Émission d’obligations

Publié le 5 novembre 2023. La filiale péruvienne de Brookfield, Rutas de Lima, se prépare à une liquidation potentiellement chaotique, laissant derrière elle une dette de 443 millions de dollars qui menace la stabilité du marché des capitaux local et les fonds de pension du pays.

• Rutas de Lima, confrontée à des pertes importantes et à une bataille juridique avec la ville de Lima, pourrait se retirer avant la finalisation de sa liquidation.
• Une dette de 1,5 milliard de soles (443 millions de dollars) est à risque de défaut, ce qui pourrait avoir des conséquences désastreuses pour les fonds de pension péruviens.
• La municipalité de Lima, qui conteste la légitimité des péages, pourrait être contrainte d’assumer cette dette, mais refuse pour l’instant de le faire.

La société Rutas de Lima, chargée de l’exploitation de portions de routes à péage autour de Lima, est au bord du gouffre. La décision de Brookfield de liquider sa filiale péruvienne fait suite à un conflit prolongé avec la municipalité de Lima, qui considère les péages comme un symbole de corruption et une charge injuste pour les populations les plus modestes.

L’enjeu financier est considérable. Les obligations émises par Rutas de Lima en 2036 et 2039, qui constituaient à l’époque la plus importante émission d’entreprise en monnaie locale au Pérou, sont désormais évaluées à CC par S&P Global Ratings, signalant un défaut de paiement « pratiquement inévitable ». La situation pourrait s’aggraver suite à l’annulation récente de certains péages dans le sud du pays, réduisant drastiquement les revenus de l’entreprise. Une décision judiciaire avait initialement permis une reprise temporaire de la perception des péages, mais Rutas de Lima a contesté cette décision.

Les fonds de pension péruviens, notamment ceux contrôlés par des groupes financiers tels que Credicorp, Scotiabank et Grupo Sura, sont particulièrement exposés. Ils détiennent une part importante de cette dette, qui représente désormais 0,6 % de leurs 110 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Prima AFP, filiale de Credicorp, est le principal détenteur de ces obligations. Selon des sources proches du dossier, la valeur de ces obligations a déjà chuté à environ un tiers de leur valeur nominale en quelques semaines, et pourrait s’effondrer complètement avec la liquidation de Rutas de Lima.

La municipalité de Lima, propriétaire des routes concédées, n’a pas souhaité commenter la situation. Brookfield, de son côté, accuse le Pérou d’expropriation illégale et a engagé une procédure d’arbitrage international pour obtenir 2,7 milliards de dollars de dommages et intérêts.

Une solution potentielle, bien que complexe, serait que la ville de Lima assume la dette, comme le prévoit le contrat de concession en cas de résiliation. Cependant, la municipalité, qui a fait campagne contre les péages, semble réticente à cette option. Le maire actuel, Renzo Reggiardo, a d’ailleurs qualifié la suspension des péages la semaine dernière de « journée de liberté » et de « revendication de la libre circulation ». Les autorités ont d’ores et déjà refusé de payer les 200 millions de dollars de sentences arbitrales en faveur de Rutas de Lima.

La ville de Lima est également confrontée à des difficultés financières, avec 30 % de son budget annuel déjà alloué au remboursement de la dette. L’issue de cette crise reste donc incertaine et pourrait avoir des répercussions importantes sur l’économie péruvienne.