Bridgewater repousse les copieurs chinois “tout temps”

Ray Dalio, fondateur, co-directeur des investissements et co-président de Bridgewater Associates, prend la parole lors du Forum de la nouvelle économie 2019 à Pékin, en Chine, le 21 novembre 2019.

L’énorme popularité du gestionnaire de fonds spéculatifs milliardaire Ray Dalio en Chine a non seulement attiré les investisseurs locaux vers ses fonds, mais a également engendré des challengers locaux utilisant sa stratégie et sa marque “All Weather” pour essayer de le battre à son propre jeu.

Maintenant, le géant des fonds spéculatifs basé dans le Connecticut qu’il a fondé, Bridgewater Associates, fait marche arrière.

Ces derniers mois, Bridgewater a déposé en Chine plusieurs marques “All Weather” en anglais et en chinois, un effort pour lutter contre la “confusion” créée par les imitateurs locaux, a déclaré Joanna Alpert, gestionnaire de portefeuille de Bridgewater Chine.

“Nous continuerons à faire respecter nos droits et à protéger notre propriété intellectuelle”, a déclaré Alpert, également partenaire de Bridgewater, à Reuters. “C’est un défi là-bas.”

Bridgewater – la plus grande société de fonds spéculatifs au monde avec 150 milliards de dollars d’actifs – a dépassé Winton et Man Group l’année dernière pour devenir la première société étrangère de fonds spéculatifs dans la deuxième plus grande économie du monde.

Sa stratégie “All Weather”, une approche d’investissement multi-actifs structurée pour être indifférente aux changements de conditions économiques, s’est propagée en Chine, où des événements imprévisibles de “cygne noir”, notamment la répression technologique de Pékin, la guerre russo-ukrainienne et les fermetures de COVID ont marchés agités. Bridgewater a lancé son premier fonds chinois onshore en 2018 et, depuis lors, deux autres fonds ont été créés.

La version chinoise du livre de Dalio, “Principles: Life and Work”, était un best-seller lors de sa sortie en 2018. Depuis lors, les produits de fonds spéculatifs chinois avec “All Weather” dans leur nom se sont multipliés, avec plus de 100 produits de ce type enregistrés auprès de L’association de fonds de la Chine l’année dernière seulement.

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Les expériences de Bridgewater reflètent les opportunités et les risques que les entreprises de consommation étrangères connaissent depuis longtemps sur le vaste marché chinois, où leurs marques sont souvent copiées et les produits imités ou rétro-conçus.

Alors que la Chine élargit l’accès aux gestionnaires d’actifs étrangers, beaucoup observeront comment Bridgewater gère la situation et si son succès peut être maintenu alors que la concurrence s’intensifie.

Shang-Jin Wei, professeur de commerce chinois à la Columbia Business School, a déclaré que l’utilisation généralisée des produits “All Weather” risquait d’endommager la marque de Bridgewater si de l’argent était perdu ou si les retours des imitateurs étaient médiocres.

Bien que les marques déposées aident à empêcher les autres de créer de nouveaux produits avec All Weather dans leurs noms, elles ne garantissent pas des victoires juridiques contre des produits existants avec une utilisation antérieure, selon Jieyuan Cai, avocat en propriété intellectuelle chez YuandaWinston.

Et l’enregistrement de la marque All Weather n’empêchera pas les gestionnaires d’actifs chinois de créer des produits avec la même stratégie de diversification des actifs, a déclaré Liu Wencai, fondateur du cabinet de conseil en gestion des risques D-Union.

Lancée en 1996, la stratégie All Weather combine différents actifs, des actions aux obligations en passant par les matières premières, pour être indifférent aux conditions économiques et offrir des rendements stables. Mais la proportion des actifs, leurs spécificités et la façon dont il joue avec l’effet de levier sont gardés comme la sauce secrète de Bridgewater.

“OPPORTUNITÉ ET DÉFI”

Un gestionnaire de fonds spéculatifs chinois, Kai Jiang, a déclaré avoir lu “Principles”, écouté les discours de Dalio et étudié sa stratégie “All Weather” avant de lancer sa propre version, initialement vendue à des investisseurs institutionnels.

En juin, la China iFund Asset Management Co de Jiang a commencé à commercialiser les produits auprès des particuliers fortunés par le biais de la division de banque privée de Citic Bank, ciblant une clientèle clé pour Bridgewater en Chine.

