Alors que la valeur des actions et des obligations du Credit Suisse a chuté la semaine dernière, certains investisseurs ont considéré la vente comme une opportunité d’achat, anticipant que les régulateurs interviendraient et empêcheraient le Credit Suisse de s’effondrer totalement. Ils avaient raison.
Les régulateurs suisses ont approuvé un accord pour que la banque soit rachetée par son rival national UBS, bien que les fonds spéculatifs qui se sont précipités pour acheter ces obligations battues de la célèbre banque suisse fassent face à des résultats mitigés.
Parmi les fonds à parier sur l’accord de sauvetage, deux se sont spécialisés dans l’achat d’obligations d’entreprises au bord de la faillite, selon deux personnes ayant une connaissance directe des métiers des fonds : Redwood Capital Management, qui était obligataire de la banque chinoise en faillite l’entreprise immobilière Evergrande et 140 Summer. Goldman Sachs, Jefferies et Morgan Stanley faisaient partie des banques facilitant les transactions entre investisseurs.
140 Summer et Redwood ont refusé de commenter. Goldman Sachs et Jefferies ont refusé de commenter. Morgan Stanley n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire.
Les échanges d’obligations du Credit Suisse ont fortement augmenté à la fin de la semaine dernière alors que la tension dans le secteur bancaire augmentait, selon les données commerciales officielles.
Les investisseurs ont effectué deux types de transactions : l’une destinée à gagner de l’argent, l’autre destinée à en perdre.
Le premier concerne les obligations ordinaires du Credit Suisse: une dette que la banque a empruntée à un taux d’intérêt fixe à rembourser sur une période de temps spécifiée. Ces obligations s’échangeaient à environ 60 cents par dollar à la fin de la semaine dernière, ce qui signifie que toute personne vendant a subi une perte de 40 % par rapport à leur valeur d’origine. Les traders ont déclaré que dimanche, certaines obligations avaient déjà fortement augmenté à la suite de l’accord, maintenant que la menace immédiate d’un reniement du Credit Suisse sur ses dettes est passée.
En raison des risques encourus, les banques ont proposé des prix d’achat et de vente inhabituellement éloignés, les protégeant ainsi des fortes variations de prix. Cela a également permis aux banques de faire plus de profit entre le prix qu’elles ont payé pour les obligations et le prix auquel elles les ont vendues.
La deuxième transaction dans laquelle les investisseurs se sont lancés concernait les quelque 17 milliards de dollars d’obligations dites AT1 du Credit Suisse. Il s’agit d’un type particulier de dette émise par les banques qui peut être convertie en fonds propres en cas de difficultés. Cela rendait cette dette intrinsèquement plus risquée à détenir, car elle comportait le risque que les détenteurs d’obligations soient anéantis. Les investisseurs ont vu l’achat des obligations pour aussi peu que 20 cents sur le dollar comme une sorte de billet de loterie – un long coup, mais avec une grosse récompense si cela avait fonctionné.
Le Credit Suisse a subi de fortes pressions la semaine dernière alors que les turbulences liées à la faillite de la Silicon Valley Bank, basée en Californie, se sont propagées outre-Atlantique.
Dimanche, l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers, ou Finma, a approuvé un accord pour qu’UBS reprenne son petit rival. “La transaction et les mesures prises assureront la stabilité des clients de la banque et de la place financière”, indique un communiqué de la Finma.
Il a déclaré que les obligations AT1 seraient supprimées dans le cadre de l’accord, pour ajouter environ 16 milliards de dollars de fonds propres pour soutenir le rachat d’UBS.
Cela a soulevé des sourcils chez certains investisseurs car cela a bouleversé l’ordre normal dans lequel les détenteurs de différents actifs d’une entreprise s’attendent à être payés en cas de faillite. Les investisseurs en actions sont au bas de cette liste de remboursement et perdent généralement tout leur argent avant les autres investisseurs.
Cependant, dans ce cas, les régulateurs ont choisi de déclencher la conversion des obligations AT1 en fonds propres pour aider la banque, tout en offrant aux actionnaires du Credit Suisse une action UBS pour 22,48 actions du Credit Suisse détenues.
“Cette acquisition est attractive pour les actionnaires d’UBS mais, soyons clairs, en ce qui concerne le Credit Suisse, il s’agit d’un sauvetage d’urgence”, a déclaré Colm Kelleher, le président d’UBS. “Nous avons structuré une transaction qui préservera la valeur restante de l’entreprise tout en limitant notre exposition à la baisse.”
