La stagflation est un mot-valise combinant les mots stagnation et inflation. Il décrit une économie avec peu ou pas de croissance et des taux d’inflation supérieurs à la normale. Iain Macleod, un politicien britannique, a inventé le terme en 1965. De nombreux économistes doutaient autrefois que la stagflation était possible. Le chômage et l’inflation évoluent généralement dans des directions opposées, car les niveaux de prix sont généralement déterminés par le niveau de demande d’une économie.
L’épisode le plus célèbre est survenu aux États-Unis dans les années 1970. En 1971, le président Richard Nixon a réagi aux pressions de la balance des paiements en retirant les États-Unis de l’étalon-or. La décision a ouvert la voie à une baisse de la valeur du dollar par rapport aux autres devises tout au long de la décennie, ce qui a ajouté aux pressions inflationnistes dans le pays. Nixon a essayé d’imposer des contrôles des salaires et des prix pour lutter contre l’inflation sans grand succès. Puis, en 1973, les membres arabes de l’OPEP ont imposé un embargo sur le pétrole aux nations qu’ils accusaient d’avoir soutenu Israël pendant la guerre du Yom Kippour, entraînant une flambée des prix du pétrole. À la suite de ce que les économistes appellent un choc d’offre, les entreprises américaines ont non seulement répercuté ces coûts, mais ont également réduit leur production. Cela a rendu les biens fabriqués plus rares, ajoutant à une hausse de l’inflation. Dans le même temps, les réductions de production ont entraîné une augmentation du chômage. En 1975, le soi-disant indice de misère – la somme de l’inflation et du taux de chômage – atteignait 19,9 %. Il a culminé en 1980 à 22 %.
3. Pourquoi le terme a-t-il été relancé ?
Tout a commencé par des soucis d’inflation. Au cours des premiers mois de 2021, le déploiement des vaccins a fait des restrictions sur les coronavirus une chose du passé. Cela a créé un fort rebond de la demande des consommateurs qui s’est rapidement heurté à des pénuries, étant donné que les chaînes d’approvisionnement étaient encore sous le choc de la pandémie. Les prix ont commencé à monter. Les goulots d’étranglement persistants de l’offre ont commencé à freiner la production, sapant la croissance, à mesure que les hausses de prix s’accéléraient. Ensuite, l’apparition de nouvelles variantes de coronavirus comme Delta et Omicron a soulevé la perspective d’une reprise plus faible, tandis que les perturbations de l’approvisionnement en pétrole et en gaz se sont combinées à une demande croissante pour faire grimper les prix de l’énergie dans le monde.
En réponse aux chiffres d’inflation les plus élevés observés depuis des décennies à certains endroits, les banques centrales du monde entier ont soit pivoté, soit se sont préparées à s’éloigner des mesures de relance massives qu’elles avaient fournies depuis le premier coup de Covid-19. En Amérique latine, de nombreuses banques ont fortement relevé leurs taux d’intérêt, tandis que la Réserve fédérale américaine a annoncé son intention de commencer à relever ses taux en 2022, peut-être dès mars. Pendant ce temps, les craintes de stagnation se sont atténuées, la croissance économique n’ayant pas été autant ralentie en début d’année par l’épidémie mondiale d’Omicron qu’on ne l’avait d’abord craint.
5. Comment l’invasion russe de l’Ukraine change-t-elle les perspectives ?
En faisant grimper les prix en menaçant de ruptures d’approvisionnement, tout en augmentant l’incertitude. Les prix du pétrole ont bondi à plus de 100 dollars le baril après que Vladimir Poutine a ordonné une action militaire, alors que les commerçants pesaient la perspective de perturbations du flux de pétrole et de gaz russes. La perte possible d’autres produits de base russes a également entraîné des flambées des prix des denrées alimentaires, du gaz naturel et de l’aluminium, des pics qui pourraient étouffer l’activité économique.
6. En quoi l’incertitude fait-elle mal ?
D’une part, il est plus difficile pour les banques centrales de faire leur travail. Avec des taux d’intérêt au plus bas et des achats d’actifs au maximum, les banques centrales ont peu de marge de manœuvre en ce moment. Prolonger ou renforcer les mesures de relance peut exacerber les pressions sur les prix, tandis que freiner peut accentuer tout ralentissement créé par la guerre tout en faisant peu pour s’attaquer aux racines de la flambée inflationniste.
7. Qu’est-ce que cela signifie pour les marchés ?
Les épisodes de stagflation ont toujours été associés à une baisse des marges bénéficiaires, car les entreprises sont confrontées à des prix plus élevés et à une baisse des ventes. Au cours des 60 dernières années, l’indice de référence S&P 500 a enregistré un rendement de 2,5 % par trimestre, mais ce rendement trimestriel est tombé à -2,1 % dans des environnements stagflationnistes, pire que les rendements dans des environnements caractérisés uniquement par une croissance faible ou une inflation élevée, selon Goldman Sachs. La configuration a historiquement durement touché les actions technologiques, tandis que les actions des secteurs de la santé et de l’énergie ont généralement surperformé.
