Après l’imposition de sanctions pour sa guerre en Ukraine, la Russie a fait défaut sur sa dette extérieure pour la première fois depuis la révolution bolchevique il y a plus d’un siècle, aliénant davantage le pays du système financier mondial.
Moscou doit 100 millions de dollars (144 millions de dollars) d’intérêts sur une obligation libellée en dollars et une autre libellée en euros, initialement due le 27 mai.
Un délai de grâce de 30 jours a expiré dimanche (heure locale). Un jour plus tard, l’agence de notation Moody’s déclarait le pays en défaut.
Le mois dernier, le département du Trésor américain a mis fin à la capacité de la Russie à rembourser ses milliards de dettes aux investisseurs internationaux par l’intermédiaire des banques américaines.
En réponse, le ministère russe des Finances a déclaré qu’il paierait les dettes libellées en dollars en roubles et offrirait “la possibilité d’une conversion ultérieure dans la monnaie d’origine”.
Avant la déclaration de Moody’s, on croyait largement que la Russie était en défaut.
“À toutes fins utiles, la Russie est en défaut”, a déclaré Jay S Auslander, avocat spécialiste de la dette souveraine au sein du cabinet Wilk Auslander à New York.
“Le délai de grâce de 30 jours a expiré. Les détenteurs d’obligations n’ont pas leur argent.”
La Russie dit avoir l’argent pour payer ses dettes mais les sanctions occidentales avaient créé des “obstacles artificiels” en gelant ses réserves de devises étrangères détenues à l’étranger.
Le porte-parole du Kremlin, Dmitri Peskov, a déclaré aux journalistes qu’il n’y avait “aucune raison de qualifier cette situation de défaut”, affirmant que la Russie avait payé mais qu’elle ne pouvait pas être traitée en raison des sanctions.
L’autre partie a fait valoir que “cela s’est produit à cause des sanctions, mais les sanctions étaient pleinement [Russia’s] contrôle », a déclaré M. Auslander.
“Tout cela était sous votre contrôle, car tout ce que vous aviez à faire n’était pas d’envahir l’Ukraine.”
Voici les éléments clés à savoir sur un défaut russe.
Combien la Russie doit-elle ?
Environ 40 milliards de dollars (58 milliards de dollars) d’obligations en devises étrangères, dont environ la moitié ont été vendues à des acheteurs étrangers.
Avant le début de la guerre, la Russie disposait d’environ 640 milliards de dollars (922 milliards de dollars) de réserves de devises et d’or, dont une grande partie était détenue à l’étranger et est maintenant gelée.
La Russie n’a pas fait défaut sur ses dettes internationales depuis la Révolution bolchevique, lorsque l’Empire russe s’est effondré et que l’Union soviétique a été créée.
La Russie a fait défaut sur ses dettes intérieures à la fin des années 1990, mais a pu se remettre de ce défaut avec l’aide de l’aide internationale.
Cependant, il est effectivement en défaut depuis des mois aux yeux des investisseurs obligataires, a déclaré Liam Peach, économiste spécialisé dans les marchés européens émergents chez Capital Economics.
Les contrats d’assurance qui couvrent la dette russe ont évalué une probabilité de défaut de 80% pendant des semaines, et des agences de notation telles que Standard & Poor’s et Moody’s ont placé la dette du pays profondément en territoire indésirable.
Comment savoir si un pays est en défaut ?
Les agences de notation sont généralement les entités qui déclareront le défaut sur les marchés financiers occidentaux, ce qui s’est produit lundi.
Un tribunal peut également trancher la question. Les détenteurs d’obligations qui ont des contrats d’échange sur défaillance de crédit – des contrats qui agissent comme des polices d’assurance contre le défaut – peuvent demander à un comité de représentants d’entreprises financières de décider si un défaut de paiement de la dette doit déclencher un paiement, qui n’est toujours pas une déclaration formelle de défaut.
Les comités de détermination des dérivés de crédit – un groupe industriel de banques et de fonds d’investissement – signaleraient probablement un “événement de crédit”, a déclaré M. Peach.
M. Auslander a convenu que le panel “déclarerait la Russie en défaut en temps voulu”.
Le comité a statué le 7 juin que la Russie n’avait pas payé les intérêts supplémentaires requis après avoir effectué un paiement sur une obligation après la date d’échéance du 4 avril.
