Le marché obligataire mondial rebondit fortement alors que les craintes inflationnistes s’estompent

Les marchés obligataires mondiaux ont enregistré un puissant rebond au cours de la première quinzaine de 2023, attisant les espoirs des investisseurs que le recul des titres à revenu fixe de l’année dernière soit terminé.

Les obligations sont sur la bonne voie pour leur meilleure performance en janvier depuis plus de trois décennies, stimulées par la conviction croissante que l’inflation a atteint un sommet des deux côtés de l’Atlantique.

L’indice Bloomberg Global Aggregate, un large indicateur des titres à revenu fixe mondiaux, a enregistré un rendement de 3,1 % jusqu’à présent ce mois-ci. Si cela continue pendant le reste du mois de janvier, ce sera la plus forte augmentation enregistrée au cours du premier mois de l’année dans les records remontant à 1991. L’indice a chuté de plus de 16 % en 2022.

“C’est comme le jour et la nuit”, a déclaré Richard McGuire, stratège en titres à revenu fixe chez Rabobank. « L’année dernière a été historiquement mauvaise, mais tout indique que celle-ci sera bien meilleure pour les investisseurs obligataires. La croissance ralentit, l’inflation ralentit et nous sommes convaincus que le pic des taux directeurs a déjà été évalué. »

Les investisseurs parient que la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne agiront plus lentement cette année dans leurs efforts pour maîtriser la hausse des prix, après que les deux banques centrales ont contribué à faire chavirer les marchés de la dette l’année dernière en augmentant les taux d’intérêt à un rythme sans précédent.

Dans le même temps, le spectre d’une récession imminente pourrait freiner l’appétit pour les actifs plus risqués tels que les actions et attirer à la place d’importants flux d’argent vers la sécurité de la dette publique très bien notée.

Les gains – tirés par une forte hausse de la dette publique à long terme – sont une justification précoce pour les gestionnaires de fonds qui, en décembre, ont favorisé les obligations dans leurs portefeuilles par rapport aux autres classes d’actifs pour la première fois depuis 2009, selon le mensuel étroitement surveillé de Bank of America. enquête auprès des investisseurs.

Le rendement du Trésor américain à 10 ans est tombé à 3,46%, contre 3,83% à la fin de 2022, reflétant une flambée des prix. Le rendement à 10 ans de l’Allemagne, une référence pour la zone euro, est passé de 2,56 % à 2,10 % au cours de la même période.

Les données de la première semaine de janvier montrent que l’inflation de la zone euro a chuté plus rapidement que prévu le mois dernier alors que les prix de l’énergie ont chuté, ce qui a contribué à déclencher le rallye obligataire mondial. Pendant ce temps, la confirmation cette semaine que l’inflation américaine a chuté à son rythme le plus lent en plus d’un an à 6,5 % en décembre a contribué à cimenter les gains.

Les investisseurs ont commencé l’année en pariant déjà que la Fed commencerait à réduire les taux d’intérêt plus tard en 2023 alors que l’économie américaine ralentissait, malgré les déclarations répétées des responsables de la banque centrale selon lesquelles les coûts d’emprunt pourraient devoir rester élevés pendant un certain temps pour freiner l’inflation.

Mais même si les baisses de taux ne se matérialisent pas, certains investisseurs affirment que la baisse de l’inflation diminue l’incertitude entourant de nouvelles augmentations importantes, ce qui devrait profiter aux obligations à plus long terme ainsi qu’aux types de dette plus risqués.

“La Fed finira par atteindre un plateau”, a déclaré Steven Abrahams, responsable de la stratégie chez Amherst Pierpont. «À un certain moment cette année, des changements majeurs dans les fonds fédéraux seront écartés, ce qui devrait réduire considérablement la volatilité des taux d’intérêt. Et à mesure que la volatilité des taux diminue, les actifs à risque, les titres adossés à des créances hypothécaires et le crédit aux entreprises devraient bien se comporter.

Il existe également un espoir généralisé que les obligations retrouveront leur rôle traditionnel de lieu sûr pour se protéger du ralentissement économique à venir et devraient gagner si les marchés boursiers souffrent. Cela marquerait une rupture avec la vente synchronisée de 2022, lorsque les obligations ont chuté, même si l’indice boursier MSCI All-World a perdu près de 20 %.

“Il est très rare d’avoir une année de forte baisse pour les actions et les obligations, et l’année dernière a été la première fois depuis 1974 où vous avez eu les deux”, a déclaré David Kelly, stratège mondial en chef chez JPMorgan Asset Management. “Vous rebondissez généralement l’année suivante, et je pense que c’est ce qui se passe maintenant. Ce n’est pas la meilleure des époques, mais ce n’est pas non plus la pire des époques. »

D’autres détectent une bouffée de complaisance dans la résurgence du marché obligataire. Selon Mark Dowding, directeur des investissements chez BlueBay Asset Management, la confiance des marchés dans le fait que les taux approchent de leur sommet et que des baisses sont en cours est en contradiction avec la nouvelle insistance des banques centrales à faire tout ce qui est en leur pouvoir pour juguler l’inflation. .

“Nous doutons que les conditions de marché relativement fortes au début de 2023 puissent être maintenues trop longtemps”, a déclaré Dowding, ajoutant qu’il était “préoccupé par un récit sur les marchés selon lequel nous n’avons pas besoin d’écouter les banques centrales, car ils n’ont pas beaucoup d’importance ».

“Cela peut sembler complaisant et nous avons appris en 2022 à quelle vitesse les conditions sous-jacentes peuvent changer.”