À quoi les investisseurs sont-ils censés faire confiance maintenant ?

Je ne suis pas souvent content de ne plus être le jeune dans la pièce. Ce mois-ci, je le suis. Si vous n’avez fait que marcher sur les marchés pendant, disons, 15 ans, vous assistez à l’effondrement de tout ce qui vous a été dit comme étant vrai et que vous avez également observé comme étant vrai à propos des marchés.

Il s’avère que les actions de croissance de qualité ne surperforment pas toujours ; que la Réserve fédérale n’interviendra pas toujours pour protéger votre patrimoine ; que l’investissement ESG n’est pas une voie automatique vers la richesse gagnant-gagnant ; et que les prix des actions de croissance de votre portefeuille ont longtemps été davantage fonction d’une politique monétaire accommodante que de la nature inestimable de la pensée novatrice.

Enfin, il s’avère que l’idée de s’en tenir à un portefeuille à long terme composé de 60 % d’actions et de 40 % d’obligations ne signifie pas que tout ira toujours bien. Cette année, jusqu’à présent, vous auriez perdu à peu près la même chose sur l’ETF iShares 20+ Treasury bond ETF que sur le S&P 500 – environ 18% dans les deux cas. Des obligations à plus courte échéance vous auraient moins fait perdre, mais regardez une liste de fonds obligataires au Royaume-Uni et vous aurez du mal à en trouver un en baisse de moins de 7 %.

Les fonds mondiaux ne sont pas très beaux non plus. L’indice Vanguard Global Corporate Bond Index est en baisse de plus de 12 % depuis le début de l’année, ce qui rend sa performance pas si différente de celle de l’indice MSCI World, en baisse de 13 %. Voilà pour le génie de la diversification des classes d’actifs.

Le problème ici est évident. La protection que vous êtes censé obtenir des obligations implique la baisse de leurs rendements (et donc la hausse des prix) dans les périodes difficiles. Ça a du sens. Généralement, lorsque les choses semblent difficiles sur les marchés boursiers, il y a une raison (ou les banques centrales parviennent au moins à en trouver une) de réduire les taux d’intérêt pour régler les choses.

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La seule fois où cela ne peut pas se produire, c’est lorsque l’inflation est déjà manifestement hors de contrôle – et aucune inquiétude à propos des krachs boursiers et des récessions imminentes ne peut permettre aux banques centrales de commencer même à donner l’impression qu’elles ne sont pas entièrement concentrées sur le fait d’essayer ( aussi infructueux soit-il) à le ramener sous contrôle.

Nous voici donc — dans ce qu’Andrew Lapthorne, responsable de la recherche quantitative sur les actions à la Société Générale, appelle la position « inhabituelle » de voir les marchés des actions et des obligations imploser en même temps : à eux deux, ils ont perdu quelque 23 000 000 000 000 $ de valeur depuis leur sommet de l’année dernière. an.

C’est beaucoup de pertes. Quoi ensuite? La réponse est tout au sujet de l’inflation. Certains pensent qu’il n’est pas loin de culminer au Royaume-Uni et aux États-Unis. Ils ont peut-être raison. Au Royaume-Uni, par exemple, il y a eu quelques chiffres ponctuels – la hausse de 54 % du plafond des prix de l’énergie, la TVA sur l’accueil remontant à 20 % et une forte hausse du prix du carburant.

Mais même si les chiffres de l’IPC grimpent à 10 % (contre 9 % le mois dernier) puis commencent à retomber, il est très peu probable qu’ils reviennent aux niveaux cibles de la banque centrale (principalement 2 % pour des raisons perdues dans le sable). de temps) ou, d’ailleurs, n’importe où près d’eux. Après 30 ans de taux annuel d’inflation au Royaume-Uni, principalement autour de 2%, c’est quelque chose que très peu de gens admettent encore comme une possibilité, et encore moins une probabilité. Mais c’est le cas – et les raisons de cela ne sont pas exactement secrètes.

