Les investisseurs américains placent leurs liquidités à la Fed alors que le marché se débat avec des rendements négatifs

Une facilité qui permet aux fonds du marché monétaire et aux banques de garer leur trésorerie à la Réserve fédérale a été exploitée à un niveau record jeudi, soulignant la pénurie d’options pour les investisseurs compte tenu de l’effondrement des rendements des titres ultra-sûrs à court terme qu’ils ont généralement investir dans.

Une cinquantaine de participants ont garé 485,3 milliards de dollars à la banque centrale américaine via son programme de prise en pension (RRP), selon les données de la succursale new-yorkaise de la Fed. Ce chiffre a éclipsé le record de 474,6 milliards de dollars drainés du système la veille du Nouvel An en 2015 et a marqué une hausse par rapport aux plus de 400 milliards de dollars placés là-bas pendant la nuit, mardi et mercredi cette semaine.

La demande a grimpé en flèche pour la facilité ces derniers mois, alors que les rendements des bons du Trésor – qui arrivent à échéance dans un an ou moins – et le taux auquel les investisseurs échangent des garanties de haute qualité telles que les bons du Trésor contre des liquidités sur le marché des pensions sont tombés en dessous de zéro. Le RRP paie 0 pour cent d’intérêt sur les liquidités déposées du jour au lendemain.

«La montée en flèche de la demande pour les opérations de RRP de la Fed a été incroyable», a déclaré John Canavan, analyste chez Oxford Economics. “Ce n’est pas encore fini non plus.”

Au cœur du problème se trouve un système financier inondé de liquidités avec peu d’endroits viables à court terme pour le garer. Selon Canavan, la soi-disant facilité RRP de la Fed est devenue la «soupape de décharge» du marché, offrant aux investisseurs un autre lieu de garde.

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Les réserves excédentaires du système bancaire ont explosé depuis le début de l’année en partie en raison des achats par la Fed de 120 milliards de dollars de bons du Trésor et de titres adossés à des hypothèques d’agences chaque mois, tandis que le gouvernement fédéral distribue des chèques de relance pour aider à la reprise pandémique. Les fonds du marché monétaire ont attiré des entrées alors que les banques tentent de transférer leurs dépôts vers ces fonds pour des raisons réglementaires.

Pour aggraver la situation, l’offre de dette à court terme a diminué en même temps que la demande a augmenté, en partie parce que le Trésor a réduit le stock de bons au profit de l’émission de dette à plus long terme.

La Fed a récemment élargi la facilité de RRP en rendant l’accès à plus d’entreprises et en augmentant leurs limites quotidiennes.

Joseph Abate, stratège du marché monétaire chez Barclays, a déclaré que la facilité fonctionnait comme prévu pour absorber les liquidités supplémentaires du système à un moment où les bons du Trésor avec une échéance de moins d’un mois se négocient avec des rendements négatifs.

Une partie de la dette publique américaine à court terme a été cotée à des rendements de moins 0,01 ou moins 0,02 point de pourcentage jeudi.

«Les soldes importants du RRP indiquent que si les taux du marché des bons et des pensions sont fixés à zéro, le RRP éponge efficacement l’excès de liquidité et empêche les taux de se négocier en dessous de zéro», a-t-il déclaré.

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Les investisseurs surveillent particulièrement le taux des fonds fédéraux, le principal taux directeur de la Fed, qui a baissé avec d’autres taux à court terme et se situe désormais bien en dessous du milieu de la fourchette cible de 0-0,25% de la banque centrale. Il a été coté à 0,06 pour cent jeudi.

Les acteurs du marché pensent qu’un passage à 0,05% pourrait déclencher de nouvelles mesures de la part de la banque centrale.

La Fed a indiqué qu’elle était disposée à augmenter le taux du RRP ou les intérêts qu’elle verse aux banques sur les réserves qu’elles détiennent à la banque centrale pour s’assurer que le taux des fonds fédéraux ne dérive pas davantage vers le bas.

«Le rôle de la Fed sur les marchés monétaires ne fait que croître», a déclaré Priya Misra, responsable mondiale de la stratégie de taux chez Valeurs Mobilières TD. «Il est clair que le marché ne fonctionne pas tout seul.»

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