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Les plus grandes sociétés de capital-investissement cotées en bourse – Blackstone Inc., Apollo Global Management, Ares Management Corp., Carlyle Group Inc. et KKR & Co. – ont versé une rémunération moyenne par employé d’un peu moins de 2 millions de dollars pour 2021. En comparaison, le salaire moyen dans les cinq plus grandes banques d’investissement des États-Unis était un misérable 232 000 $.

Dans les suites exécutives, les différences sont plus importantes. Le salaire 2021 du co-fondateur de Blackstone, Stephen Schwarzman, n’a pas encore été publié, mais il y a de fortes chances qu’il dépasse les 611 millions de dollars qu’il a obtenus pour 2020, dont 524 millions de dollars de dividendes sur ses actions Blackstone. Le PDG de Goldman, David Solomon, et Jamie Dimon, son homologue chez JPMorgan Chase & Co., ont chacun reçu environ 35 millions de dollars. Que l’huile de coude et le savoir-faire de Schwarzman valent vraiment tant de Solomons ou de Dimons, je n’essaierai pas de répondre ici.

Mais la vérité est que le salaire moyen des investisseurs privés, rapporté pour la première fois dans le Financial Times, n’est pas une bonne comparaison avec le salaire moyen dans les banques.

La première chose à noter est que 2021 a été une grande année pour la rémunération du capital-investissement – ​​inhabituellement importante. Chez Ares, le salaire de 2021 était de 1,7 fois celui de l’année précédente ; à Apollo et Blackstone, il était environ 2,7 fois plus grand. Et dans toutes ces entreprises pour lesquelles les chiffres ont été communiqués de manière cohérente, les salaires en 2021 étaient pour la plupart plus de 1,5 fois supérieurs à ceux des cinq années précédentes.

En outre, une grande partie de cet argent est constituée de bénéfices partagés sur des investissements ou d’intérêts portés, dont une partie n’est que des bénéfices sur papier jusqu’à ce qu’un fonds soit entièrement liquidé et que tous les bénéfices soient restitués à ses investisseurs. Les intérêts différés sont les commissions de performance gagnées sur les rendements pour les investisseurs. Il peut être réalisé et versé aux gestionnaires de capital-investissement lors de la vente ou du refinancement des sociétés du portefeuille.

Mais une grande partie n’est pas réalisée et n’est pas payée – et pourrait ne pas être payée avant des années, voire jamais. Une grande partie est basée sur la dernière évaluation des sociétés détenues par un fonds. Par exemple, chez Blackstone, 3,8 milliards de dollars sur le total de 8,4 milliards de dollars comptabilisés en tant que coûts de rémunération pour 2021 représentent des intérêts reportés non réalisés. Pour démontrer à quel point l’année 2021 a marqué la valeur des investissements en capital-investissement, ces 3,8 milliards de dollars dépassent la facture de rémunération totale de Blackstone pour tous les types de rémunération au cours de chacune des quatre années précédentes.

Les primes de performance non réalisées peuvent être versées aux gestionnaires de certains fonds, mais elles peuvent ensuite être récupérées si les rendements du fonds à la fin de sa durée de vie ne correspondent pas aux rendements attendus lorsque l’argent a été versé. C’est rare, mais ça arrive.

La dernière chose à noter est que le profil des effectifs de JPMorgan et même de Goldman n’est pas comparable à celui du capital-investissement. JPMorgan emploie plus de 270 000 personnes et nombre d’entre elles travaillent dans des succursales ou des postes administratifs.

Goldman emploie près de 45 000 personnes et un nombre croissant de ses employés sont impliqués dans la technologie, le crédit à la consommation ou la gestion d’actifs. De moins en moins de gens dans toutes les grandes banques sont des banquiers en costume pointu, faisant de la jet-set ici et là pour faire des prises de contrôle monstres, ou des commerçants intransigeants essayant constamment de conclure les transactions les plus pointues sur les marchés boursiers et obligataires.

Apollo et Blackstone, la plus grande des cinq sociétés de capital-investissement, emploient chacune moins de 4 000 personnes et une plus grande proportion de leur personnel est impliquée dans la gestion quotidienne des entreprises et des fonds.

Ni les banques américaines ni les groupes de capital-investissement ne publient les détails précis de la répartition de leur salaire entre différents groupes de personnes à différents niveaux de revenu. Dans les plus grandes banques, il semble probable qu’il existe une disparité croissante entre les mieux rémunérés et tous les autres : Goldman a déclaré que la grande majorité de son personnel est payé comme la plupart des employés de l’entreprise, et non comme les banquiers d’investissement.

Sans connaître les détails, il est difficile de juger à quel point il est plus lucratif d’être un négociateur en capital-investissement que dans le secteur bancaire – que ce soit dans une année énorme comme 2021, ou à tout autre moment. Tout ce dont nous pouvons être sûrs, c’est que cela fait une grande différence pour ceux qui sont au sommet.

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Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Paul J. Davies est un chroniqueur de Bloomberg Opinion couvrant la banque et la finance. Il a auparavant travaillé pour le Wall Street Journal et le Financial Times.