Truss dilapide l’héritage de Thatcher avec les propriétaires

De nombreuses incertitudes tourbillonnent autour du nouveau gouvernement britannique en proie à la crise – si nombreuses, en effet, que parier sur sa survie occupe les bookmakers. Cependant, il ne peut y avoir aucun doute sur une chose. Si la première ministre Liz Truss ne peut pas garder les propriétaires de côté, son parti porte un toast aux prochaines élections.

Comme le monde le sait maintenant, le budget de la « nouvelle ère » gonflé à la dette que le chancelier de l’Échiquier Kwasi Kwarteng a annoncé le 23 septembre a enflammé les marchés et accéléré l’avance déjà solide du parti travailliste de l’opposition dans les sondages. Truss et Kwarteng semblaient initialement imperméables à la critique; parler à la main était le sentiment dominant.

Puis le sou a chuté. Lundi matin, la réduction d’impôt non financée au taux le plus élevé qui avait effrayé les marchés avait été supprimée. Au cours de la première semaine depuis le budget de Kwarteng, les prêteurs britanniques ont retiré 40% des packages hypothécaires sur le marché afin de pouvoir recalibrer les offres. “Mon hypothèque est passée de 4,5% à 10,5%”, a déclaré un premier acheteur à un auditoire télévisé de la BBC “Question Time” avec des halètements audibles.

Panique de signal. Alors que Truss défendait toujours ses réductions d’impôts au début de la conférence du Parti conservateur à Birmingham dimanche, l’animatrice de la BBC, Laura Kuenssberg, lui a montré un tableau de la flambée des rendements des gilts, qui se répercute sur la hausse des taux d’intérêt. Truss a essayé de rejeter le graphique effrayant en disant qu’il ne montrait pas ce que les gens paient, mais la logique était si tendue que même elle ne semblait pas convaincue.

Il est difficile d’exagérer à quel point les conservateurs dépendent du goutte-à-goutte de saccharose de la hausse des prix de l’immobilier. Depuis que Margaret Thatcher a privatisé les logements sociaux dans les années 1980, le Parti conservateur s’est imposé comme le champion des propriétaires. Une longue période de taux d’intérêt bas et d’augmentation constante des prix de l’immobilier a contribué à ce message central, renforçant la réputation des conservateurs en tant que parti des plus ambitieux, malgré la stagnation des salaires réels, une productivité sclérosée et une faible croissance. parties de Londres) ont tous de forts taux d’accession à la propriété. La demande de propriétés plus grandes a bondi pendant la pandémie alors que les gens ont commencé à travailler à distance et ont accumulé des économies de verrouillage qui pourraient être affectées à un acompte. Tant que les prix de l’immobilier augmentaient, les gens avaient le sentiment de s’enrichir. Lors des élections de 2019, 57 % des électeurs propriétaires de leur maison et 43 % de ceux qui avaient des hypothèques ont voté pour les conservateurs (contre 22 % et 33 % pour les travaillistes).

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Alors que la grande majorité des titulaires de prêts hypothécaires sont sur des offres à taux fixe, la plupart n’ont pas encore vu l’effet de la hausse des taux d’intérêt. Mais plus d’un million de propriétaires – payant en grande partie des taux inférieurs à 2,5% – devront se refinancer l’année prochaine à des taux nettement plus élevés à une époque de hausse des coûts de l’énergie et d’autres dépenses. Niraj Shah de Bloomberg Economics a estimé que le coût du service d’une hypothèque à taux fixe de deux ans sur une maison à prix moyen passera à environ 1 235 £ (1 391,60 $) par mois, contre 725 £ en 2021.

Le taux de swap à deux ans, utilisé pour fixer le prix d’une partie substantielle des prêts hypothécaires, est maintenant retombé à 5,1 % contre près de 6 % la semaine dernière, note Shah, mais cela reste élevé par rapport à 1 % au début de l’année. Bien que le gouvernement ait réduit le droit de timbre (une taxe foncière payée par les acheteurs), l’augmentation des coûts de financement a plus que compensé cet allégement. Cela signifie que la demande devrait diminuer, car certains acheteurs devront se retirer.

