Publié le 7 décembre 2025 à 03h03. Ce qui semblait être une stratégie financière audacieuse pour les entreprises cotées en bourse, consistant à investir massivement dans les cryptomonnaies, s’est transformée en un véritable fiasco pour nombre d’entre elles, entraînant des pertes considérables et remettant en question l’avenir de ce modèle économique.
- Les entreprises détenant des actifs numériques (DAT) ont vu la valeur de leurs actions chuter de 43 % en moyenne cette année.
- Certaines sociétés, comme Greenlane Holdings, ont perdu plus de 99 % de leur valeur, malgré d’importantes réserves de cryptomonnaies.
- La possibilité que Strategy Inc., pionnière de cette stratégie, soit contrainte de vendre ses avoirs en Bitcoin inquiète le marché et pourrait déclencher une spirale baissière.
Au début de l’année 2025, une vague d’entreprises publiques s’est lancée dans une stratégie apparemment lucrative : utiliser les fonds de l’entreprise pour acquérir des cryptomonnaies, notamment le Bitcoin et l’Ethereum, dans l’espoir de voir la valeur de leurs actions grimper en flèche. L’idée, popularisée par Michael Saylor, fondateur de Strategy Inc. (désormais connue comme une société de détention de Bitcoin cotée en bourse), a séduit plus d’une centaine d’entreprises, attirées par la perspective de rendements rapides et importants.
Ces entreprises, surnommées DAT (Digital Asset Treasury), ont rapidement gagné en popularité sur les marchés financiers, attirant l’attention d’investisseurs de renom tels que Peter Thiel et des membres de la famille Trump. SharpLink Gaming Inc. a été l’un des exemples les plus spectaculaires, voyant son cours de bourse s’envoler de plus de 2 600 % après avoir annoncé son intention de se convertir en une société d’investissement en Ethereum, avec l’un des cofondateurs d’Ethereum à sa tête.
Cependant, la logique derrière cette valorisation, qui consistait à attribuer une valeur plus élevée aux jetons simplement parce qu’ils étaient détenus par une entreprise publique, a toujours été fragile. Les premiers signes de faiblesse sont apparus progressivement, avant de s’accélérer. SharpLink Gaming Inc. a vu son titre chuter de 86 % par rapport à son sommet, sa capitalisation boursière tombant en dessous de la valeur de ses avoirs en Ethereum. Greenlane Holdings a connu un sort encore plus sombre, perdant plus de 99 % de sa valeur malgré une réserve d’environ 48 millions de dollars de jetons BERA.
Selon Fedor Shabalin, analyste en valeurs mobilières chez B. Riley, les investisseurs ont fini par réaliser que ces actifs numériques ne généraient pas de revenus significatifs :
« Les investisseurs ont compris qu’il n’y avait pas beaucoup de rendement à attendre de ces avoirs, plutôt que de laisser l’argent dormir. C’est pourquoi ils ont commencé à se désengager. »
Les données compilées par Bloomberg révèlent que le cours médian des actions des DAT cotées aux États-Unis et au Canada a chuté de 43 % cette année, tandis que le Bitcoin n’a connu qu’une baisse d’environ 6 % sur la même période. Si certaines DAT parviennent encore à valoir plus que leurs avoirs sous-jacents, la majorité ont déçu les investisseurs qui les ont achetées à leur apogée, et 70 % devraient terminer l’année en dessous de leur cours de début d’année.
Les entreprises qui ont privilégié des cryptomonnaies alternatives au Bitcoin, plus petites et plus volatiles, ont été les plus touchées. L’exemple d’Alt5 Sigma Corp. est particulièrement frappant : deux fils de l’ancien président Donald Trump avaient soutenu cette société, qui prévoyait d’acquérir plus d’un milliard de dollars de WLFI, un jeton émis par une société distincte cofondée par la famille Trump. L’action a chuté d’environ 86 % par rapport à son sommet de juin.
La volatilité de ces actions est également due, en partie, à l’endettement important contracté par les entreprises pour financer leurs acquisitions de cryptomonnaies. Elles ont eu recours à une variété d’obligations convertibles et d’actions privilégiées, levant plus de 45 milliards de dollars cette année pour acheter des jetons cryptographiques, selon Shabalin de B. Riley.
