La surprise de la PBOC suggère que les perspectives de la Chine sont vraiment désastreuses

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L’économie chancelante de la Chine a besoin d’une bouée de sauvetage de la part de la banque centrale, indépendamment des avertissements selon lesquels l’inflation progresse et doit être contenue. Avec une croissance en difficulté et une demande de crédit qui s’effondre, la Banque populaire de Chine a clairement indiqué que c’était la reprise en premier. Les augmentations de prix peuvent être inquiétantes, mais constituent un problème de second ordre – pour le moment. Pékin doit considérer les perspectives désastreuses.

La PBOC a abaissé un taux directeur lundi, une surprise pour les économistes et la première baisse depuis janvier. La réduction du taux des prêts sur contrat à un an était modeste par rapport aux normes des ajustements mondiaux des coûts d’emprunt – 10 points de base – mais elle était choquante parce que la banque centrale avait semblé nettement moins accommodante ces derniers temps. Quelques jours plus tôt, les responsables semblaient détourner les investisseurs de l’idée que les baisses de taux pourraient venir à la rescousse. Le danger émergent était l’inflation ; encore modeste par rapport aux États-Unis et à l’Europe, mais néanmoins en reprise.

Ce n’est pas que la reprise de la Chine, qui est passée de battante mondiale à décevante, n’ait pas besoin d’aide. La croissance du crédit a chuté le mois dernier, pénalisée par les difficultés du marché immobilier et la demande anémique des entreprises et des consommateurs. Moins d’une heure après la baisse des taux, des rapports ont montré que la production industrielle était inférieure aux estimations, que les ventes au détail avaient augmenté moins que prévu et que les investissements avaient ralenti. Le chômage des jeunes est à un niveau record et approche les 20 %. Les données pessimistes rendent l’objectif de croissance annuelle du gouvernement d’« environ 5,5 % » encore plus exagéré.

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La PBOC doit faire beaucoup mieux en matière de communication. C’est une exigence fondamentale pour l’autorité monétaire de la deuxième plus grande économie du monde – et une avec des aspirations au leadership mondial. Le rapport trimestriel sur la politique monétaire de la banque, publié mercredi, s’est engagé à éviter des mesures de relance massives et une impression excessive de monnaie. Les prix à la consommation ont augmenté de 2,7 % en juillet par rapport à l’année précédente, le plus élevé en deux ans. L’inflation pourrait dépasser 3 % cette année, selon les autorités. « Nous ne pouvons pas baisser nos gardes facilement », indique le rapport.

Alors que la PBOC a peut-être tenté de repousser les attentes de relance massive, il y a clairement des limites à la résistance : contrairement à ses homologues dans d’autres grandes économies, la banque centrale n’est pas indépendante du gouvernement. Si les dirigeants du Parti communiste ordonnent de procéder à de nouvelles coupes, les décideurs politiques ne refuseront guère. De plus, l’économie aura probablement besoin de plus d’aide sur le plan monétaire. Les poussées persistantes de Covid-19 et la préférence de Pékin pour les confinements freineront toute reprise significative de la croissance.

Avec une certaine sympathie pour le gouverneur de la PBOC, Yi Gang, il convient de noter que la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne – considérées comme l’étalon-or de l’autonomie – ont également subi des trébuchements de communication embarrassants l’année dernière. Alors que la Fed et la BCE ont augmenté, la réduction de Pékin renforcera le récit selon lequel les principaux moteurs économiques mondiaux évoluent dans des directions politiques fondamentalement différentes. Ni l’un ni l’autre n’encourage l’idée que le monde peut éviter une nouvelle récession.

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La Chine contribue et est à la fois victime d’une économie mondiale défaillante. Lorsque le Fonds monétaire international a réduit ses prévisions le mois dernier et a mis en garde contre la perspective d’une nouvelle récession mondiale, l’une des révisions les plus importantes concernait la Chine. Au cours des dernières décennies, nous sommes plus habitués à ce que la Chine soit une source de résilience lorsque d’autres puissances comme les États-Unis, l’Europe et le Japon vacillent. Ce n’est plus le cas maintenant. Une telle croissance plus faible dans les grandes économies réduit la demande pour les produits fabriqués par la Chine, ce qui aggrave le problème.

Ne pensez pas que la PBOC est terminée. Mieux vaut regarder ce que fait la banque, au moins autant que ce qu’elle dit. Plus de Bloomberg Opinion:

• Ne mâchons pas nos mots pendant que l’économie se dirige vers le sud : Daniel Moss

• Le boycott des prêts hypothécaires en Chine ravive d’étranges souvenirs : Shuli Ren

• La démographie chinoise est une bombe à retardement économique : Niall Ferguson

(Ajoute un objectif de croissance dans le troisième paragraphe. Une version antérieure corrigeait le délai et la date de publication du rapport.)

Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Daniel Moss est un chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant les économies asiatiques. Auparavant, il était rédacteur en chef de Bloomberg News pour l’économie.

D’autres histoires comme celle-ci sont disponibles sur bloomberg.com/opinion

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