Les marchés obligataires américains sont sous pression, tiraillés entre des données économiques incertaines et un calendrier de publication reporté. Cette situation crée une fenêtre de vulnérabilité pour les bons du Trésor, alors que les investisseurs se montrent plus sensibles aux mauvaises nouvelles qu’aux bonnes.
Le rapport sur l’emploi de septembre, dont la publication est prévue ce jeudi, est au cœur des préoccupations. Les prévisions actuelles tablent sur une création de 50 000 emplois et une augmentation de 4,3 % de la masse salariale. Bien que traditionnellement un chiffre aussi faible aurait été considéré comme un échec, le marché a intégré la possibilité d’un ralentissement, notamment en raison des perturbations de l’offre qui affectent le marché du travail.
Par ailleurs, le changement de direction au sein du Bureau of Labor Statistics pourrait également influencer les chiffres publiés. Les analystes anticipent une approche plus prudente dans l’estimation des données d’emploi, afin d’éviter les révisions à la baisse qui ont entaché les publications précédentes. Une création de 50 000 emplois serait désormais interprétée comme un signe de résilience économique, même si cette dernière est perçue comme fragile.
L’incertitude est renforcée par le report de la publication des chiffres de l’emploi de novembre, initialement prévue après la réunion du Comité fédéral de la politique monétaire (FOMC) de décembre. Ce délai offre à la Réserve fédérale une marge de manœuvre pour éviter de prendre des décisions hâtives, dans un contexte qualifié de « brouillard » par son président, Jerome Powell. Les procès-verbaux de la dernière réunion du FOMC indiquent d’ailleurs que de nombreux membres se montrent réticents à l’idée d’une baisse des taux d’intérêt en décembre.
À ce stade, le marché obligataire semble privilégier une attitude prudente, réagissant plus fortement aux indicateurs économiques décevants qu’aux signaux positifs. Cette dynamique exerce une pression baissière sur les bons du Trésor.
Outre les données américaines, plusieurs émissions obligataires sont prévues ce jeudi : l’Espagne lancera des adjudications de bons du Trésor espagnols (SPGB) pour un total de 5,5 milliards d’euros. La France mettra aux enchères des bons du Trésor à court et moyen terme pour un montant de 12 milliards d’euros, ainsi que des obligations indexées sur l’inflation (OATei) à 11, 15 et 28 ans pour 1 milliard d’euros. Le Royaume-Uni lancera un appel d’offres pour un linker Gilt à 27 ans (0,3 milliard de livres sterling – environ 350 millions d’euros), et les États-Unis émettront des TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) pour 19 milliards de dollars (environ 17,5 milliards d’euros).
Les marchés surveilleront également les interventions de plusieurs responsables de la Fed au cours de la journée, notamment Hammack, Barr, Cook, Goolsbee, Miran et Paulson, à la recherche d’indices sur le calendrier potentiel d’une future baisse des taux d’intérêt.
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