jeC’est rarement un bon signe lorsque les politiciens, au milieu d’un effondrement du cours de l’action de la plus grande institution financière de leur pays, déclarent qu’il n’y a pas lieu de s’inquiéter. De telles remarques ne font souvent qu’alimenter un sentiment de panique. Le chancelier allemand, Olaf Scholz, aurait été mieux avisé de ne rien dire sur la Deutsche Bank.
Mais il est également vrai que Scholz n’exagérait que légèrement lorsqu’il a déclaré que “Deutsche Bank a fondamentalement modernisé et réorganisé son modèle commercial et est une banque très rentable”. La modernisation a encore du chemin à parcourir, mais, sur le plan des chiffres purs, Deutsche n’est pas la créature en proie à la crise et aux scandales qu’elle était en 2016-18.
La banque a eu plusieurs rinçages à travers l’essoreuse de réduction des coûts du directeur général Christian Sewing et a annoncé le mois dernier un bénéfice annuel de 5,7 milliards d’euros (5 milliards de livres sterling), son plus haut niveau depuis 15 ans. En revanche, le Credit Suisse a perdu 7,3 milliards de francs suisses (6,6 milliards de livres sterling) en 2022 et n’était qu’à six mois d’un plan de redressement de trois ans peu convaincant.
On peut signaler d’autres différences. Il n’y a aucune preuve d’une fuite des déposants chez Deutsche, le facteur qui a vraiment scellé le sort du Credit Suisse. Pour autant que nous le sachions, la Banque centrale européenne n’est pas non plus en colère contre Deutsche comme l’étaient les autorités suisses lorsqu’elles ont avancé une facilité d’emprunt de 50 milliards de francs suisses au Credit Suisse dans les jours qui ont précédé la vente forcée du week-end dernier à UBS. Chez Deutsche, la seule nouvelle mineure de Francfort a été une décision de racheter une petite tranche de sa dette, ce que les régulateurs n’auraient pas autorisé s’ils s’inquiétaient de la liquidité.
Pourquoi alors, pour un deuxième vendredi de suite, les investisseurs ont-ils regardé avec horreur la chute du cours de l’action d’une grande banque européenne ? Au pire, Deutsche était en baisse de 14%. Pour le moment, classez l’épisode sous la crainte généralisée que la crise bancaire continue de se dérouler. Les cours des actions de toutes les grandes banques européennes ont baissé – Deutsche, en baisse de 8,6 % à la clôture, n’a été que la plus lourde chute.
La peur de plus d’accidents n’est pas irrationnelle, bien sûr. Le club des banques centrales a décidé que lutter contre l’inflation et assurer la stabilité financière étaient des tâches différentes. La BCE, la Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre ont relevé leurs taux d’intérêt cette semaine. Aucun n’a vu la tourmente bancaire comme une raison de retarder. Leur stratégie est peut-être correcte mais elle n’est pas sans risque si la hausse rapide des taux d’intérêt au cours des 15 derniers mois est la cause profonde des conflits bancaires.
Ensuite, il y a le choc pour les investisseurs de voir 17 milliards de Suisses francs de capital de base au Credit Suisse – les désormais célèbres obligations ATI, ou obligations supplémentaires de niveau 1 – ont été anéantis du jour au lendemain lorsque les autorités suisses ont réduit les instruments à zéro pour faciliter l’accord sur la ligne. Ce genre de chose, supposaient les investisseurs, ne pouvait pas se produire dans une banque solvable. Tout cela ronge la confiance générale.
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Rien de tout cela, cependant, n’explique pourquoi – à part son bilan récemment en dents de scie – Deutsche s’est retrouvée sous les projecteurs. Rien d’important ne s’est produit entre jeudi et vendredi. Les investisseurs sont nerveux, mais nous le savions déjà.
