La Banque d’Angleterre a déclaré que les fonds d’investissement axés sur le passif étaient “beaucoup mieux préparés” pour gérer les chocs à la suite du programme d’achat d’obligations d’urgence qu’il a lancé le mois dernier.
Dans sa première évaluation complète de son intervention de 13 jours pour acheter 65 milliards de livres sterling d’obligations, motivée par l’annonce par le chancelier de réductions d’impôts non financées, la Banque a déclaré que ses actions avaient injecté des liquidités dans le système et réduit le risque d’une répétition des ventes de feu qui avaient endommagé les régimes de retraite.
“À la suite de ces actions, les fonds LDI ont signalé à la Banque qu’ils disposaient de suffisamment de capital pour résister à des augmentations de rendement beaucoup plus importantes qu’auparavant”, a déclaré Sir Jon Cunliffe, sous-gouverneur, dans une lettre au comité du Trésor des Communes.
La Banque est intervenue le 28 septembre avec un programme d’achat d’obligations d’urgence de 65 milliards de livres après que le “mini” budget du chancelier ait provoqué une vente massive de gilts, entraînant une flambée des rendements à un rythme sans précédent.
La tourmente a conduit à des appels de marge sur des milliers de régimes de retraite détenant des contrats dits LDI, qui à leur tour se sont précipités pour vendre des gilts afin de lever des fonds pour répondre à ces appels.
La Banque est intervenue avec son programme d’achat d’obligations d’urgence après que les rendements ont été poussés à la baisse lors de la vente massive, ce qui a entraîné un manque d’acheteurs sur le marché.
Dans la lettre, la Banque a déclaré: “Dans l’ensemble, les informations sur le marché suggèrent que les fonds LDI ont levé des dizaines de milliards de livres de capital et réalisé plusieurs milliards de livres de ventes de dorures, ce qui réduira leur effet de levier.”
Pris dans leur ensemble, les fonds LDI étaient désormais “beaucoup mieux préparés à gérer des chocs de cette nature à l’avenir”, a ajouté Cunliffe.
Il a déclaré que “le risque que le comportement des fonds LDI déclenche une dynamique de “vente de feu” sur le marché des gilts et des chutes auto-entretenues des prix des gilts a été considérablement réduit”.
Au cours de ses opérations, la Banque a acheté 12,1 milliards de livres sterling de gilts conventionnels et 7,2 milliards de livres sterling de gilts indexés, ces derniers n’ayant été ajoutés à son programme d’achat que le 10 octobre.
La hausse des rendements des gilts a été la plus prononcée pour les obligations indexées sur l’inflation, largement détenues par les fonds de pension, qui n’étaient initialement pas éligibles à la vente aux enchères de la Banque.
Dans la lettre, Cunliffe a fait part de ses inquiétudes quant au fait que l’achat de gilts indexés pourrait “évincer un outil clé de gestion du risque d’inflation”.
« En tant que telle, la Banque n’avait pas de capacité opérationnelle préalable pour effectuer de tels achats et se préparer à le faire nécessitait des changements opérationnels importants, sur lesquels le personnel de la Banque a commencé à travailler en tant qu’éventualité avant de commencer plus tard les achats », a déclaré Cunliffe.
