Maintenant, plusieurs stratèges pensent que l’indice a de la marge de manœuvre, dont deux qui se sont récemment trouvés aux extrémités opposées du spectre haussier-baissier. Le stratège de Morgan Stanley, Michael Wilson, un ours éminent, a déclaré dans une note que le S&P 500 pourrait grimper d’environ 7% supplémentaires, faisant écho à un sentiment similaire vendredi de Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co., un taureau bien connu et le No 1er stratégiste actions dans la dernière enquête Institutional Investor.
Malgré le léger recul de lundi, il y a de bonnes raisons de croire que Wilson et Kolanovic ont raison sur la hausse du marché, du moins à court terme. Pour commencer, les deux stratèges ont noté le vent arrière des investisseurs institutionnels, notamment les fonds de pension rééquilibrant leurs portefeuilles avant la fin du mois.
Il y a également un manque de véritables catalyseurs baissiers à l’horizon alors que les marchés traversent le marasme estival. Le marché baissier de 2022 a été marqué, premièrement, par un ajustement à des taux d’intérêt plus élevés – et donc à des multiples cours-bénéfices plus faibles – et, deuxièmement, par l’attente croissante qu’une éventuelle récession réduise les bénéfices des entreprises.
Considérez les perspectives des taux. Comme l’a noté lundi l’économiste en chef de Bloomberg Economics, Anna Wong, lors d’une conférence téléphonique, deux facteurs clés qui ont poussé la Fed à entreprendre sa plus forte hausse de taux en 28 ans se sont maintenant inversés : les prix du pétrole qui ont grimpé en flèche au cours de la première partie de juin marché baissier, tandis que les anticipations d’inflation ne sont pas aussi incontrôlables que la Fed le pensait initialement après une lecture d’enquête préliminaire de l’Université du Michigan. Il y a de plus en plus de chances que la Fed revienne le mois prochain à un régime de hausses de taux de 0,50 point de pourcentage – au lieu des 75 points de base qu’elle a déplacés ce mois-ci.
Ensuite, il y a les prévisions de bénéfices. Alors que même les économistes les plus baissiers supposent pour la plupart qu’une récession ne surviendra pas avant 2023, les bénéfices des entreprises sont dans un état d’animation suspendue. L’économie ralentit certes, mais elle descend d’un rythme effréné ; le chômage reste extrêmement bas ; et les consommateurs continuent de s’appuyer sur les réserves de liquidités des ménages et sur la richesse accumulée pendant la pandémie pour continuer à dépenser. Bien que les bons moments ne durent pas éternellement, il est difficile de voir les signes définitifs d’une récession des bénéfices émerger dans les mois à venir. En attendant, les taureaux peuvent continuer à accrocher leur chapeau aux chiffres parfaitement décents déjà en main.
Entre les deux risques, les taux d’intérêt pourraient constituer la plus grande menace à court terme. La Fed est en retard sur la lutte contre la pire inflation en 40 ans, et il est encore probable qu’elle pousse le taux des fonds fédéraux à environ 3,5 % d’ici la fin de l’année. Dans la mesure où les marchés espèrent un pivot accommodant de gros, ils pourraient le trouver insaisissable en 2022. Le président de la Fed, Powell, a déclaré qu’il se concentrait sur le côté inflation de son mandat sur l’emploi, et comme il l’a dit lors de sa conférence de presse du 15 juin , il veut voir une “série de lectures mensuelles en baisse” pour savoir que la stratégie de la Fed fonctionne sur les prix.
Si vous supposez qu’une «série» est d’au moins trois, cela ne laisse presque aucune chance d’un changement significatif de stratégie jusqu’à la réunion de la Fed du 21 septembre. Si le rapport sur l’indice des prix à la consommation du 13 juillet continue de montrer une forte inflation sous-jacente, la Fed laissez la porte ouverte à une augmentation des taux de taille géante le mois prochain, et le calendrier d’un tel pivot sera encore repoussé.
Il est inhabituel que Kolanovic et Wilson soient d’accord sur beaucoup de choses ces jours-ci – même s’il ne s’agit que d’un appel à court terme, mais celui-ci a du sens. À plus long terme, les investisseurs doivent veiller à ne pas interpréter ce répit estival comme la fin de la baisse. Comme Wilson lui-même l’a dit dans sa note, ces marchés ont tendance “à parfois confondre tous les acteurs du marché, même les baissiers”. Le trading n’est pas censé être facile, et la prochaine surprise est toujours au coin de la rue – c’est le seul consensus qui mérite une confiance inconditionnelle.
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Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
Jonathan Levin a travaillé comme journaliste Bloomberg en Amérique latine et aux États-Unis, couvrant la finance, les marchés et les fusions et acquisitions. Plus récemment, il a occupé le poste de chef du bureau de la société à Miami. Il est titulaire de la charte CFA.
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