Pourtant, à la demande non seulement du secteur bancaire, mais de l’administration Trump, la Fed veut désormais baisser ce ratio à des niveaux similaires à ceux des plus grandes banques non américaines. Une telle décision publierait, selon certains calculs, plus de 210 milliards de dollars (322 milliards de dollars) de capital des huit grandes banques américaines jugées d’une importance systémique mondiale.
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La proposition – elle sera soumise à des commentaires du public – est soutenue par le président de la Fed, Jerome Powell, et le nouveau vice-président de Trump, Michelle Bowman, qui a déclaré que cela contribuerait à renforcer la résilience sur le marché obligataire, réduisant ainsi le risque de dysfonctionnement du marché et la nécessité pour la Fed d’intervenir dans un futur événement de stress. Bowman, qui a joué le rôle plus tôt ce mois-ci, est le régulateur de banque américain le plus senior.
Son point de vue contraste fortement avec son prédécesseur, Michael Barr, qui a déclaré que cette décision réduirait les niveaux de capital bancaire et augmenterait considérablement le risque qu’une banque G-Sib échouerait et précipiterait une autre crise.
Les différentes positions reflètent les priorités différentes des personnes engagées dans le débat sur la réglementation bancaire.
Les partisans de la baisse du ratio de levier, ainsi que de l’exclusion des titres de trésorerie et des dépôts bancaires auprès de la Fed des calculs de l’effet de levier (que la banque centrale américaine envisage également), indiquent les épisodes de stress périodiques sur le marché obligataire du Trésor. Ils soutiennent que le ratio de levier a contraint la capacité des banques à soutenir ce marché en période de stress en limitant leur capacité à acheter des obligations ou à financer les métiers d’autres investisseurs.
Il y a eu des accès de liquidités limitées sur le marché des bons du Trésor, plus récemment après l’annonce des tarifs de la «Journée de libération» de Donald Trump, qui ont forcé la Fed à intervenir à consolider le marché.
Il y a eu des épisodes de liquidité limitée sur le marché des bons du Trésor, plus récemment après le tarif de la «Journée de libération» de Donald Trump. Crédit: Bloomberg
Certaines enchères récentes de bons du Trésor ont également connu une faible demande, les politiques de l’administration Trump, en particulier ses tarifs, sont blâmées pour ce qui a été décrit comme le commerce de «Sell America».
Le niveau de demande de bons du Trésor est sur le point de devenir encore plus significatif. Si les républicains peuvent s’entendre sur la forme finale de One Big Bill Act de Trump – leur méga facture budgétaire – ils ajouteront quelque chose autour de 3,3 billions de dollars américains à 36,2 billions de dollars du gouvernement américain au cours de la prochaine décennie.
Cela rend la profondeur de la demande de bons du Trésor, car elle déterminera les prix auxquels les titres peuvent être émis. L’équilibrage de l’équation de l’offre est le prix, ou le rendement requis pour que le marché absorbe les problèmes.
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré que la réduction du ratio de levier et l’augmentation de la capacité des banques à acheter des bons du Trésor pourraient réduire les dizaines de points de base du coût de la dette publique. Sur les niveaux de dette approchant 40 billions de dollars, cela pourrait signifier des économies très substantielles.
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Les critiques du ratio de levier indiquent qu’il a empêché les bilans bancaires de croître potentiellement au même rythme que l’offre de dette publique, qui a explosé lors de l’administration initiale de Trump et du mandat de Joe Biden à la Maison Blanche.
Il y a au moins deux problèmes potentiels pour examiner le ratio de levier comme solution aux dysfonctionnements sur le marché de la dette gouvernementale.
La première est que la cause du problème n’est pas le ratio de levier, mais le taux auquel les volumes de la dette publique se sont afflués sur le marché – un taux qui ne s’accélérera que si le Big Beau Bill Act est adopté.
Coupez les déficits et la dette, ce qui atténuerait le problème perçu. Au lieu de cela, les partisans de la déréglementation souhaitent étendre le bilan des banques et augmenter leurs profils de risque, afin que les déficits et la dette puissent continuer à monter. Le gouvernement et les bilans bancaires seraient affaiblis.
Le secrétaire américain du Trésor, Scott Bessent, a déclaré que la réduction du ratio de levier et l’augmentation de la capacité des banques à acheter des bons du Trésor pourraient réduire les dizaines de points de base du coût de la dette publique.
Le deuxième problème est que, si les régulateurs libérent plus de 200 milliards de dollars de capitaux bancaires, il n’y a aucune certitude que les banques l’utiliseraient pour acheter plus de bons du Trésor ou soutenir le marché en période de stress.
Ils pourraient faire ce que leurs actionnaires exigeraient inévitablement et racheteraient ce capital soudainement surplus, sans aucun avantage pour le marché du Trésor.
L’autre mesure présentée par les partisans de la déréglementation, et être interrogée par la Fed, est de savoir si les titres et les dépôts du Trésor auprès de la Fed devraient être exclus des calculs de levier des banques.
L’inclusion des actifs soi-disant «sans risque», comme les obligations d’État, des calculs de levier – même s’ils ne portent pas de pondération dans les calculs de l’adéquation du capital central – est basé sur le fait qu’ils ne sont pas sans risque.
Comme la crise de 2008 l’a démontré, si le système financier américain regorge, il envoie des ondes de choc à travers le monde.
La crise des banques régionales aux États-Unis en 2023 a commencé lorsqu’une course sur la Silicon Valley Bank a forcé le prêteur à vendre sa détention d’obligations gouvernementales à des remises pour faire face à une valeur nominale – encourant des pertes importantes – pour générer des liquidités pour répondre aux appels sur ses dépôts.
Les macro-événements comme les annonces tarifaires de Trump ou les données d’inflation du gouvernement peuvent déplacer considérablement les rendements obligataires et créer des pertes de papier qui, si l’obligation devait être vendue pour collecter des fonds, deviendrait très réelle et réduirait les niveaux de capital de la banque impliquée.
La sculpture des bons du ratio pourrait libérer encore plus de la capacité du bilan bancaire à acheter des bons du Trésor (ou un capital de retour aux actionnaires), mais cela rendrait les plus grandes banques américaines encore plus vulnérables aux événements externes et rendrait le système américain plus fragile.
En Europe, ce lien entre les obligations d’État et les banques a été surnommée la «boucle de destin», ou une relation vicieuse et circulaire entre les niveaux de dette publique et le risque de système bancaire.
Pendant la crise de la dette européenne qui a suivi la crise financière mondiale, les banques ont renforcé la dette souveraine de leur pays. En tant que préoccupations concernant la solvabilité des gouvernements, en particulier les pays d’Europe du Sud sur-déposés, montés, les bilans des banques détenant des tas de la dette prétendument sans risque de leur gouvernement ont été affaiblis.
Il existe une relation directe entre la stabilité budgétaire et la stabilité financière.
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L’explosion continue de la dette du gouvernement américain sur la question complique la stabilité budgétaire des États-Unis et l’augmentation des niveaux de risque du système financier, même si l’administration et ses régulateurs proposent affaiblir les niveaux d’assurance contre une autre crise bancaire et financière.
La forme de la réglementation des banques américaines est importante au-delà de l’Amérique en raison de la domination du dollar américain et des marchés financiers américains au sein du système financier mondial.
Comme la crise de 2008 l’a démontré, si le système financier américain regorge, il envoie des ondes de choc à travers le monde. Personne ne veut que l’histoire se répète.
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