Les ménages britanniques ont également contracté une dette hypothécaire plus importante en proportion du revenu total, ce qui rend certains plus vulnérables à des taux plus élevés. Comme d’habitude, les régions du pays qui seront les plus touchées sont celles qui sont les plus touchées par la crise du coût de la vie en général. Les ménages à faible revenu sont plus susceptibles d’avoir des prêts à taux variable, tout comme les jeunes propriétaires de moins de 34 ans, rapporte l’Institute for Fiscal Studies.

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Les familles de la classe moyenne et les ménages plus riches qui empruntent davantage ressentiront les coûts supplémentaires, mais une grande partie de cette douleur se fera sentir dans les régions du nord qui ont abandonné le Parti travailliste – ou, plus précisément, Jeremy Corbyn – pour voter conservateur en 2019, mais semble réglé pour revenir en arrière. L’IFS estime que la fraction de la population contribuant à plus de 20 % du revenu disponible des ménages pour les remboursements hypothécaires pourrait passer de 11 % environ à 17 % actuellement, soit près du niveau atteint en 2007-2008.

Rien de tout cela ne signifie que la Grande-Bretagne verra soudainement une vague de ventes forcées ou une chute des prix de l’immobilier. D’une part, de nombreux propriétaires ont encore des hypothèques à faible taux fixe et un marché du travail tendu signifie que le travail est abondant. De nombreux ménages ont également amassé une réserve d’épargne substantielle pendant la pandémie, car les frais de déplacement et de divertissement ont diminué. Et à mesure que les prix augmentaient au fil des ans, la valeur nette de la maison augmentait également.

Pourtant, c’est une période d’incertitude croissante pour de nombreux propriétaires et acheteurs potentiels, créant un danger maximum pour un gouvernement qui dépend de leurs votes.

La réalité, bien sûr, est que ce lien était testé avant même le budget de Kwarteng. L’ère de l’assouplissement quantitatif a eu pour effet d’alimenter les prix des actifs comme le logement ; mais cela touchait déjà à sa fin. La flambée des prix a peut-être été une bonne nouvelle pour les ménages les plus riches qui sont entièrement propriétaires de leur propriété, mais cela signifiait que les jeunes n’avaient que peu d’espoir de grimper sur l’échelle du logement. En effet, les locataires, qu’il s’agisse de logements privés ou sociaux, votent largement les travaillistes plutôt que les conservateurs.

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Malgré tout leur amour déclaré de la propriété, les conservateurs ont échoué sur la démographie nécessaire pour aider à rajeunir le parti pour l’avenir – les jeunes. Une combinaison de restrictions de planification, de réglementation dans l’industrie et d’un manque de constructeurs de petite et moyenne taille augmente tous les coûts, et le développement en bloc signifie que le gouvernement est loin de son engagement manifeste de construire 300 000 nouvelles maisons par an d’ici le milieu de la décennie. Kwarteng a fait un signe de tête à un plan de « promotion de la construction de logements » dans son discours de lundi, mais ceux qui ont vu les gouvernements conservateurs successifs promettre puis abandonner les réformes de planification sont à juste titre sceptiques. (Rappelez-vous, le gouvernement de Boris Johnson a abandonné ses propres réformes de planification après que les circonscriptions conservatrices ont reculé.)

Truss et Kwarteng ont clairement raison de noter que seuls la croissance économique et les gains de productivité, ainsi que la construction de plus de logements, peuvent soutenir une économie de propriétaires. Le fait que le mantra « Get Britain Moving » de la conférence des conservateurs survienne à la fin de l’ère des taux bas semblera un peu trop commode pour un parti qui est au pouvoir depuis 12 ans.

Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Therese Raphael est chroniqueuse pour Bloomberg Opinion couvrant les soins de santé et la politique britannique. Auparavant, elle était rédactrice en chef de la page éditoriale du Wall Street Journal Europe.

D’autres histoires comme celle-ci sont disponibles sur bloomberg.com/opinion

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