L’incroyable chute de l’euro se rapproche de la parité du dollar

Plusieurs facteurs contribuent à la chute de l’euro. L’Europe a été aussi durement touchée que les États-Unis par la pandémie et ses conséquences inflationnistes. L’Europe pourrait être moins bien lotie parce que ses économies avaient tendance à croître plus lentement avant l’arrivée de Covid, et des réglementations plus strictes et des impôts plus élevés rendent l’Europe moins résiliente.

L’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine a créé une incertitude géopolitique et fait grimper les prix de l’énergie. L’arrêt lundi du gazoduc Nord Stream 1 vers l’Allemagne, apparemment pour maintenance, a contribué aux dernières pressions sur l’euro.

Mais la cause la plus importante est la politique monétaire. Confrontée à l’inflation la plus élevée depuis 40 ans, la Réserve fédérale américaine normalise sa politique, bien que tardivement et lentement. Le président Jerome Powell a relevé le taux cible à court terme de 1,5 point de pourcentage à une fourchette de 1,5% à 1,75%, avec une autre augmentation de 0,75 point attendue ce mois-ci. En mars, la Fed a finalement arrêté les achats de nouveaux actifs et a commencé à autoriser les actifs à sortir de son bilan à mesure qu’ils arrivent à échéance.

La Banque centrale européenne est encore moins agressive dans la lutte contre l’inflation. Il n’a arrêté ses achats nets d’actifs que le mois dernier et a déclaré qu’il ne commencerait pas à réduire son bilan avant 2024. Le taux directeur à court terme reste à moins 0,5 % avec une augmentation d’un quart de point attendue ce mois-ci. Les responsables laissent entendre que peut-être – peut-être – une deuxième augmentation en septembre débouchera sur un taux nominal nul. Le gouffre croissant des rendements entre les États-Unis et la zone euro explique une grande partie de l’oscillation des taux de change.

Au lieu de lutter contre l’inflation, la BCE se concentre sur la prolongation de l’assouplissement monétaire aussi longtemps que possible, du moins pour certains membres de la zone euro. Les responsables sont occupés à essayer de concevoir un mécanisme pour éviter la “fragmentation”, c’est-à-dire la divergence entre les rendements des obligations d’État de certains pays et le bund allemand. L’effet pratique, si le système fonctionne, serait une suppression continue des taux, en particulier pour l’Italie.

Le risque est que si le manque de coordination entre les principales banques centrales persiste, le fisc dysfonctionnel de l’Italie pourrait devenir le moindre des problèmes de quiconque. Le taux de change dollar-euro est le plus important au monde, comme l’a observé le regretté économiste Nobel Robert Mundell. Lorsque le taux commence à changer, les entreprises doivent dépenser des sommes toujours plus importantes pour se couvrir contre les risques de change, peuvent être dissuadées d’investir dans la création d’emplois et risquent des asymétries de devises lorsqu’elles empruntent. Tout cela pèse sur la stabilité financière et sur l’économie de Main Street.

Notez comment la sagesse conventionnelle selon laquelle un euro faible stimule les exportations européennes s’avère déjà fausse. La faiblesse de l’euro au début de cette année a stimulé les bénéfices des entreprises dans l’Allemagne, puissance exportatrice, principalement en permettant aux entreprises d’enregistrer des bénéfices libellés en euros plus élevés sur les produits fabriqués et vendus à l’étranger. Mais la période faste semble toucher à sa fin puisque l’Allemagne a enregistré son premier déficit commercial mensuel depuis 1991. Les importations d’énergie en sont la principale explication. Les marchés de l’énergie fixent principalement les prix en dollars, de sorte que l’euro plus faible augmente les coûts libellés en euros pour les fabricants allemands.

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Les Européens ont compagnie à la dépréciation monétaire. Le yen japonais a chuté cette année, franchissant la ligne rouge de Tokyo de 125 yens pour un dollar et oscillant maintenant près de 137. Après avoir pensé qu’un yen plus faible pourrait aider l’économie, le chef de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, et d’autres responsables tentent de parler du yen. dans la stabilité. Ils connaissent un succès mitigé.

Les dés peuvent être jetés. Les autorités monétaires ont décidé que, alors qu’elles luttent pour sortir de leurs politiques sans précédent des 15 dernières années, elles le feront chacune à leur manière. Mais les fluctuations des taux de change de cette année sont un avertissement qu’il y a un prix à payer pour cette apparente indépendance, et ce prix est souvent payé en devises qui se déprécient.