Le Trésor empêchera probablement les investisseurs américains de recevoir des paiements sur la dette russe

Mme Yellen a déclaré que les États-Unis laisseraient probablement expirer l’exemption.

“Il n’y a pas eu de décision finale à ce sujet, mais je pense qu’il est peu probable que cela continue”, a déclaré Mme Yellen lors d’une conférence de presse avant une réunion des ministres des Finances du Groupe des 7 grandes économies, en Allemagne.

La Russie a réussi à rester à jour sur plus de 2,5 milliards de dollars de paiements de dette extérieure depuis le début de la guerre avec l’Ukraine, en grande partie grâce à l’exclusion des sanctions, bien que les États-Unis aient régulièrement resserré la capacité de la Russie à effectuer des paiements, y compris de nouvelles sanctions en avril qui couper l’accès du Kremlin aux comptes bancaires américains pour les paiements de la dette souveraine.

Interrogée sur les conséquences économiques possibles de cette décision, Mme Yellen a déclaré que les États-Unis et leurs partenaires avaient déjà largement coupé l’accès de la Russie au crédit étranger.

« La Russie n’est pas en mesure d’emprunter sur les marchés financiers mondiaux. Elle n’a pas accès aux marchés des capitaux. Si la Russie est incapable de trouver un moyen d’effectuer ces paiements et qu’elle fait techniquement défaut sur sa dette, je ne pense pas que cela représente vraiment un changement significatif dans la situation de la Russie », a déclaré Mme Yellen. “Ils sont déjà coupés des marchés mondiaux des capitaux, et cela continuerait.”

Selon Carmen Reinhart, vice-présidente principale et économiste en chef du Groupe de la Banque mondiale, les risques posés par un défaut de paiement de la Russie à l’économie mondiale pourraient être actuellement sous-estimés.

En particulier, l’exposition des institutions financières non bancaires à la dette souveraine russe par le biais d’obligations et de produits dérivés pourrait créer des points de tension dans le système financier mondial si le pays fait défaut, a-t-elle déclaré, par exemple via les quelque 6 milliards de dollars de swaps sur défaillance liés à la solvabilité du Kremlin.

À titre d’exemple, elle a souligné la volatilité des marchés qui a résulté d’un défaut de paiement de la Russie sur ses dettes intérieures à l’été 1998, qui a fait tomber le fonds spéculatif américain Long-Term Capital Management et a incité la Réserve fédérale à intervenir pour calmer les marchés internationaux des capitaux. .

Les prix des obligations souveraines russes ont chuté mercredi. L’une des obligations libellées en dollars du pays à échéance 2047 s’échangeait autour de 18 cents sur le dollar mercredi, contre environ 25 cents plus tôt dans le mois et 100 cents juste avant le début du conflit avec l’Ukraine.

Le ministre russe des Finances, Anton Siluanov, a déclaré mercredi que la Russie avait l’intention de payer ses dettes extérieures impayées en roubles si les sanctions compliquaient sa capacité à effectuer des paiements aux détenteurs d’obligations. Cela fait partie d’un nouvel arrangement juridique ordonné par le Kremlin en mars permettant à la Russie de placer les fonds dus aux détenteurs d’obligations sur des comptes bancaires russes spéciaux, selon le service de presse d’État russe TASS.

Cependant, les obligations en devises étrangères de la Russie n’autorisent pas les paiements en roubles dans de nombreux cas, y compris dans les prochains 100 millions de dollars de paiements dus aux détenteurs d’obligations le 27 mai. Les paiements effectués sur des comptes non agréés en Russie constitueraient probablement également un cas de défaut. De plus, si les sanctions empêchent les banques de traiter les paiements effectués par le Kremlin, il est possible que les investisseurs ne reçoivent aucun fonds.

Si les investisseurs ne reçoivent pas les 100 millions de dollars de paiements sur leurs comptes d’ici le 27 mai, la Russie entrera dans un délai de grâce de 30 jours pour remettre les fonds, après quoi le pays pourrait être appelé en défaut par ses créanciers.

Les investisseurs pourraient alors demander des recours juridiques pour recevoir les fonds qui leur sont dus, probablement au Royaume-Uni, la juridiction de choix pour de nombreuses obligations russes en devises étrangères.

En raison des clauses de défaut croisé dans une grande partie de la dette extérieure de la Russie, d’autres détenteurs d’obligations souveraines russes pourraient également appeler le souverain en défaut, ce qui incite un effort coordonné des détenteurs d’obligations pour récupérer des fonds, faisant écho à celui observé en Argentine après le défaut du pays en 2001. et a déclenché une bataille de 15 ans avec les créanciers. Le Kremlin résisterait probablement à toute tentative d’être poursuivi devant des tribunaux en dehors de la Russie, mais les investisseurs disposent d’un certain nombre de voies légales pour récupérer de la valeur, selon Dennis Hranitzky, responsable de la pratique des litiges souverains chez Quinn Emanuel Urquhart et Sullivan à New York. .

Les économistes affirment que même si les impacts d’un défaut officiel seraient limités en raison des sanctions de grande envergure déjà en place contre le gouvernement russe, cela infligera des souffrances à plus long terme au pays en compliquant le retour du Kremlin sur les marchés financiers.

“Un défaut de paiement de la Russie imposera de dures conséquences à long terme à la Russie”, a déclaré Timothy Ash, économiste senior chez BlueBay Asset Management à Londres, citant qu’il exclurait la Russie des marchés de capitaux et entraînerait des coûts d’emprunt plus élevés, des investissements plus faibles et une économie plus faible. croissance.

Il a également ajouté qu’autoriser l’expiration de l’exclusion des sanctions était “la chose logique à faire pour le Trésor américain…[by] garder un effet de levier grâce à sa capacité à déterminer quand la Russie est alors en mesure de sortir du défaut.

Lors de la conférence de presse, Mme Yellen a réitéré que les États-Unis et leurs alliés tentent de minimiser tout contrecoup économique des sanctions qu’ils imposent à la Russie. L’UE s’apprête à arrêter toutes les importations de pétrole russe, dans le but de couper les revenus en devises fortes de la Russie.

Mais Mme Yellen a fait part de ses inquiétudes quant à l’impact que l’interdiction du pétrole, qui serait échelonnée dans le temps, pourrait avoir sur les prix mondiaux du pétrole, discutant ces derniers jours d’autres options comme un tarif ou un plafonnement des prix sur le pétrole russe.

“La plupart des discussions que nous avons eues et que nous continuerons d’avoir, alors que nous continuons à mettre en place des sanctions, porteront sur la meilleure façon de les concevoir pour protéger l’économie mondiale des effets néfastes tout en infligeant un maximum de dommages à la Russie” et le président Vladimir Poutine, dit-elle.

Protéger l’économie de l’UE en particulier devient plus difficile à mesure que la guerre en Ukraine se poursuit et que les alliés occidentaux augmentent leurs sanctions contre la Russie. Des coupures soudaines de l’accès au gaz naturel russe pourraient plonger l’économie européenne dans une récession, a déclaré cette semaine le bloc des 27 membres.

Mme Yellen dit qu’elle ne pense pas que la guerre en Ukraine risque de plonger les États-Unis dans une récession.

“Je pense que l’Europe est peut-être un peu plus vulnérable”, a déclaré Mme Yellen. autour du monde.”

Écrire à Andrew Duehren à [email protected] et Alexander Saeedy à [email protected]