Après avoir organisé un rallye lundi, lorsque le Dow Jones Industrial Average a augmenté de 2%, le marché boursier a calé mardi. À la clôture des marchés, le Dow avait réalisé un léger gain, mais l’indice S. & P. 500 plus large était en baisse de près de 1% et le composite Nasdaq de plus de 2%.
Si le Dow Jones chute à nouveau cette semaine, ce sera la neuvième semaine consécutive : la plus longue séquence depuis avant la Seconde Guerre mondiale. Les médias regorgent d’histoires sur un marché baissier, qui est généralement défini comme une chute de vingt pour cent ou plus, mais ce qui se passe doit être mis en perspective. En dehors du secteur des crypto-monnaies, où il y a eu un véritable carnage, la chute des actions de cette année n’a que partiellement effacé la manne dont les investisseurs ont profité au cours des deux premières années de la pandémie, lorsque Wall Street a été portée par des taux d’intérêt au plus bas et un jaillissement d’argent fraîchement frappé de la Réserve fédérale. La bulle pandémique a peut-être éclaté, mais les cours des actions sont toujours à des niveaux très élevés.
Quelques chiffres racontent l’histoire. Le 19 février 2020, environ un mois avant le début de la pandémie, le S. & P. 500, qui comprend la plupart des plus grandes sociétés du pays, a clôturé à 3 386,15, un record absolu. Lundi, l’indice a clôturé à 3 973,75, soit environ cinq cent quatre-vingt-sept points, soit environ dix-sept pour cent, au-dessus de ce pic pré-pandémique. Les performances du composite Nasdaq ont été très similaires. Lundi, l’indice technologique a clôturé à 11 535,27, ce qui est également environ 17 % au-dessus de son pic pré-pandémique de 9 817,18, qui est survenu le 19 février 2020.
Pour le dire un peu différemment, au cours d’une période de vingt-sept mois au cours de laquelle l’économie a été soumise à des tensions pratiquement sans précédent – fermetures prolongées, problèmes généralisés de la chaîne d’approvisionnement et, plus récemment, un choc mondial sur les prix de l’énergie – le marché boursier , dans l’ensemble, s’en est plutôt bien sorti. Même après la récente chute du marché, les investisseurs qui ont conservé leur épargne dans un fonds indiciel ou qui ont maintenu un portefeuille bien diversifié d’actions individuelles sont assis sur des gains substantiels par rapport à la période pré-coronavirus. Vous ne capterez peut-être pas ce message de CNBC ou des médias sociaux, mais les chiffres ne mentent pas.
Bien sûr, la chute de cette année a été choquante, en particulier pour les investisseurs qui ont fait le plein de favoris à la maison tels que Netflix, Zoom et Peloton, qui se négocient désormais bien, bien en deçà de leurs pics pandémiques. Mais pour la plupart des gens, en particulier pour près de la moitié des adultes américains qui ne possèdent aucune action, via des avoirs individuels ou des fonds indiciels, la question clé est de savoir si l’effondrement du marché corrige simplement les excès passés ou signale quelque chose de plus sombre : récession dans laquelle le PIB se contracte et le chômage augmente considérablement.
En abordant cette question, il est bon de se rappeler qu’une chute du Nasdaq ou du S. & P. 500 ne signifie pas nécessairement que l’économie est condamnée. Les moteurs de la croissance économique sont les dépenses et l’embauche, qui ont toutes deux plutôt bien résisté malgré une poussée spectaculaire de l’inflation qui a entraîné une baisse des salaires réels. Le mois dernier, les ventes au détail ont affiché une solide augmentation de 0,9 %, ce qui s’est traduit par une hausse de 8,2 % en glissement annuel. Et jusqu’à présent en 2022, les employeurs ont créé plus d’un demi-million d’emplois chaque mois, en moyenne.
