Les marchés financiers s’attendent à ce que la Banque d’Angleterre augmente ses taux d’intérêt dès le printemps prochain, alors que les preuves se multiplient qu’un marché du travail britannique chaud stimule l’inflation des salaires et des prix.
Avant le virage belliciste de la banque centrale lors de sa réunion de la semaine dernière, les traders s’attendaient à la première hausse des taux d’intérêt du creux historique de 0,1% à 0,25% à la fin de 2022. Mais dans la semaine qui a suivi sa réunion, ils ont évalué dans un changement entre les réunions de février et mai de l’année prochaine.
Le comité de politique monétaire de la banque a placé le marché du travail au cœur de ses jugements et, contrairement à de nombreux économistes, pense désormais que le taux de chômage a atteint un pic.
Christian Schulz, économiste britannique en chef à la banque d’investissement Citi, a déclaré : « Si la banque a raison et que le chômage a déjà atteint un pic, il augmentera [interest rates] en février.”
Les données publiées depuis la réunion de la BoE n’ont rien fait pour suggérer que le marché du travail se refroidit alors même que la variante du coronavirus Delta s’est propagée à travers le Royaume-Uni en juillet.
Dans leur rapport mensuel sur les tendances du marché du travail, le cabinet de conseil KPMG et la Confédération du recrutement et de l’emploi ont constaté que les placements avaient à peine baissé par rapport aux niveaux records de juin et avaient décollé dans des régions auparavant plus faibles du pays, en particulier à Londres, où Covid-19 avait frappent le plus durement l’emploi.
Avec une faible disponibilité du personnel et des entreprises de tous les secteurs confrontées à de graves difficultés de recrutement, l’enquête KPMG/REC a révélé que le nombre d’employeurs déclarant avoir augmenté les salaires a augmenté en juillet pour atteindre son quatrième record consécutif.
Kate Shoesmith, directrice générale adjointe du REC, a déclaré que c’était « le bon moment pour chercher un nouvel emploi » et que les recruteurs avaient du mal à répondre aux exigences des employeurs.
Cependant, la BoE craint que des salaires plus élevés n’obligent les entreprises à augmenter leurs prix, ce qui met en doute sa prédiction centrale selon laquelle l’inflation se modérera en 2022 après avoir culminé à près de 4% plus tard cette année.
Le MPC a déclaré la semaine dernière qu’il “suivrait de près les preuves entrantes concernant l’évolution du marché du travail, et en particulier le chômage, des mesures plus larges de [in the economy] et la pression salariale sous-jacente ».
Le comité était prêt à ignorer ce qu’il considérait comme des « frictions » temporaires survenant parce que certains secteurs s’étaient soudainement ouverts avec de nombreuses entreprises à la recherche de personnel simultanément. Mais il a ajouté qu’il serait préoccupé par des preuves plus larges de pénuries de personnel conduisant à une inflation des salaires.
Lors de la réunion d’août, les agents régionaux de la BoE ont souligné une «pénurie de chauffeurs-livreurs de poids lourds» et une pénurie plus importante de personnes à la recherche d’un travail, mais d’autres données publiées après la réunion ont montré que l’augmentation du nombre de postes vacants était beaucoup plus importante que la logistique.
Les données sur les offres d’emploi d’Adzuna, le site de recrutement, publiées par l’Office for National Statistics, ont montré que le volume d’offres d’emploi en ligne dépassait le niveau de 2019 dans tous les secteurs.
Tony Wilson, directeur de l’Institute for Employment Studies, a déclaré que les dernières preuves du marché du travail suggéraient que le chômage était susceptible de baisser par rapport au taux de 4,8% enregistré par l’ONS au cours du trimestre de mars à mai.
« Les grands défis compte tenu de la forte demande seront de ramener plus de personnes sur le marché du travail, d’aider les chômeurs de longue durée [find jobs] et aussi aider ceux qui perdent ou changent d’emploi à en obtenir un nouveau rapidement », a-t-il déclaré.
Ce point de vue dépend toutefois du fait que le Covid reste sous contrôle à l’automne, permettant à l’économie de poursuivre sa forte reprise. Si les cas et les hospitalisations augmentent, le taux de croissance économique ralentira, a déclaré Samuel Tombs, économiste britannique au cabinet de conseil Pantheon Macroeconomics, et si la pandémie s’intensifiait avec force à l’automne, la BoE pourrait même devoir assouplir à nouveau sa politique.
“Contrairement à l’hiver dernier, le MPC assouplirait probablement sa politique tout d’abord en réduisant le taux d’escompte, au lieu d’étendre l’assouplissement quantitatif”, a déclaré Tombs.
L’une des soupapes d’échappement traditionnelles de l’économie britannique en période de pénurie de main-d’œuvre a été la migration, en particulier en vertu des règles de l’UE sur la liberté de circulation.
Il est cependant difficile de savoir si le manque de migrants aggrave les pénuries de main-d’œuvre, selon Madeleine Sumption, directrice de l’Observatoire des migrations à l’université d’Oxford. Covid a sapé la fiabilité des statistiques de migration, a-t-elle déclaré.
S’il était probable qu’il n’y avait pas eu d’exode soudain d’étrangers pendant la pandémie, Sumption a déclaré que les preuves suggéraient que « c’est certainement le cas en 2020 que quelque chose d’assez extrême est arrivé à [inward] migration et il y en avait beaucoup moins. . . C’est une grande rupture avec les schémas précédents ».
Au Trésor, les responsables rejettent rapidement les suggestions selon lesquelles le Brexit et le manque de travailleurs migrants sont à l’origine des pénuries de main-d’œuvre, sauf peut-être à Londres, mais le chancelier Rishi Sunak s’inquiète des conséquences. Il a dit à des amis que la hausse de l’inflation et, peut-être, les taux d’intérêt, sont parmi ses plus grandes préoccupations, ajoutant aux pressions sur les finances publiques dues aux coûts plus élevés du service de la dette publique.
L’espoir de la BoE est que la fin du programme de congé le mois prochain réduise une partie de la chaleur du marché du travail cet automne. Alors que le gouvernement retire son soutien, les entreprises devront reprendre des centaines de milliers de travailleurs précédemment employés ou les licencier.
L’hypothèse du MPC selon laquelle la fin des initiatives de soutien à l’emploi encouragera beaucoup plus de personnes à chercher du travail et réduira les pressions sur les salaires et les prix sous-tend ses prévisions selon lesquelles seules des hausses « modestes » des taux d’intérêt seront nécessaires au cours des trois prochaines années.
Il pense que sous la surface chaude, il y a “une quantité importante de mou sur le marché du travail”, mais voudra voir plus de preuves d’un refroidissement après l’été pour lui permettre de rester détendu face à l’inflation jusqu’au reste de 2021.
