Le régulateur de Wall St lance une nouvelle poussée pour consolider le marché du Trésor de 24 milliards de dollars

Le principal régulateur de Wall Street a proposé de nouvelles règles pour pousser davantage de transactions du Trésor par des commerçants à grande vitesse et des fonds spéculatifs via des chambres de compensation dans l’une de ses tentatives les plus affirmées pour consolider le marché de 24 milliards de dollars.

La Securities and Exchange Commission votera mercredi sur la proposition de lignes directrices pour ajouter des garanties aux marchés des espèces et des pensions, qui échangent des milliards de dollars par jour pour fixer le prix de la dette publique américaine, mais ont vu leur résilience testée à plusieurs reprises au cours de la dernière décennie.

Les autorités de Washington sont devenues préoccupées par la fragilité du marché des obligations d’État américaines, notamment par un “flash rally” en 2014, la crise du marché des pensions en 2019 et l’effondrement précoce de la pandémie en mars 2020, qui a nécessité l’intervention de la Réserve fédérale. Au cours des dernières semaines, la capacité des commerçants à conclure des transactions sur le marché du Trésor s’est détériorée à son plus bas niveau depuis 2020 et les commerçants craignent que la sortie de la Fed des politiques de crise n’exerce de nouvelles pressions sur le marché.

Les rapports de la Banque des règlements internationaux, du Conseil de stabilité financière et de la Fed ces dernières années ont accusé les fonds spéculatifs et les traders à haute fréquence de se retirer du marché du Trésor pendant les moments de tension. L’année dernière, le marché au comptant du Trésor s’échangeait environ 3 milliards de dollars par semaine et le marché des pensions, où les commerçants empruntaient de l’argent à court terme en échange de garanties telles que des bons du Trésor, environ 4 milliards de dollars par jour.

Le président de la SEC, Gary Gensler, a fait du marché de la réforme du Trésor l’un des thèmes clés de son mandat en proposant d’accroître la surveillance des acteurs du marché peu réglementés comme les fonds spéculatifs et les commerçants propriétaires.

La SEC veut envoyer plus de transactions via la compensation centrale et inverser le déclin de ces dernières années. Une chambre de compensation se situe entre les deux parties dans une transaction et exige une assurance, ou une marge, pour empêcher qu’un défaut d’une partie ne se répercute sur le marché.

À l’heure actuelle, seulement 13% des transactions du Trésor sont compensées de manière centralisée, selon une étude du Treasury Market Practice Group. C’est une forte baisse par rapport à il y a 25 ans, lorsque les banques d’investissement et les intermédiaires qui dominaient les échanges quotidiens sur le marché envoyaient la plupart de leurs transactions par l’intermédiaire de chambres de compensation.

Mais les banques d’investissement se sont retirées du marché et leur activité a été remplacée par des sociétés de négoce pour compte propre et des fonds spéculatifs, dont les transactions ne passent pas par la compensation.

La SEC souhaite exiger des chambres de compensation qu’elles acceptent davantage d’opérations de trésorerie et de mise en pension de fonds spéculatifs et de traders à grande vitesse enregistrés en tant que courtiers.

Il souhaite également modifier les règles régissant la détention et la compensation par les banques de la marge qui est mise en place pour soutenir le commerce, afin d’encourager à la fois les banques et les commerçants à grande vitesse à rester sur le marché. La compensation réduit les risques de crédit et de règlement en soustrayant les paiements compensatoires les uns des autres.

Gensler a déclaré dans un communiqué que les nouvelles règles “contribueraient à rendre une partie vitale de nos marchés des capitaux plus efficace, compétitive et résiliente” et soutiendraient le marché du Trésor “en particulier pendant les périodes de tension qui pourraient survenir à l’avenir”.

Cela vient après que la SEC a proposé plus tôt cette année une autre règle qui obligerait les acteurs du marché négociant plus de 25 milliards de dollars par mois en bons du Trésor à s’inscrire en tant que courtiers, un statut juridique qui permet à une institution de négocier pour son propre compte. Cette règle devrait couvrir davantage de fonds spéculatifs et de traders à haute fréquence.

La proposition de mercredi est la dernière d’une série de lignes directrices proposées par la SEC, qui couvrent les réclamations d’investissement environnementales, sociales et de gouvernance, les sociétés d’acquisition à vocation spéciale et les divulgations des fonds spéculatifs.

Si la SEC vote en faveur des propositions de mercredi, elles seront ouvertes aux commentaires du public avant que l’agence ne rédige une règle finale.