La mondialisation est déflationniste — les producteurs les moins chers approvisionnent tout le monde. La démondialisation ne l’est pas – et avec le désengagement de la Chine et de la Russie de l’économie mondiale, c’est ce que nous avons. La transition énergétique coûte aussi cher, tant par ses besoins en matériaux et métaux que par l’engouement qu’elle suscite pour réduire l’engouement pour le soutien aux énergies fossiles. Les 11 plus grandes compagnies pétrolières de l’Ouest ont investi à peine 100 milliards de dollars l’année dernière, note Barry Norris d’Argonaut (il a réalisé une superbe petite vidéo YouTube sur tout cela).

Cela peut sembler beaucoup d’argent, mais ce n’est pas le cas. Il y a moins de dix ans, ils investissaient 250 milliards de dollars par an. Cet échec à investir s’accompagne de contraintes d’approvisionnement qui ne disparaissent pas de sitôt. L’année dernière, les compagnies pétrolières occidentales ont trouvé de nouvelles réserves de pétrole et de gaz équivalant à seulement 4 % de la demande mondiale – un nouveau creux. Et bien sûr, cela signifie des prix plus élevés.

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Il y a un argument selon lequel ces impulsions inflationnistes – et les énormes tournants économiques qui les provoquent ne sont rien face à une autre dynamique mondiale géante – notre population vieillissante. À mesure que les gens vieillissent, nous dit-on, ils passent d’accumulateurs à remplaçants et leur consommation diminue en conséquence. Ceci est si profondément déflationniste qu’il n’est pas possible que l’inflation s’installe dans les économies occidentales (voir Japon).

Je n’ai jamais tout à fait acheté ça. Cela ne correspond pas au comportement des retraités que je vois autour de moi – et il s’avère que cela ne correspond pas non plus au comportement du retraité moyen. Un nouveau rapport de l’Institute for Fiscal Studies suggère qu’en moyenne, les dépenses totales des ménages des retraités ne diminuent pas. Il reste assez constant, augmentant légèrement à tous les âges jusqu’à 80 ans et ne diminuant que légèrement par la suite. Il convient également de noter que notre population vieillissante ne contribue pas exactement à notre pénurie de main-d’œuvre.

L’impulsion déflationniste des populations vieillissantes que beaucoup supposent inévitable ? Il n’existe peut-être pas. Et si ce n’est pas le cas, il ne reste vraiment plus rien pour empêcher l’inflation de rester beaucoup plus élevée que celle à laquelle nous sommes tous habitués pendant de nombreuses années.

Tout cela laisse les investisseurs un peu paralysés. Vous ne pouvez pas faire confiance aux obligations (ce sera le cas tant que les taux montent et ne baissent pas). Vous ne pouvez pas faire confiance à l’argent liquide (tout ce qui est en dépôt vous fait perdre 7 % ou plus en termes réels en ce moment). Et vous ne pouvez pas faire confiance aux types d’actions sur lesquelles vous vous êtes appuyé au cours de la dernière décennie : les actions que Yardeni Research appelle le MegaCap-8 (Amazon, Alphabet, Apple, Meta, Microsoft, Netflix, Nvidia et Tesla) sont en baisse d’un moyenne de 28 % depuis janvier.

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La seule bonne nouvelle est que même si tout cela semble nouveau (et est nouveau pour la plupart des acteurs du marché), ce n’est pas vraiment nouveau. Une grande partie reflète les conditions des années 1970 – une autre époque où tout semblait changer en même temps. Tout n’est pas complètement pareil – mais il y en a assez pour qu’il vaille la peine de vérifier les quelques choses qui ont ensuite rendu les gens plus riches et non plus pauvres.

Dans cet esprit, détenez l’or. Tenez les choses qui voient leurs prix augmenter à cause des pénuries d’approvisionnement, comme les combustibles fossiles et les matières premières. Et surtout, attendez-vous à de la volatilité – et à des alertes de récession régulières. Il y en avait beaucoup dans les années 1970 – et il y en aura beaucoup dans le reste des années 2020.

Merryn Somerset Webb est rédactrice en chef de MoneyWeek. Les opinions exprimées sont personnelles. Elle détient des avoirs en or et des actions de Shell

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