Publié le 6 décembre 2023 05:46:00. La récente baisse du prix du Bitcoin est davantage liée à la solidité financière de la société Strategy (anciennement MicroStrategy) qu’à l’activité des mineurs, selon les analystes de JPMorgan. Leur analyse met en lumière un seuil critique pour éviter une nouvelle pression à la vente.
- Le coût de production actuel du Bitcoin est estimé à environ 90 000 dollars (environ 83 000 €), mais peut varier en fonction du coût de l’électricité.
- La santé financière de Strategy, et notamment son ratio valeur d’entreprise/actifs en bitcoins, est un facteur clé pour la stabilité du marché.
- Le risque lié à une éventuelle suppression de Strategy des indices MSCI est jugé déjà intégré dans les cours.
Les analystes de JPMorgan soulignent que la résilience financière de Strategy, un acteur majeur détenant d’importantes quantités de Bitcoin, est devenue un baromètre plus fiable que les fluctuations habituelles de l’activité minière pour anticiper les mouvements de prix à court terme du Bitcoin. Malgré la pression à la vente exercée par certaines entreprises minières, c’est la capacité de Strategy à éviter de liquider ses avoirs en Bitcoin qui préoccupe le plus les observateurs du marché.
Selon JPMorgan, la récente faiblesse du Bitcoin s’explique par une conjonction de facteurs : une diminution du taux de hachage du réseau et une baisse de la difficulté minière, combinés aux développements concernant Strategy. Les analystes, dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou, estiment que le coût de production actuel du Bitcoin se situe autour de 90 000 dollars (environ 83 000 €), en supposant un coût de l’électricité de 0,05 dollar/kWh (environ 0,046 €/kWh). Ils précisent que chaque augmentation de 0,01 dollar/kWh (environ 0,009 €/kWh) du prix de l’électricité entraîne une hausse de 18 000 dollars (environ 16 600 €) du coût de production pour les mineurs les plus exposés, intensifiant ainsi la pression à la vente.
Un indicateur scruté de près est le ratio valeur d’entreprise/actifs en bitcoins de Strategy, qui s’élève actuellement à 1,13. JPMorgan considère ce chiffre comme encourageant, suggérant qu’il est peu probable que la société soit contrainte de vendre ses Bitcoins pour faire face à ses obligations financières. Les analystes expliquent :
« Si ce ratio reste supérieur à 1,0 et que MicroStrategy peut éventuellement éviter de vendre des bitcoins, les marchés seront probablement rassurés et le pire pour les prix du bitcoin sera probablement derrière nous. »
Nikolaos Panigirtzoglou, analyste chez JPMorgan
De plus, Strategy dispose d’une réserve de liquidités de 1,44 milliard de dollars (environ 1,33 milliard d’euros) qui pourrait couvrir jusqu’à deux ans de paiements de dividendes et d’intérêts, réduisant encore le risque d’une vente forcée de Bitcoin.
JPMorgan aborde également la possibilité que Strategy soit retirée des indices boursiers MSCI. Selon les analystes, les conséquences seraient probablement limitées, car ce risque est déjà largement intégré dans les cours de l’action. Depuis le début de la consultation lancée par MSCI en octobre, le cours de l’action Strategy a chuté de 40 %, sous-performant le Bitcoin de 20 %.
Si MSCI maintient Strategy dans ses indices, la société et le Bitcoin pourraient retrouver les niveaux d’avant octobre. Les analystes de JPMorgan réaffirment leur objectif de prix théorique à long terme pour le Bitcoin, fixé à 170 000 dollars (environ 157 000 €), basé sur une comparaison ajustée en fonction de la volatilité avec l’or.
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