Naturellement, l’administration Biden vante ces chiffres. “L’économie des États-Unis est résiliente”, a déclaré Cecilia Rouse, présidente du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche, lors d’un panel en ligne la semaine dernière. Rouse a fait valoir que trois facteurs stimulent l’économie : un marché du travail dynamique, dans lequel les demandes d’assurance-chômage sont à leur plus bas niveau depuis plus de cinquante ans ; de solides niveaux d’investissement des entreprises américaines ; et les finances des ménages en bonne santé, qui reflètent l’aide fournie dans l’American Rescue Act de l’année dernière. (Les programmes antérieurs de lutte contre la pandémie que le Congrès a adoptés sous l’administration Trump ont également aidé.) “La plupart des bilans des ménages sont solides et peuvent fournir un coussin pour la hausse des prix”, a déclaré Rouse. « Je comprends que la hausse des prix est douloureuse. Je comprends que. Mais grâce aux efforts de l’année dernière, il y a un coussin pour s’adapter et y répondre.
Rouse faisait valoir un point que de nombreux économistes reconnaissent mais que le débat politique ignore largement. Grâce à des niveaux sans précédent de soutien gouvernemental au cours des deux premières années de la pandémie, notamment grâce aux paiements de relance et au crédit d’impôt pour enfants amélioré, de nombreux ménages américains ont remboursé certaines de leurs dettes, en particulier le solde de leurs cartes de crédit, et reconstitué leurs comptes bancaires. Les chiffres de la Réserve fédérale de New York montrent qu’au premier trimestre de l’année dernière, lorsque l’American Rescue Act a été adopté, les soldes globaux des cartes de crédit ont chuté de quarante-neuf milliards de dollars, la deuxième plus forte baisse jamais enregistrée. À la fin du premier trimestre de cette année, le total des soldes des cartes de crédit était inférieur de quatre-vingt-six milliards de dollars à ce qu’il était à la fin de 2019.
Lundi, JPMorgan Chase, la plus grande banque du pays, a déclaré qu’elle ne voyait guère de signes d’une augmentation des impayés sur les prêts, qui accompagnent souvent un affaiblissement de l’économie. “Vue d’ensemble, les perspectives de crédit à court terme, en particulier pour le consommateur américain, restent solides”, a déclaré Jeremy Barnum, directeur financier de la banque. C’est la bonne nouvelle. La mauvaise nouvelle est que la plupart des programmes de secours contre la pandémie ont maintenant expiré et que la dette des cartes de crédit augmente à nouveau, tout comme les prêts automobiles et la dette étudiante. Et, dans le même temps, les prix à la consommation et les taux d’intérêt augmentent également fortement. (Alors que la grande majorité des emprunteurs respectent leurs paiements, les impayés sur les prêts automobiles augmentent, en particulier parmi les emprunteurs dont la cote de crédit est faible.)
Qu’adviendra-t-il des finances des ménages, des dépenses de consommation et de l’embauche alors que le président de la Fed Jay Powell et ses collègues augmentent les taux d’intérêt pour ralentir l’économie et faire baisser l’inflation ? C’est la question économique fondamentale de cette année. La semaine dernière, Powell a réaffirmé que la Fed continuerait à resserrer sa politique monétaire jusqu’à ce qu’elle voie des preuves “claires et convaincantes” que l’inflation baisse vers l’objectif de 2% de la banque centrale. Alors que Powell a exprimé l’espoir que la Fed puisse réaliser un “atterrissage en douceur ou en douceur” pour l’économie, il a également reconnu qu’atteindre un tel résultat “ne sera pas facile”.
Il y a quelques mois, les économistes espéraient que l’inflation diminuerait fortement au second semestre de cette année, mais l’invasion de l’Ukraine par la Russie a fait monter en flèche les prix de l’énergie, et les nouvelles fermetures de coronavirus en Chine ont créé plus de problèmes dans la chaîne d’approvisionnement. La semaine dernière, le prix national moyen du gaz par gallon a dépassé 4,50 dollars pour la première fois, a rapporté AAA, et Chase prévoit qu’il pourrait dépasser six dollars le gallon d’ici août. Bien que dans l’ensemble les ventes au détail soient restées fortes, des signes de faiblesse apparaissent dans certains secteurs de l’économie, notamment le marché du logement, où les taux hypothécaires ont fortement augmenté cette année; et même dans certaines parties du commerce de détail, où Target et Walmart ont signalé que les consommateurs soucieux de l’inflation se tournent vers les produits essentiels et les marques de distributeur moins chères.
