Les régulateurs des marchés de l’UE ont décidé que les banques et les gestionnaires d’actifs peuvent continuer à utiliser les chambres de compensation des dérivés britanniques pour gérer leurs transactions, affirmant que les risques de déplacer l’activité vers le bloc l’emportaient sur ses avantages.
L’Autorité européenne des marchés financiers a déclaré vendredi que les deux plus grandes chambres de compensation du Royaume-Uni, LCH et ICE Clear Europe, avaient “une importance systémique substantielle” pour la stabilité financière de l’UE et créaient des risques qui pourraient ne pas être entièrement couverts par ses règles existantes.
Cependant, il a conclu que le coût d’interdire aux utilisateurs de l’UE d’y accéder « l’emporterait sur les avantages pour l’UE à l’heure actuelle ».
Il a exhorté les régulateurs à envisager ce qu’il a appelé des «incitations» comme des exigences de capital plus strictes ou obliger les banques et les gestionnaires de fonds à envoyer une partie de leurs activités dans l’UE, afin de pousser davantage d’entreprises hors de Londres.
Le verdict de l’agence basée à Paris a été très attendu par le marché mondial des produits dérivés après que l’UE a resserré ses règles pour les chambres de compensation à l’étranger alors que la Grande-Bretagne quittait l’UE.
Les chambres de compensation sont essentielles pour éviter l’instabilité du marché, s’asseoir entre les parties sur les transactions et empêcher les défauts de se propager en cascade dans le système financier.
L’UE a chargé Esma d’évaluer si les chambres de compensation de Londres représentaient un risque trop important et devraient déplacer leurs activités au sein de l’UE pour servir les clients européens. Bruxelles s’inquiète des risques pour la stabilité financière de voir jusqu’à 80 milliards d’euros de contrats ouverts traités sur un marché qui n’est plus soumis à sa surveillance directe.
LCH est la plaque tournante dominante pour la compensation des swaps de taux d’intérêt libellés en euros et en zloty polonais, tandis qu’ICE Clear Europe gère les swaps sur défaillance de crédit et la majeure partie des taux d’intérêt à court terme de l’UE.
Le marché n’a pas voulu quitter Londres car les utilisateurs peuvent concentrer leurs portefeuilles en un seul endroit, compenser leurs positions et économiser des millions de dollars par jour sur l’assurance nécessaire pour garantir leurs transactions. Sa réticence à bouger a contraint la Commission européenne à prolonger une autorisation temporaire permettant aux banques européennes d’accéder aux chambres de compensation britanniques au-delà de juin 2022. Une décision sur la durée de la prolongation est attendue dans les semaines à venir.
Le London Stock Exchange Group, propriétaire de LCH, a déclaré qu’il se félicitait de l’évaluation. « LCH Ltd reste déterminée à travailler avec les autorités réglementaires compétentes pour offrir des services de compensation à nos clients, assurer le bon fonctionnement des marchés et soutenir la stabilité financière. » ICE Clear Europe a refusé de commenter.
Cependant, Esma a déclaré qu’elle ne disposait pas d’outils de surveillance suffisants pour gérer une crise dans le bloc provenant des chambres de compensation britanniques. Il a exhorté les politiciens et la commission, l’organe exécutif de l’UE, à envisager des mesures réglementaires formelles telles que des normes de capital prudentiel plus strictes.
“Nous nous attendons à ce que la liquidité change d’une manière qui rende les compensateurs de l’UE attrayants, le coût inférieur”, a déclaré Froukelien Wendt, membre du comité de surveillance de la chambre de compensation d’Esma.
Il a également appelé à une coopération plus étroite avec les autorités britanniques sur des plans couvrant une défaillance potentielle d’une chambre de compensation et a déclaré qu’il souhaitait un protocole d’accord plus large avec la Banque d’Angleterre.
Le mois dernier, la BoE a déclaré que ses plans à long terme pour surveiller les chambres de compensation à l’étranger qui affectent la stabilité financière du Royaume-Uni seraient basés en partie sur la profondeur des relations qu’elle entretenait avec un autre superviseur.
