banque a déclaré qu’elle ferait “une évaluation complète” du plan du gouvernement lors de sa réunion de novembre et qu’elle “n’hésiterait pas à modifier les taux d’intérêt autant que nécessaire” pour contrôler l’inflation.
Lundi, la Banque populaire de Chine a déclaré qu’il serait plus difficile pour les traders de spéculer sur la baisse continue du yuan par rapport au dollar. La devise chinoise approche de son point le plus bas face au dollar depuis la crise financière de 2008.
La force du dollar a également incité le gouvernement japonais la semaine dernière à intervenir sur les marchés des changes pour la première fois depuis 1998 pour soutenir le yen.
Les pays en développement qui ont emprunté des dollars aux banques mondiales sont confrontés à des coûts de remboursement plus élevés à mesure que leurs devises perdent de la valeur. De même, la primauté du dollar sur les marchés mondiaux de l’énergie signifie que les gros importateurs de pétrole voient leurs factures augmenter.
L’épisode britannique survient alors que les investisseurs continuent de digérer les dernières hausses de taux de la Fed tout en se préparant à des mouvements similaires cette semaine par les banques centrales du Mexique, de Colombie, de Thaïlande, de Hongrie et du Nigeria. Les détenteurs d’obligations craignent que la Fed doive augmenter ses taux beaucoup plus haut pour vaincre l’inflation, érodant ainsi la valeur des titres existants. Et les investisseurs boursiers craignent que le même resserrement monétaire agressif ne ronge les bénéfices des entreprises et ne fasse chuter les actions.
“La proposition a vraiment accru l’incertitude et a vraiment amené les gens à se demander quelle sera la trajectoire de l’économie”, a déclaré Raphael Bostic, président de la Federal Reserve Bank d’Atlanta, dans une interview au Washington Post Live.
La baisse de la livre profite aux touristes américains, car elle permet à leurs dollars d’aller plus loin. Mais c’est anxiogène pour les ménages britanniques, déjà aux prises avec des factures d’énergie en flèche et une inflation galopante. Ils pourraient bientôt être confrontés à des coûts plus élevés pour les biens et services importés, notamment le carburant, les véhicules et la nourriture.
Bien que Truss ait promis des réductions d’impôts lors de sa campagne à la direction, l’ampleur des réductions a encore choqué de nombreux observateurs économiques. “Dans l’environnement économique actuel, c’est un énorme pari”, a écrit Thomas Pope, économiste à l’Institute for Government.
Vendredi, Kwasi Kwarteng, le nouveau chancelier de l’Échiquier, ou ministre des Finances, a annoncé un ensemble de réductions d’une valeur de 45 milliards de livres (48 milliards de dollars) – ce qui représente le plus grand bouleversement du système fiscal britannique en 50 ans.
Il s’agit également d’un changement majeur par rapport aux politiques du prédécesseur de Truss, son collègue membre du Parti conservateur Boris Johnson, qui a annoncé l’année dernière des augmentations d’impôts pour aider à couvrir les coûts de la pandémie de coronavirus.
Sous Truss, le gouvernement a réduit le taux d’imposition le plus élevé de 45% pour ceux qui gagnent plus de 150 000 livres (160 000 $) par an et a supprimé le plafond des bonus des banquiers – des mesures qui aideront principalement les citoyens les plus aisés dans l’espoir qu’ils augmenteront leurs dépenses.
Dans une mesure plus large, le gouvernement plafonnera les factures d’énergie à partir d’octobre – à un coût de 60 milliards de livres pendant six mois.
Les gouvernements européens envisagent des programmes similaires pour protéger les consommateurs des factures énergétiques plus élevées. Mais au lieu d’emprunter de l’argent pour financer les nouvelles dépenses, ils envisagent des augmentations d’impôts pour certains producteurs d’énergie. “Le Royaume-Uni est vraiment une valeur aberrante”, a déclaré Winograd.
Les investisseurs disent que le plan fiscal et d’emprunt du gouvernement britannique est mal conçu et va à l’encontre du but recherché. Injecter plus d’argent emprunté dans l’économie avec une inflation déjà proche de 10% ne fera qu’accélérer la hausse des prix, ont-ils déclaré.
De plus, le Royaume-Uni doit attirer des capitaux étrangers pour financer ses déficits commerciaux et budgétaires. Au premier trimestre de l’année, le Royaume-Uni a enregistré un déficit du compte courant de 8,3%, la mesure la plus large de la performance commerciale du pays, tandis que le gouvernement a également dépensé beaucoup plus que ses recettes fiscales.
“Le marché pense qu’il a des déficits jumeaux insoutenables”, a déclaré Marc Chandler, directeur général de Bannockburn Global Forex. “Et ce qu’il faut pour obtenir l’argent étranger pour les financer, ce sont des taux plus élevés et une livre sterling plus faible.”
La chute de la livre intervient environ deux mois après que l’euro a atteint la parité avec le dollar pour la première fois en près de deux décennies. L’euro a perdu du terrain toute l’année, en partie à cause des bouleversements économiques de la guerre en Ukraine qui a perturbé l’approvisionnement alimentaire et fait monter en flèche les coûts de l’énergie dans le monde, en particulier en Europe.
Mike Riddell, gestionnaire de portefeuille senior à revenu fixe chez Allianz Global Investors, a déclaré que l’affaiblissement de la livre n’est pas “nécessairement un symptôme de la récession européenne”. Au contraire, les investisseurs commencent à devenir sceptiques quant à la capacité de la Grande-Bretagne à lutter contre l’inflation.
“Ce qui fait peur, c’est que l’économie mondiale n’a pas encore ressenti l’impact de toutes les hausses de taux que nous avons vues dans le monde au cours des derniers mois, car il faut environ un an pour que les changements de politique monétaire aient un impact sur l’économie. “, a-t-il déclaré dans un e-mail.
Dans de nombreux cas, une devise plus faible peut être avantageuse, par exemple, pour rendre les exportations britanniques moins chères pour les consommateurs aux États-Unis – et ainsi une livre faible stimulera les ventes à l’étranger pour les entreprises tournées vers l’exportation. Mais cela signifie que tout ce qui est libellé en dollars, comme les coûts énergétiques, va monter en flèche pour les consommateurs.
Le nouveau gouvernement britannique espère qu’en baissant les impôts et la réglementation, il pourra générer une croissance qui contribuera au financement des services publics et, à terme, au remboursement de la dette.
John Hardy, responsable de la stratégie de change chez Saxo Bank, a déclaré que la livre glissait parce que les calculs du gouvernement ne rassuraient pas les investisseurs.
“C’est un jeu de chiffres, et leurs chiffres ne s’additionnent pas”, a-t-il déclaré.
Rachel Lerman à Washington a contribué à ce rapport.
