La réaction des acteurs du marché a été intéressante et révélatrice, car les investisseurs des marchés obligataires et boursiers du monde entier attendent désespérément que la fin de la phase de resserrement monétaire mondial soit en vue.
Jusqu’à ce que cela se produise, ce qui ne sera que lorsque les principales banques centrales seront convaincues qu’elles maîtrisent les taux d’inflation, les marchés continueront d’être volatils et illiquides et resteront probablement dans les modes extrêmement baissiers qu’ils connaissent depuis le début de ce cycle de politique monétaire. en mars.
Le Royaume-Uni a souligné la primauté des banques centrales alors que les taux d’inflation sont insoutenables.Le crédit:Louie Douvis
La réaction des marchés, en particulier des marchés obligataires et des devises, au paquet initial de Kwarteng a été de resserrer effectivement la politique monétaire. En se précipitant pour quitter ou réduire leur exposition aux obligations britanniques et à la livre sterling, ils ont retiré des liquidités et augmenté le prix de l’argent.
Ils l’ont fait parce qu’ils étaient très conscients que, si les dépenses massives non financées avaient effectivement eu lieu, cela aurait forcé la BoE à augmenter considérablement ses taux et à les y maintenir plus longtemps et peut-être à étendre son programme de vente d’obligations pour empêcher la débauche de Truss de s’enflammer. nouvelle flambée de l’inflation déjà insoutenable.
L’impact net de ce qui s’est passé au Royaume-Uni a été de souligner la primauté des banques centrales alors que les taux d’inflation restent insoutenables, les marchés financiers renforçant et amplifiant cette primauté par l’empressement avec lequel ils puniront les politiques budgétaires qui ne sont pas en phase avec cela. se concentrer sur l’inflation.
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C’est un coup à l’avant du gouvernement tenté d’essayer de compenser les effets des politiques monétaires sévères avec des programmes de secours pour les consommateurs qui connaissent des baisses importantes des salaires réels et du niveau de vie. Tout manque de discipline budgétaire sera compensé par des taux encore plus élevés de la banque centrale et le potentiel de turbulences sur les marchés.
Avant que Kwarteng ne dévoile ses dépenses, le rendement des obligations d’État britanniques à 10 ans était légèrement supérieur à 3 %. Il a grimpé à 4,5% en réponse à l’annonce. Le rendement des obligations à 30 ans (important pour les fonds de pension) a touché 5 %. Après le retournement de la politique de Hunt, le rendement à 10 ans est depuis retombé à un peu plus de 3,9 % et le rendement à 30 ans à un peu plus de 4 %.
Les acteurs du marché ont imposé leurs propres disciplines financières via des taux d’intérêt instantanément plus élevés et la menace d’une véritable rupture du marché en raison du manque de liquidité, avec des effets d’entraînement sur les fonds de pension qui auraient pu provoquer une crise financière majeure, avec des effets déstabilisants implications bien au-delà du Royaume-Uni.
L’explosion de volatilité sur les marchés mondiaux des obligations, des actions et des devises a démontré à quel point des politiques budgétaires indisciplinées peuvent être contagieuses dans l’environnement fragile actuel.
Le risque que les banques centrales entraînent les économies dans la récession ou la quasi-récession car le prix à payer pour maîtriser les taux d’inflation qui sont à des niveaux records ou proches de ces niveaux est réel mais, dans les circonstances, inévitable.
Les implications des événements au Royaume-Uni ne seront pas perdues pour les trésoriers ailleurs.
Le trésorier australien, Jim Chalmers, après avoir participé à une réunion des ministres des Finances du G20 et du Fonds monétaire international à Washington la semaine dernière, a mis en garde contre la “voie de plus en plus périlleuse” à laquelle est confrontée l’économie mondiale et la nécessité de prendre des décisions “difficiles” dans le prochain budget fédéral.
Il a également fait référence à «l’aide responsable au coût de la vie», qui est le domaine de vulnérabilité du gouvernement. Il devra, dans le contexte global du budget, être responsable s’il veut éviter de forcer la Banque de réserve à augmenter les taux plus haut qu’ils ne le seraient autrement et éviter le risque d’une révolte du marché, avec des rendements obligataires en hausse et le dollar en chute libre.
Dans l’environnement actuel, il y a une immense pression sur les gouvernements pour qu’ils fassent quelque chose, ce qui signifie invariablement de grosses dépenses. L’expérience britannique montre à quel point cela peut être dangereux et contre-productif.
Le risque que les banques centrales entraînent les économies dans la récession ou la quasi-récession car le prix à payer pour maîtriser les taux d’inflation qui sont à des niveaux records ou proches de ces niveaux est réel mais, dans les circonstances, inévitable.
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Plus tôt les banques centrales pourront ramener ces taux vers des niveaux plus soutenables, plus vite les politiques monétaires pourront être normalisées et plus tôt les contraintes sur les politiques budgétaires – et les pressions politiques pour compenser les effets d’une inflation galopante – commenceront à se relâcher.
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