Les économistes de la recherche de la Banque d’Amérique restent convaincus que la Réserve fédérale ne réduira pas les taux d’intérêt en 2025, malgré une récente vague de données de données qui alimentent la spéculation sur le marché d’un changement politique imminent. La raison, selon une nouvelle note de recherche: l’économie américaine s’adresse à une bataille contre le stage – et non sur la récession – et les taux de réduction pourraient aggraver ce mélange toxique de stagnation et d’inflation.
L’équipe BOFA, dirigée par l’économiste américain Aditya Bhave, a mentionné deux politiques administratives importantes de Trump comme facteurs clés dans leur appel: les nouvelles restrictions d’immigration et une nouvelle série de taux d’importation.
Parce que ce n’est pas une récession, selon Bofa
Tout d’abord, l’équipe de Bhave s’est tournée vers la relation d’emploi de juillet qui a stupéfait Wall Street avec une révision claire de 258 000 paiements pour mai et juin. Il s’agit du deuxième plus grand de l’histoire moderne en dehors du choc pandémique initial et le plus grand jamais jamais Calculs Goldman Sachs. Mais les stratèges de BOFA affirment que cela n’écrit pas en récession. En fait, le point crucial de leur argument, disent-ils, est que « les marchés confondent la récession avec le stage ».
La distinction clé est réduite fourniture de travail, Pas seulement demander. La recherche indique une contraction claire de la main-d’œuvre née à l’étranger, à la suite de 802 000 à partir d’avril, car la politique d’immigration s’est considérablement renforcée. Cette compression du côté de l’offre pousse contre une demande plus faible de travail, en gardant des mesures qui devraient indiquer le jeu de travail, tel que le taux de chômage et la relation entre les offres d’emploi et les travailleurs au chômage, essentiellement des plats pour l’année écoulée. Bank of America estime que la croissance des travaux, ce qui signifie que le taux d’emploi nécessaire pour maintenir le chômage stable, n’affectera que 70 000 par mois cette année.
Les récents commentaires du président Jerome Powell soutiennent cette interprétation, a déclaré le BOFA. Même si la croissance des salaires ralentit à zéro, la Fed considère désormais le marché du travail du «plein emploi» tant que le taux de chômage n’augmente pas. En juillet, le chômage est arrivé à 4,25% contre 4,12%, mais reste à des niveaux limités à partir d’intervalle.
D’autres économistes ne sont pas d’accord avec cette évaluation. Une équipe UBS a déclaré que le marché du travail montrait des signes de « vitesse de décrochage », avec une semaine de travail soumise moyenne de 34,25 heures en juillet – à partir des niveaux de 2019 et loin de l’étirement typique lorsque les marchés du travail sont serrés en raison du manque de travailleurs. Les données spécifiques du secteur montrent également que les pertes d’emplois ne sont pas concentrées dans des secteurs ayant une grande main-d’œuvre immigrée, soutenant davantage l’opinion selon laquelle Slack dérive de la question affaiblie, et non d’une contrainte d’approvisionnement.
Au contraire, BOFA voit toujours la demande de travail et a indiqué une croissance moyenne des heures utiles de 3,9% d’année en année en juillet et des salaires hebdomadaires agrégés augmentant de 5,3%.
Le débat à la demande par rapport à l’offre est fondamental car la réponse déterminera comment la Fed réagit aux signaux de stagflation.
BOFA a expliqué comment deux politiques Trump alimentent le mélange de bière stagnante et d’inflation qui pourrait signaler l’Amérique aux années 70.
Politique et n. 1: restrictions d’immigration
Les modifications de Trump à l’immigration ont été silencieusement mais radicalement étouffées par l’offre de main-d’œuvre. BOFA a déclaré que cela se produit d’abord de ce qu’ils attendaient et ont observé que l’effondrement de la main-d’œuvre née à l’étranger a plus que gagner des revenus entre les travailleurs indigènes, même si ce dernier constitue plus des trois quarts de la main-d’œuvre totale.
Banque de recherche d’Amérique
Les secteurs qui sont fortement basés sur les travaux d’immigrants, tels que la construction, la production et l’hospitalité, ont vu des emplois disproportionnés d’emplois. Ces trois représentaient 46 000 révisions à partir des données de mai et juin.
« Les paiements des bâtiments se sont déroulés cette année, la production a diminué pendant trois mois consécutifs et le temps libre et l’hospitalité n’ont ajouté que 9 000 emplois au total en mai et juin », a déclaré BOFA.
Ceci est remarquable car le temps libre et l’hospitalité ont été un point fort sur le marché du travail en 2023-24.
Politique et n. 2: escalade de tarif
Le deuxième pilier de stagflation provient d’un nouveau cycle de taux d’importation, en particulier sur les produits chinois. À partir du 4 juillet, le taux tarifaire total des États-Unis est passé à environ 15%.
Les économistes de la Bank of America avertissent que les taux commencent à apparaître dans les données d’inflation: les prix des biens de base à l’exclusion des voitures ont augmenté de 0,53% en juin, le plus rapide en 18 mois.
Fondamentalement, l’inflation de base du PCE sous-jacente reste bloquée au-dessus de 2,5%, boit au-dessus de l’objectif de la Fed. Avec des attentes à long terme ancrées pour l’instant, les politiciens se méfient des taux de réduction avant qu’il n’y ait des preuves claires que l’inflation a atteint le pic. Certains présidents de la Fed régionale ont averti que l’effet tarifaire pourrait durer profondément en 2026.
Risques pour la Fed: la coupe pourrait maintenant revenir
Les marchés évaluent actuellement un trimestre réduit en septembre. Mais Bank of America dit que les coupes le mois prochain seraient risquées, surtout si le marché du travail est serré en raison de fournirPas demande. La réduction des taux trop tôt pourrait saper la crédibilité de la Fed si l’inflation accélère simplement en réponse, forçant un renversement rapide.
La note de recherche conclut qu’à moins que le rapport de travail d’août n’apporte une forte augmentation du chômage, en particulier au-dessus de 4,4%, ou que l’inflation soit adoucie de façon inattendue, il est probable que la Fed reste stable jusqu’à la fin de l’année. Toute transition vers la réduction des taux nécessiterait désormais « de mettre plus de confiance dans la prévision de la détérioration du marché du travail et des effets tarifaires transitoires par rapport aux données en main », écrivent les stratèges.
Pour cette histoire, Fortune Utilisé à génératif pour aider avec un projet initial. Un éditeur a vérifié l’exactitude des informations avant publication.