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Publié le 23 octobre 2025 à 08h07. L’or a franchi de nouveaux paliers historiques, atteignant un sommet à 4 381 dollars l’once, porté par les tensions géopolitiques et une demande soutenue des investisseurs occidentaux, malgré une volatilité accrue et un ralentissement des achats des banques centrales.

• Le cours de l’or a augmenté de 54 % depuis le début de l’année, affichant sa plus forte hausse depuis 1979.
• Un changement de dynamique est observé, avec les investisseurs occidentaux qui prennent désormais le relais des acheteurs des marchés émergents.
• Une correction du marché, avec une baisse de 5 % le 21 octobre, n’invalide pas les perspectives positives à long terme.

La flambée des prix de l’or, qui a dépassé les seuils psychologiques de 3 000 dollars (environ 2 800 euros) puis de 4 000 dollars l’once ce mois-ci, continue de surprendre les analystes. Ce rallye exceptionnel est alimenté par un cocktail de facteurs, allant des incertitudes politiques mondiales à la crainte d’une bulle spéculative sur les marchés boursiers.

« La nature de ce rallye a changé », explique John Reed, stratège de marché principal au World Gold Council. « Les deux dernières années ont été dominées par des acheteurs persistants sur les marchés émergents, mais c’est désormais aux investisseurs occidentaux de prendre les commandes. » Il souligne également que cette nouvelle dynamique s’accompagne d’une incertitude et d’une volatilité accrues, même si les facteurs déterminant les prix de l’or devraient continuer d’évoluer.

Le 20 octobre, l’once d’or a atteint 4 381 dollars, un niveau que personne n’avait anticipé il y a un an. Lors de la conférence de la London Bullion Market Association (LBMA) l’année précédente, les participants prévoyaient un prix actuel de 2 941 dollars. La chute de 5 % enregistrée le 21 octobre, la plus forte baisse en cinq ans, a ramené l’indice de force relative du marché de « surachat » à « normal » pour la première fois depuis sept semaines.

« Une correction après un tel bond est tout à fait normale et peut même être considérée comme saine », tempère Carsten Menke, analyste chez Julius Baer. « Les fondamentaux de l’or restent positifs. »

La baisse des taux d’intérêt aux États-Unis, amorcée en septembre, a également contribué à la hausse de l’or, qui a progressé de 20 % depuis cette date. Les analystes d’Oxford Economics estiment que cette augmentation est supérieure aux récentes réductions de taux de la Réserve fédérale américaine.

Nikki Shields, responsable de la stratégie des métaux chez MKS PAMP, observe que « dans les cycles passés, la Fed a vu les actions américaines atteindre des niveaux records, parler d’une bulle sur le marché et d’une inflation nettement supérieure à son objectif de prix. » Elle ajoute : « Ce marché où tout semble être une bulle a encore de la marge, et même si le prix de l’or dépasse 4 500 dollars, il ne fera que poursuivre les achats motivés par la peur de manquer quelque chose (FOMO) de la part des investisseurs particuliers. »

Les experts du marché se méfient de la flambée du prix de l’or et de l’afflux simultané de fonds d’investisseurs. Ils rappellent que, par le passé, en cas de forte correction des marchés boursiers, les actifs refuges, dont l’or, ont également été contraints de se vendre.

« Une partie des achats d’or a été effectuée pour se protéger contre la chute des cours boursiers », souligne James Steele, analyste chez HSBC, dans une récente note. « Comme nous l’avons vu par le passé, une correction des cours boursiers pourrait déclencher une liquidation prolongée, les investisseurs vendant de l’or pour conserver leurs liquidités ou pour répondre aux appels de marge. »

La hausse sans précédent des prix de l’or a également réduit la nécessité pour les banques centrales des marchés émergents d’augmenter massivement leurs avoirs en or afin de diversifier leurs réserves de change. Les achats des banques centrales, qui soutiennent la demande depuis fin 2022, devraient rester élevés, mais les avoirs augmenteront mécaniquement avec la hausse des prix.

Les investisseurs institutionnels à long terme pourraient également atteindre un seuil dans leurs portefeuilles et devoir réduire leurs risques et leurs avoirs en or, selon Shields de MKS PAMP. Les analystes préviennent également qu’une offre excédentaire de biens physiques pourrait peser sur les prix si la dynamique des investisseurs ralentit en 2026, en raison d’une baisse de la demande d’or dans le secteur de la bijouterie, notamment en Chine et en Inde. Les importations d’or de la Chine ont diminué de 26 % entre janvier et septembre, tandis que celles de l’Inde ont chuté de 25 % entre janvier et juillet, selon Trade Data Monitor.

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