Publié le 20 novembre 2025 16h34. Malgré une victoire électorale confortable, le gouvernement argentin hésite à mettre en œuvre rapidement les réformes monétaires préconisées par les investisseurs et le Fonds monétaire international, craignant une nouvelle flambée de l’inflation et des perturbations économiques.
- Les investisseurs et le FMI pressent l’Argentine de laisser flotter le peso et d’accumuler des réserves internationales.
- Le ministre de l’Économie et le gouverneur de la Banque centrale se montrent réticents, invoquant la volatilité du marché et le risque inflationniste.
- Le gouvernement Milei conditionne toute action à une stabilisation de la demande de pesos et à une réduction de l’excédent de monnaie en circulation.
La victoire du parti de Javier Milei aux élections de mi-mandat du mois dernier lui avait offert une opportunité de relancer l’économie argentine, en particulier en matière de politique de change. Les investisseurs espéraient une libéralisation du peso, une accumulation de réserves internationales et une plus grande flexibilité du taux de change afin de rééquilibrer les finances extérieures du pays. Cependant, le gouvernement semble hésiter à prendre ces mesures, malgré les appels répétés de la communauté financière.
Selon des sources proches du gouvernement, le ministre de l’Économie, Luis Caputo, et le gouverneur de la Banque centrale, Santiago Bausili, sont particulièrement prudents. Ils craignent que la libéralisation du peso, après les interventions du gouvernement pour le stabiliser avant les élections, ne provoque une nouvelle dépréciation de la monnaie et une résurgence de l’inflation. Le marché des changes argentin, notoirement illiquide et sujet à de fortes fluctuations, contribue également à cette réticence.
Dans une récente interview accordée à une plateforme de streaming locale, le président Milei a déclaré :
« Je ne vais pas me précipiter et acheter des dollars comme un fou et déclencher une hausse du taux de change. À mesure que l’économie se développe, nous achèterons des dollars. Mais nous allons surveiller de près le taux d’inflation chaque jour. »
Les investisseurs estiment que le contrôle strict du peso freine la croissance économique, qui avait connu un ralentissement avant les élections de mi-mandat avant de reprendre un peu de vigueur ces dernières semaines. Les économistes et analystes soulignent les risques liés à un peso artificiellement fort, alors que les réserves de la Banque centrale sont au plus bas.
Alberto Ades, directeur de NWI Management LP, met en garde :
« Il existe un niveau de taux de change que nous ne devrions pas franchir – et nous en sommes très proches. Si vous voyez des gens s’envoler pour Miami et revenir avec des valises pleines de marchandises, et que la construction – qui a toujours été le moteur de la reprise post-dévaluation en Argentine – ne reprend toujours pas, cela vous indique que le taux de change est erroné. »
Le Fonds monétaire international (FMI) partage cette inquiétude et exhorte le gouvernement à agir. Julie Kozack, porte-parole du FMI, a déclaré la semaine dernière :
« Nous avons souligné la nécessité d’accélérer l’accumulation de réserves afin d’aider à mieux gérer la volatilité et à renforcer davantage la confiance des marchés. »
Au 7 novembre, les réserves de change nettes de la Banque centrale s’élevaient à -12,4 milliards de dollars, soit 9 milliards de dollars de moins que l’objectif fixé par le FMI pour la fin de l’année, selon les estimations de la société de courtage Max Capital. Le gouvernement doit également faire face à une échéance de 4,5 milliards de dollars sur ses obligations internationales en janvier, qu’il pourrait financer grâce à des emprunts privés, le risque pays de l’Argentine ayant diminué après les élections d’octobre.
Les responsables gouvernementaux justifient leur prudence en invoquant également des considérations politiques. Luis Caputo a affirmé que le gouvernement ne pouvait pas libérer le peso tant que l’alternative politique restait le communisme, faisant référence à la défaite du parti de Milei lors des élections régionales de Buenos Aires en septembre.
Un autre facteur important est l’excédent de pesos en circulation. Ramiro Castiñeira, membre du conseil consultatif du gouvernement, explique :
« Aujourd’hui, le gouvernement n’achète pas de dollars parce qu’il y a un excès de pesos et l’objectif est de lever les contrôles sur les capitaux. Si vous levez les contrôles maintenant, vous pourriez déclencher une ruée contre le peso et attiser l’inflation. »
Pour éviter ce scénario, le gouvernement estime qu’il est nécessaire d’augmenter la demande de pesos, ce qui réduirait l’excédent de monnaie. Cet excédent est actuellement estimé à environ 1,5 % du produit intérieur brut, contre 10 % en novembre 2023, avant l’arrivée au pouvoir de Milei.
Certains acteurs du marché anticipent un changement de cap dans les semaines à venir, notamment en raison de la saison des dépenses de fin d’année, qui devrait stimuler la demande de pesos. Les dépôts en dollars du Trésor auprès de la Banque centrale ont d’ailleurs augmenté de 117 millions de dollars la semaine dernière, signe d’une accumulation lente mais constante des réserves.
Daniel Chodos, associé chez Dhalmore Capital à Buenos Aires, souligne que
« Le mois de décembre apporte généralement une demande de monnaie plus élevée pour des raisons saisonnières »
, ce qui pourrait inciter le gouvernement à augmenter ses réserves.
Les responsables gouvernementaux affirment qu’ils agiront en temps voulu, en fonction de l’évolution de la situation économique. Luis Caputo a déclaré :
« Nous allons accumuler des réserves – et plus que quiconque pourrait le penser »,
ajoutant que les achats seraient alignés sur la demande croissante de pesos. Santiago Bausili a précisé que l’accumulation de réserves serait une conséquence du programme économique, et non un objectif en soi.
Juan Manuel Pazos, économiste chez One618, met en garde contre les délais : si le gouvernement maintient sa politique actuelle, le spectre des élections de 2027 pèsera sur les décisions politiques et limitera sa capacité à mettre en place un régime monétaire cohérent.
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