La politique gouvernementale et monétaire jouera un rôle important dans la manière dont cela fonctionnera, mais ces politiques constituent également le plus grand risque pour la croissance américaine à l’avenir.
Dans leur état naturel, les économies croissent plus qu’elles ne rétrécissent. Les humains sont remarquables par leur capacité à innover et leur désir d’améliorer leur vie. Mais la croissance n’est pas garantie. De nombreux pays ont adopté des politiques qui ont sapé la croissance. Au début du XXe siècle, par exemple, l’Argentine avait le même PIB par habitant que le Canada; maintenant, le PIB par habitant du Canada est plus de cinq fois supérieur à celui de l’Argentine, en partie à cause des politiques fiscales et monétaires imprudentes de la nation sud-américaine et des décennies d’instabilité politique après la Grande Dépression. Les fortunes économiques d’Haïti et de la République dominicaine ont divergé après les années 1960. Les pays riches ont eu la chance d’avoir les bonnes politiques – et un peu de chance – qui favorisent la croissance. Souvent, les politiques changent après un choc important comme la pandémie. À l’heure actuelle, l’économie américaine a beaucoup de potentiel, mais beaucoup dépendra des politiques mises en œuvre par les autorités publiques.
À court terme, les décideurs politiques doivent faire quelque chose contre l’inflation. C’est en partie une mauvaise politique qui a entraîné une inflation élevée en premier lieu, y compris une relance excessive en 2021. Ensuite, la Réserve fédérale a été trop lente à réagir.
Face à l’inflation au XXe siècle, la Fed a provoqué à plusieurs reprises des récessions en intervenant trop tard et trop durement. Une légère récession est peut-être inévitable à ce stade, car la Fed a également pris tellement de retard sur la courbe cette fois-ci. La façon dont elle gère les hausses de taux au cours des prochaines années déterminera le cours de l’inflation et la gravité d’un ralentissement, le cas échéant. Plus la Fed fait d’erreurs de calcul, plus le centre de la cible se réduit : augmentez les taux trop haut et l’économie se contracte ; ne montez pas assez haut et les prix continueront d’augmenter et injecteront plus d’incertitude sur les marchés, ce qui peut également provoquer une récession.
Des risques supplémentaires proviennent de la politique budgétaire à Washington. Le président Joe Biden dit que sa stratégie d’inflation consiste à laisser la Fed faire son travail, à résoudre les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et à contrôler les déficits (on ne sait pas comment il fera le dernier, car des impôts plus élevés ou de fortes réductions des dépenses peuvent ralentir l’économie). Il y a une chance que ces politiques puissent aider l’économie, selon la façon dont elles sont exécutées. Mais les contrôles des prix proposés par la sénatrice Elizabeth Warren ne feraient que décourager la production et créer davantage de pénuries. L’annulation de la dette étudiante ne fera rien non plus pour aider l’inflation.
Même si une récession à court terme serait douloureuse, les aspects fondamentaux de l’économie sont suffisamment robustes pour qu’elle ne soit pas trop longue ou profonde. Les politiques susceptibles de saper la croissance à long terme sont beaucoup plus inquiétantes. Le désir de relocaliser la production, de maintenir les tarifs de l’ancienne administration – ou même d’en ajouter davantage – ainsi que des subventions à la production nationale se traduit par des prix plus élevés et moins de résilience car il y a moins de commerce, ce qui signifie moins de marchandises. Cela rend également l’industrie américaine moins innovante et efficace puisque les Américains n’ont pas autant besoin de rivaliser avec les entreprises d’autres pays.
Ajoutez maintenant à tout cela la récente poussée antitrust. Traditionnellement, le gouvernement s’en est pris aux entreprises dont le pouvoir de monopole nuit aux consommateurs. La nouvelle mode consiste à cibler les entreprises qui deviennent si grandes qu’elles écrasent toute concurrence potentielle. La concurrence est bonne pour la croissance et il existe des préoccupations légitimes concernant les pratiques déloyales auxquelles la réglementation devrait répondre. Mais le problème avec la nouvelle approche antitrust est qu’elle cible souvent les entreprises (du moins dans la rhétorique que nous avons entendue) simplement parce qu’elles sont grandes.
Gros n’est pas forcément mauvais. En fait, une économie plus globale et axée sur la technologie crée de meilleurs rendements d’échelle et une certaine ampleur peut être nécessaire. Plus grand peut être nécessaire dans une économie où l’accès à des données exclusives et à un grand nombre d’utilisateurs est nécessaire pour améliorer les produits. Plus gros peut aussi signifier des coûts moindres. Réduire les entreprises américaines et les priver d’échelle peut être une autre atteinte à la compétitivité américaine.
L’économie américaine reste l’une des plus innovantes et des plus dynamiques au monde. C’est toujours une destination de choix pour les talents mondiaux et les entrepreneurs en herbe. La popularité durable du dollar et des actifs dominés par le dollar reflète une économie qui devrait continuer de croître. Mais les performances passées ne garantissent pas la croissance future. Les bonnes politiques peuvent nous aider à sortir de notre situation actuelle, mais après cela, les décideurs politiques doivent simplement s’écarter.
Plus d’autres écrivains à Bloomberg Opinion:
L’orgueil économique de Biden cède la place à l’humilité : Karl W. Smith
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Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
Allison Schrager est une chroniqueuse de Bloomberg Opinion couvrant l’économie. Chercheuse principale au Manhattan Institute, elle est l’auteur de “An Economist Walks Into a Brothel: And Other Unexpected Places to Understand Risk”.
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