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Entre janvier 2019 et avril 2022, l’un des produits « All Weather » d’iFund a généré des rendements annualisés de 24,5 %, supérieurs au rendement annualisé de 18,5 % du premier produit de Bridgewater China, selon les données divulguées par la société.

Zhan Ye, PDG d’iFund, a déclaré que de nombreux gestionnaires de fonds chinois utilisaient “All Weather” dans leurs noms de produits car il s’agit d’une stratégie d’investissement idéale, et “nous avons utilisé ce nom pour saluer” Dalio.

Bridgewater’s All Weather n’était pas une marque déposée au moment de la dénomination du produit d’iFund, et iFund a déclaré qu’il nommerait une telle stratégie “Volatility Equilibrium” à l’avenir.

Bien que Bridgewater soit renommé au niveau macro mondial, “nous sommes plus familiers avec la structure granulaire du marché local au niveau micro, de sorte que nous pouvons générer plus de rendements excédentaires”, a-t-il ajouté. Bridgewater n’a fait aucun commentaire à ce sujet.

“Nous voulons apprendre l’essence, plutôt que d’être un imitateur.”

Derek Scissors, économiste en chef de la société de recherche China Beige Book International, a déclaré qu’une marque ne devrait pas être un problème à long terme pour les fonds, car la performance devrait prévaloir. “Mais s’ils (les challengers) ont la marque et qu’ils surpassent les étrangers, ce serait un problème assez sérieux.”

IMPORTANCE STRATÉGIQUE

Pour Dalio, 73 ans, sinophile autoproclamé, la Chine a toujours été bien plus que des rendements ou des actifs sous gestion.

Bridgewater a annoncé que ses actifs sous gestion (AUM) en Chine avaient dépassé 10 milliards de yuans (1,49 milliard de dollars) l’année dernière, soit seulement 1 % de son activité mondiale.

“Nous n’avons jamais pensé que nous gagnerions de l’argent là-bas (avec les fonds basés en Chine), et cela n’avait pas d’importance”, a déclaré une personne connaissant l’implantation commerciale de Bridgewater dans le pays, refusant d’être nommée. parce qu’ils n’étaient pas autorisés à s’exprimer sur la question.

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La fascination de Dalio pour la Chine a commencé avec un voyage à Pékin en 1984, moins d’une décennie après avoir fondé Bridgewater en 1975 dans son appartement en grès brun de New York.

Ses visites fréquentes ont aidé à développer des liens politiques profonds à Pékin et à comprendre le rôle croissant de la Chine dans l’économie mondiale.

“La Chine a toujours eu une importance stratégique particulière pour Bridgewater”, a déclaré Alpert de Bridgewater. “Nous ne pouvons pas être un bon macro-investisseur mondial si nous ne comprenons pas bien la Chine.”

La popularité de Dalio en Chine est renforcée par ses fréquentes prédictions de l’essor du pays, citant l’histoire et la nature cyclique des empires.

Son compte personnel sur Twitter, comme Weibo, compte plus d’un million de fans et, en avril, Dalio a fait ses débuts sur Douyin, la version chinoise de TikTok, attirant rapidement plus de 300 000 abonnés.

Liu de D-Union attribue le succès initial de Bridgewater en Chine à la « profonde » recherche macro mondiale de Dalio, mais aussi à son image de marque personnelle.

« En Chine, il a fait la promotion de ses livres, prononcé des discours lors de divers événements et via les réseaux sociaux, et a gagné la reconnaissance des investisseurs nationaux. C’est également un facteur clé de son succès en Chine », a déclaré Liu.

Les analystes disent que ceux qui cherchent à refléter le succès de Dalio pourraient avoir du mal à imiter ses liens politiques, y compris son amitié de longue date avec le vice-Premier ministre Wang Qishan, qu’il a décrit comme “un héros” et “un penseur de très haut niveau” dans son livre.

Dalio a écrit qu’il avait pris à cœur les conseils de Wang pour améliorer le modèle de gouvernance de Bridgewater.

“Chaque fois que je parle avec Wang, j’ai l’impression de me rapprocher de la découverte du code unificateur qui déverrouille les lois de l’univers.”

Canicule en Chine
Joanna Alpert, gestionnaire de portefeuille de Bridgewater (Chine) Investment Management Co., Ltd. pose pour une photo au bureau de la société à Shanghai, en Chine, le 1er août 2022.

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