Aujourd’hui, Strategy Inc. et les autres sociétés doivent faire face au remboursement des intérêts et des dividendes de cette dette, ce qui représente un défi majeur, car leurs avoirs cryptographiques ne génèrent que peu ou pas de flux de trésorerie. Michael Lebowitz, gestionnaire de portefeuille chez RIA Advisors, souligne :
« Si vous possédez une stratégie, vous possédez le risque lié au Bitcoin, ainsi que tous les risques inhérents à l’entreprise. »
Strategy Inc. a récemment tenté de lever des fonds supplémentaires en Europe, en vendant des actions privilégiées perpétuelles à rabais, après que les ventes d’actions privilégiées aux États-Unis n’ont pas atteint les objectifs fixés. Cependant, ces actions privilégiées libellées en euros ont déjà chuté en dessous de leur prix d’offre.
Pour les petites DAT moins connues, les opportunités de levée de fonds sont encore plus rares, à mesure que les prix des cryptomonnaies baissent et que l’enthousiasme des investisseurs s’estompe. Strategy Inc. pourrait être contrainte de vendre une partie de ses avoirs en Bitcoin pour faire face à ses obligations financières, une perspective que son PDG, Phong Le, a évoquée :
« Nous pouvons vendre du Bitcoin et nous vendrions du Bitcoin si nous avions besoin de financer nos paiements de dividendes. »
Le PDG a précisé qu’il envisagerait cette option si le mNAV (Market to Net Asset Value) de la société tombait en dessous de 1, ce qui indiquerait que la valeur marchande de l’entreprise est inférieure à la valeur de ses avoirs cryptographiques. Cette annonce a secoué l’industrie des DAT, car Saylor avait toujours affirmé qu’il ne vendrait jamais son Bitcoin et qu’il en achèterait davantage en cas de baisse des prix. Il avait même plaisanté sur X (anciennement Twitter) en février :
« Vendez un rein s’il le faut, mais gardez le Bitcoin. »
La principale crainte est désormais que les DAT soient contraintes de vendre leurs cryptomonnaies, ce qui pourrait entraîner une nouvelle baisse des prix et déclencher une spirale descendante. Selon Lebowitz :
« S’il y a un titre annonçant que Strategy Inc. a vendu, même seulement trois Bitcoins, je pense que les gens vont commencer à remettre en question l’ensemble du commerce du Bitcoin, compte tenu de tout ce que Michael Saylor a dit sur le fait qu’il ne vendrait jamais un centime. »
Strategy Inc. a constitué un fonds de réserve de 1,4 milliard de dollars pour couvrir les paiements de dividendes à court terme. Ses actions ont encore augmenté de plus de 1 200 % depuis qu’elle a commencé à acheter du Bitcoin en août 2020, mais elles sont sur le point de connaître une baisse de 38 % cette année.
L’effondrement des DAT pourrait avoir des répercussions sur les marchés financiers plus larges si les traders ont utilisé des fonds empruntés, ce qui pourrait les obliger à vendre pour couvrir les appels de marge. Pour l’instant, cette stratégie a freiné l’adoption de ce modèle par de nouvelles entreprises et l’activité qu’elle a engendrée sur les marchés financiers. Cependant, certains signes laissent entrevoir une possible reprise, avec des DAT plus petites rachetées par des DAT plus importantes qui valent plus que leurs avoirs.
Strive Inc., cofondée par l’ancien candidat républicain à la présidence Vivek Ramaswamy, a accepté d’acquérir Semler Scientific Inc. en septembre dans le cadre d’une transaction entièrement en actions, fusionnant ainsi deux sociétés détenant des réserves de Bitcoin. Semler a été l’une des premières DAT et a chuté de 65 % cette année.
Ross Carmel, associé chez Sichenzia Ross Ference Carmel, s’attend à une reprise des fusions et acquisitions dans le secteur des DAT au début de 2026, en mettant l’accent sur le potentiel de difficultés supplémentaires. Il prévoit également des transactions sur titres plus structurées, « qui peuvent être utilisées pour offrir à ces investisseurs une plus grande protection contre les baisses dans ces transactions ».