Fonds de pension 💔 Gilts

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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.

Le marché doré et la structure du système de retraite britannique sont donc difficiles à comprendre l’un sans étudier l’autre. Comme l’attestera Liz Truss, Ne pas le faire peut conduire à une défensestration chaotique être problématique.

La demande presque insensible aux fonds de pension pour les obligations à long terme sur plusieurs années a façonné la structure du terme du marché et la forme de la courbe de rendement. Mais hier, l’Office britannique pour la responsabilité budgétaire – dans son évaluation annuelle des risques fiscaux et de la durabilité – appelés temps sur la relation.

Du point de vue d’un détenteur doré, c’est leur graphique wow:

Comme l’a rapporté Sam Fleming et Mary McDougall hier dans le mainf:

Le chien de garde a prévu que la propriété du Fonds de retraite britannique des cochets passerait de près de 30% du PIB en 2025 à 11% d’ici 2074.

Comme le graphique le montre clairement, le grand changement est parmi les régimes de pension de prestations définies par le secteur privé qui sont fermées à de nouveaux entrants ou à des accumulations supplémentaires.

Ces fonds possèdent collectivement environ 560 milliards de livres sterling de cochets, selon les estimations de l’OBR. Alors que les membres du régime prennent leur retraite ou meurent au cours des vingt prochaines années impaires, ils liquideront donc leurs avoirs – et les projets OBR que le volume sera vendu au cours de la prochaine décennie.

À titre de comparaison, le QE de la Banque d’Angleterre stock de cochets se tenait à environ 590 milliards de livres sterling début juillet, et QT a fonctionné à 100 milliards de livres sterling par an (bien que le rythme soit s’attendait à ralentir à partir de septembre).

Et ni les assureurs de rente en vrac ni les fonds de pension de contribution définis ne prendront le relais.

Les allocations de pension DC aux cochets aujourd’hui représentent un modeste 7% des actifs, et bien que la taille des fonds CC devrait croître, l’OBR ne projette pas une allocation accrue – ou du moins pas suffisamment grand pour compenser les ventes de fonds DB. Même dans un autre scénario où les actifs de fonds alloués aux cochets augmentent de 25 points de pourcentage, ils voient une baisse de la demande de pension globale.

Utilement l’OBR – dessinant Analyse par l’IPP – Décompose les avoirs actuels de Current sur le système de pension britannique financé de 3,2 TN. Pouillonnez votre souris sur notre tableau Marimekko pour voir combien de cochets appartiennent à chaque type de fonds de pension:

Les schémas de prestations définies fermées sont les deux catégories à gauche – représentant collectivement plus de 1 tn £ d’actifs, et chacun allouant plus de la moitié de leurs actifs aux cochets. Ces fonds sont en mode ruissellement et auront expiré sur l’horizon de prévision à long terme de l’OBR, ayant vendu tous leurs actifs.

Que signifie la demande réduite des fonds de retraite pour les cochets pour les rendements? En utilisant des élasticités de la demande tirées d’un Banque de France working paper En examinant la demande d’obligations de la zone euro, l’OBR calcule que:

. . . Si les fonds de pension réduisent leur demande de cochets de 19% du PIB, le taux d’intérêt global sur la dette du gouvernement britannique pourrait augmenter d’environ 0,8 point de pourcentage. Cela augmenterait les dépenses d’intérêt de la dette au cours des prochaines décennies d’environ 0,8% du PIB, si la dette gouvernementale totale reste à peu près à son niveau actuel de près de 100% du PIB. Dans les prix actuels et au niveau actuel du PIB, cela entraînerait éventuellement une augmentation des frais d’intérêt annuels d’endettement d’environ 22 milliards de livres sterling.

Mais ils fortement Avoir ce numéro, basé sur une série de variables inconnues.

Le nombre pourrait – soutenir – être beaucoup plus élevé que 22 milliards de livres sterling si la dette augmente. Ou plus petit si l’obligation donne la baisse. Et le calcul est basé sur les idées qu’une élasticité de la zone euro traduit sur le marché britannique, que rien d’autre ne pourrait secouer l’offre et la demande mondiales d’obligations publiques, et que la demande de pension de pointe pour les cochets n’est pas déjà dans le prix.

La demande de pointe dorée des pensions ne devrait pas être de nouvelles nouvelles aux types dorés, aux types de pension, au gouvernement ou au DMO. Ce ne devrait pas non plus être une grande surprise pour les fidèles lecteurs d’Alphaville – nous avons couvert le problème récemment En mars, lorsque Mark Capleton de Bofa et Moyeen Islam de Barclays ont appelé à une réduction matérielle de l’émission dorée à longue date.

Mais nous n’avons pas vu le problème de manière si globale ou si clairement analysée auparavant. Ni utiliser des graphiques si magnifiquement et efficacement.

L’auteur a des avoirs directs de cochets à titre personnel. 😬