Le krach boursier ne fait que commencer et ça va faire mal

Additionnez tout cela et, partout dans le monde, les investisseurs se retirent du marché aussi vite qu’ils le peuvent.

Il n’est pas difficile de comprendre pourquoi. Après plus d’une décennie à injecter de l’argent dans l’économie, les banques centrales ont finalement éteint les presses à imprimer et ont recommencé à relever les taux d’intérêt. L’inflation a décollé et pèsera sur la demande à mesure que les salaires réels chuteront. La guerre en Ukraine a fait grimper les prix des matières premières et entraînera des pénuries généralisées, tandis que les fermetures en Chine couperont l’approvisionnement en produits manufacturés et en composants clés. Les perspectives sont aussi sombres qu’elles l’ont été à tout moment au cours des 50 dernières années, voire pires. Dans ce contexte, il n’est guère surprenant que les investisseurs se retirent.

À quel point cela deviendra-t-il mauvais ? Le dossier historique suggère que nous avons déjà pris la majeure partie du coup. Selon LPL Financial, depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, il y a eu 17 marchés baissiers, ou quasi-baissiers qui incluent des chutes de plus de 19 %. En moyenne, elles ont duré 11,4 mois, avec une baisse globale de l’indice de 29,4 %. Si c’est un guide, nous verrons une autre chute de 10 %, et tout sera terminé à l’approche de Noël.

Voici le problème, cependant. Les moyennes ne sont que cela – une moyenne. Certains marchés baissiers sont relativement modérés (la correction de 19,3 % sur six semaines en 1988 était la plus faible de l’après-guerre) tandis que d’autres sont beaucoup plus sévères (la chute de 56 % sur 18 mois en 2007 et 2008 était la pire depuis les années 1930). En réalité, celui-ci est susceptible d’être tout en haut de l’échelle. Voici pourquoi. Premièrement, le dossier montre que la vente est bien pire lorsqu’elle est déclenchée par une récession. Sur les 17 marchés baissiers, neuf ont été accompagnés d’une récession (les marchés prédisent au moins deux récessions pour chacun qui arrive réellement). En moyenne, ceux-ci durent 15 mois et connaissent une chute de 34 %. Alors que la confiance des consommateurs s’effondre, que les ventes au détail commencent à refluer et que l’inflation réduit durement le niveau de vie de chacun, une récession semble désormais certaine. La seule vraie question est de savoir quelle sera sa profondeur et combien de temps cela durera. Cela signifie que les actions chuteront plus fort, plus longtemps.

Ensuite, les valorisations étaient déjà extrêmement tendues. Nous savions tous que de nombreuses entreprises étaient largement surévaluées à la fin de l’année dernière. Pendant la pandémie, les entreprises technologiques avaient atteint des niveaux fous, mais à mesure que Covid s’est estompé, il s’est avéré que nous ne voulions pas tous rester assis à la maison à regarder Netflix et à commander des nouilles après tout. Nous aimons sortir de la maison de temps en temps. Les coquillages en espèces qui ont levé des centaines de millions pour acheter quelque chose ou autre se sont avérés valoir bien moins que l’argent qu’ils ont levé. Le résultat? Des entreprises trop médiatisées et fragiles, sans véritable modèle commercial, ont vu leurs valeurs s’effondrer de manière spectaculaire à mesure que l’écume s’envolait. Il faudra de grosses chutes pour revenir à des valorisations réalistes.

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Enfin, les décideurs politiques sont complètement à court de munitions. L’époque du « Fed Put » où, sous Alan Greenspan, la Réserve fédérale réagirait à un krach boursier par des baisses de taux d’intérêt et des liquidités supplémentaires est désormais définitivement révolue. Les banques centrales ne peuvent pas baisser les taux avec une inflation hors de contrôle. Nous ne pouvons pas non plus nous attendre à ce que les gouvernements viennent à la rescousse avec des dépenses plus élevées et des déficits plus importants. Ils ont déjà dépensé le maximum. Au contraire, ils devront augmenter les impôts pour réparer les bilans brisés, ce qui aggravera encore le ralentissement. Ce marché baissier ne sera pas nécessairement à la hauteur de 2001 et 2008, lorsque l’indice a chuté de 49 % et 56 % respectivement.

Cela ne correspondra peut-être pas nécessairement à 1973 avec sa chute de 48 %. Mais cela ne ressemble pas non plus à une légère correction avant que les actions ne recommencent à grimper. Il y a encore beaucoup de douleur à venir – et ce marché baissier sera important.

Télégraphe, Londres