Les craintes de récession laissent 40 milliards d’euros d’obligations d’entreprises européennes en détresse

Plus de 40 milliards d’euros d’obligations d’entreprises européennes se négocient désormais à des niveaux difficiles, ce qui montre à quel point la détérioration des perspectives économiques a déclenché une inquiétude croissante quant à la capacité des entreprises à rembourser leurs dettes.

La pile d’obligations d’entreprises libellées en euros affichant des signes avant-coureurs a bondi de 6 milliards d’euros fin 2021, selon les calculs du Financial Times basés sur les indices Ice Data Services.

L’encours de la dette des entreprises en difficulté a plus que doublé entre le 31 mai et le 30 juin seulement, soulignant la rapidité avec laquelle les inquiétudes montent quant au fait que les décisions des banques centrales de resserrer la politique monétaire pourraient faire basculer les grandes économies dans la récession. Les investisseurs craignent également que des niveaux élevés d’inflation augmentent les coûts de fonctionnement des entreprises.

“Les marchés du crédit se sont rapidement orientés vers la tarification en période de récession”, ont déclaré vendredi les analystes du crédit européen de JPMorgan.

Le sentiment prudent de la banque d’investissement fait suite à un rapport plus tôt cette semaine de S&P Global, qui a mis en garde contre les “perspectives de plus en plus troubles de la qualité du crédit” en Europe.

“Les cotes de crédit devraient être sous pression en 2023, car les contraintes d’approvisionnement maintiennent les prix des denrées alimentaires et de l’énergie à un niveau élevé, les ménages sont de plus en plus aux prises avec la baisse des revenus réels et les banques centrales donnent la priorité à l’inflation plutôt qu’à la croissance”, a déclaré l’agence de notation.

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Le sentiment austère marque un changement brusque de la ruée vers les actifs risqués qui a été déclenchée par les énormes mesures de relance que les banques centrales et les gouvernements ont mises en place pour contrer la crise des coronavirus de 2020.

Les obligations se négociant à des niveaux en difficulté – avec un rendement supérieur aux indices de référence du gouvernement, ou écart, de plus de 10 points de pourcentage – représentent désormais 8,8% de l’indice Ice des obligations de pacotille libellées en euros, contre 1,3% à la fin de 2021 .

Cela montre que les investisseurs évaluent la possibilité qu’ils ne recevront pas d’argent lorsque les obligations arriveront à échéance, ce qui fera grimper le rendement des obligations des entreprises.

Pendant ce temps, l’iTraxx Crossover, qui suit le coût des swaps sur défaillance de crédit d’obligations de pacotille – des produits de type assurance qui protègent contre les défauts sur les obligations les plus risquées d’Europe – a atteint des niveaux observés pour la dernière fois en avril 2020.

Graphique linéaire de l'indice iTraxx Crossover (écart, points de base) montrant que le coût de la protection contre les défauts d'obligations de pacotille des entreprises européennes augmente

Le manque de demande d’obligations plus risquées suggère que les entreprises européennes les moins solvables pourraient avoir du mal à refinancer leur dette et devront garantir des rendements plus élevés aux investisseurs pour attirer des financements. Soulignant ces inquiétudes, les analystes de JPMorgan ont noté vendredi qu’il y avait eu “un gel alarmant des conditions de prêt sur le marché des capitaux, qui a progressivement étendu la courbe de qualité”.

La demande est également en baisse pour la dette américaine à haut rendement. Marty Fridson, directeur des investissements chez Lehmann Livian Fridson, dont les calculs montrent que le taux de détresse de la dette américaine à haut rendement s’élève à 7,8%, a déclaré que cette hausse était le signe d’une intensification de la nervosité économique.

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Il a déclaré: “Cette hausse n’est pas inhabituelle [for periods of economic uncertainty] mais ce type de hausse a souvent, sinon toujours, été associé à une récession imminente.

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