Cependant, le comité a reporté toute nouvelle action, en raison de l’incertitude quant à la manière dont les sanctions pourraient affecter tout règlement.
Quel serait l’impact d’un défaut de paiement de la Russie ?
Les sanctions occidentales liées à la guerre ont poussé les entreprises étrangères à fuir la Russie et interrompu les liens commerciaux et financiers du pays avec le reste du monde.
Le défaut serait un symptôme de plus de cet isolement et de cette perturbation.
Un défaut n’affecterait pas l’économie russe en ce moment parce que le pays n’a pas emprunté à l’international depuis des années au milieu des sanctions et gagne beaucoup d’argent en exportant des produits de base tels que le pétrole et le gaz naturel, a déclaré Chris Weafer, analyste vétéran de l’économie russe au cabinet de conseil Macro. -Consultatif.
Mais à plus long terme, lorsque la guerre sera résolue et que la Russie tentera de reconstruire son économie, “c’est là que l’héritage du défaut de paiement posera problème”, a-t-il déclaré.
“C’est un peu comme si un particulier ou une entreprise avait une mauvaise cote de crédit, il fallait des années pour s’en remettre.”
Les analystes en investissement estiment prudemment qu’un défaut de paiement de la Russie n’aurait pas le type d’impact sur les marchés financiers et les institutions mondiales qui a résulté du défaut antérieur de 1998.
À l’époque, le défaut de paiement de la Russie sur les obligations nationales en roubles a conduit le gouvernement américain à intervenir et à amener les banques à renflouer Long-Term Capital Management, un grand fonds spéculatif américain dont l’effondrement, craignait-on, aurait pu ébranler le système financier et bancaire au sens large.
Les détenteurs d’obligations – par exemple, les fonds qui investissent dans des obligations des marchés émergents – pourraient subir de lourdes pertes. La Russie, cependant, n’a joué qu’un petit rôle dans les indices obligataires des marchés émergents, limitant les pertes pour les investisseurs de fonds.
“Les retombées sur le reste du monde devraient être limitées”, a déclaré M. Peach.
Cependant, un défaut de paiement de la Russie pourrait avoir un effet d’entraînement en ajoutant une pression sur les marchés mondiaux de la dette et en rendant les investisseurs plus réticents au risque et moins disposés à avancer de l’argent, ce qui “pourrait très bien entraîner de nouveaux défauts de paiement sur d’autres marchés émergents”, a déclaré M. Weafer. .
Que peuvent faire les investisseurs ?
La façon formelle de déclarer un défaut est si 25 % ou plus des détenteurs d’obligations disent qu’ils n’ont pas reçu leur argent.
Une fois que cela se produit, les dispositions stipulent que toutes les autres obligations étrangères de la Russie sont également en défaut, et les détenteurs d’obligations pourraient alors demander une décision de justice pour exiger le paiement.
Dans des circonstances normales, les investisseurs et le gouvernement défaillant négocient généralement un règlement dans lequel les détenteurs d’obligations reçoivent de nouvelles obligations qui valent moins mais qui leur donnent au moins une compensation partielle.
Cependant, les sanctions empêchent les relations avec le ministère russe des Finances. Et personne ne sait quand la guerre se terminera ni combien d’obligations en défaut pourraient valoir.
Dans ce cas, déclarer un défaut et poursuivre “n’est peut-être pas le choix le plus sage”, a déclaré M. Auslander.
Il n’était pas possible de négocier avec la Russie et il y avait tellement d’inconnues que les créanciers pourraient décider de “s’accrocher pour l’instant”, a-t-il déclaré.
Les investisseurs qui voulaient sortir de la dette russe se sont probablement déjà dirigés vers les sorties, laissant ceux qui auraient pu acheter leurs obligations à des prix cassés dans l’espoir de profiter d’un règlement à long terme.
Et ils pourraient vouloir garder un profil bas pendant un certain temps, pour éviter d’être associés à la guerre.
Une fois qu’un pays fait défaut, il peut être coupé des emprunts sur le marché obligataire jusqu’à ce que le défaut soit réglé et que les investisseurs reprennent confiance dans la capacité et la volonté du gouvernement de payer.
Cependant, la Russie a déjà été coupée des marchés de capitaux occidentaux, de sorte que tout retour à l’emprunt est de toute façon loin d’être possible.
Le Kremlin peut toujours emprunter des roubles chez lui, où il compte principalement sur les banques russes pour acheter ses obligations.
PA
