La Banque du Canada a-t-elle vaincu l’inflation? C’est compliqué

Que vous soyez un propriétaire confronté au coût du renouvellement d’un prêt hypothécaire ou un agent financier d’entreprise cherchant à renégocier un prêt essentiel, la hausse des taux d’intérêt cause un monde de souffrances aux emprunteurs canadiens.

Les dernières données publiées mercredi ont montré que l’inflation avait plongé à un creux de deux ans de 3,4 %, à quelques décimales près de la fourchette cible de un à trois pour cent de la Banque du Canada. Alors pourquoi n’arrête-t-il pas simplement la douleur?

“La grande question est la suivante : la Banque du Canada croit-elle qu’elle peut ramener l’inflation à 2 % sans créer de récession ? [it] doit se demander quel est le coût de nouvelles hausses de taux?”, a déclaré Frances Donald, économiste en chef mondiale chez Manulife Investment Management, dans une interview à CBC News peu après la publication des données de l’indice des prix à la consommation (IPC).

La banque centrale crée de l’inflation

Beaucoup de gens intelligents du secteur financier semblent penser qu’une récession approche. Et pourtant, beaucoup pensent aussi qu’avant cela, les banquiers centraux ici, aux États-Unis et à l’étranger vont augmenter encore les taux d’intérêt.

Le fait est que la lutte contre l’inflation est compliquée et politiquement conflictuelle. Et pour les banques centrales, cela devient encore plus compliqué et divise politiquement à mesure que l’inflation se rapproche de leur objectif, car les hausses de taux font plus mal pour une récompense moins évidente.

Comme le souligne Donald, des taux d’intérêt plus élevés ne mettront pas fin à la guerre de la Russie contre l’Ukraine ou ne résoudront pas une maladie dévastatrice dans la récolte d’oranges de Californie qui fera monter les prix ou les maintiendra élevés.

Il y a peu d’énigmes inflationnistes plus difficiles à résoudre que le fait que les propres hausses des taux d’intérêt de la Banque du Canada font en fait grimper l’inflation, la composante du coût hypothécaire de l’IPC grimpant de 30 % dans les dernières données de Statistique Canada.

“Si vous retirez les coûts des taux d’intérêt hypothécaires, l’inflation se rapproche beaucoup plus de 2,5%”, a déclaré Donald.

Le problème, a déclaré Stephen Tapp, économiste en chef à la Chambre de commerce du Canada, est qu’il existe de nombreux signes indiquant que l’inflation n’a pas disparu. Et c’est plus compliqué que de regarder le numéro du titre.

Inquiet de rester coincé

J’ai parlé à Tapp parce qu’il a aidé à expliquer le concept d’inflation sous-jacente en 2022, et pourquoi cela a montré que la nouvelle hausse généralisée des prix à l’époque inquiète Tiff Macklem, gouverneur de la banque centrale du Canada.

À l’époque, l’inflation globale ouvrait la voie, tirée par des segments volatils comme le pétrole et le gaz après l’invasion russe.

Cette fois, la chute des prix de l’essence donne l’impression que l’inflation dégringole. Mais les pressions globales sur les prix démontrées par l’inflation de base sont en fait plus élevées que le chiffre de l’inflation globale – et la Banque du Canada craint qu’elles ne restent bloquées.

Données d’enquête de la Chambre de commerce montre que les entreprises s’attendent à ce que leurs coûts, y compris le coût de la main-d’œuvre – qui augmente actuellement d’environ 5 % – signifient qu’elles devront facturer davantage au cours des trois prochains mois.

“Ils suggèrent que les entreprises sont toujours confrontées à des pressions sur les coûts généralisées – et le comportement des prix des entreprises que la banque centrale cherche à normaliser est loin d’être normal à ce stade”, a déclaré Tapp.

Les entreprises, a-t-il dit, s’attendent à ce que l’inflation reste au-dessus de l’objectif de la banque et elles veulent être préparées.

Les entreprises prévoient de nouvelles augmentations de prix

“Oui, l’inflation ralentit, mais nous avons encore près de 30% des entreprises qui s’attendent à augmenter leurs prix”, a déclaré Tapp. “Il semble que nous allons rester coincés autour de la fourchette de trois, 3,5, quatre pour cent.”

L’autre complication de la lecture des données sur l’inflation est appelée “l’effet de l’année de référence”, qui déforme les données en rendant les prix du pétrole incroyablement bon marché et les coûts hypothécaires incroyablement chers. Il a dit que bien que les deux soient mathématiquement réels, ils peuvent être trompeurs.

REGARDER | Les coûts élevés obligent tout le monde à augmenter les prix :

L’inflation canadienne tombe à son plus bas niveau en 2 ans, mais les coûts restent élevés

À la suite de l’invasion de l’Ukraine voisine par la Russie en février 2022, le prix mondial du pétrole brut a grimpé en flèche, faisant grimper les prix de l’essence au-dessus de 2 $ le litre partout au Canada. Le gaz est toujours cher en termes historiques, mais par rapport aux sommets de l’année dernière, il est beaucoup plus bas, ce qui fait baisser le chiffre annuel de l’inflation globale. Dans quelques mois, un an après la chute des prix du pétrole, cet effet disparaîtra.

Tapp a déclaré que la même chose s’applique aux prêts hypothécaires, mais en sens inverse, les taux ayant augmenté de quatre points de pourcentage à partir d’un niveau très bas. Et comme pour le pétrole, a-t-il dit, cette hausse choquante de 30 % des taux hypothécaires disparaîtra bientôt des données.

“Si vous avancez rapidement ce film, la Banque du Canada n’augmentera pas les taux d’intérêt de 4% de plus – j’espère certainement que non”, a-t-il déclaré. “Dans la comparaison d’une année sur l’autre, vous pourriez avoir des frais d’intérêt essentiellement stables l’année prochaine.”

Mais il a dit que cela ne rassure guère quelqu’un qui essaie d’obtenir ou de renouveler un prêt hypothécaire maintenant, même si les banques centrales doivent regarder au-delà des distorsions à court terme dans un seul secteur.

La hausse des taux est-elle toujours présente ?

Alors que les économistes ont déclaré qu’une hausse d’un quart de point des taux d’intérêt lors de la réunion de la Banque du Canada le 12 juillet est “cuit dans“, Tapp et Donald de Manuvie disent qu’il y a des choses qui pourraient dissuader la banque centrale d’augmenter les taux.

Vendredi, les chiffres de la croissance économique du Canada pourraient montrer que l’économie a commencé à ralentir. Un ralentissement économique important pourrait convaincre la banque centrale qu’elle en a fini avec la hausse des taux pour l’instant.

Vendredi également, la Banque du Canada publie sa propre enquêtes sur les attentes des entreprises et des consommateurs. Une semaine plus tard, les données sur l’emploi donneront des indices quant à savoir si un marché du travail tendu et la hausse des salaires ont commencé à se calmer.

“Nous n’en sommes pas encore là, et il est peu probable que nous y parvenions si vous regardez l’ensemble des pressions salariales, les attentes d’inflation assez élevées et croissantes toujours au-dessus de l’objectif et le comportement des prix des entreprises”, a déclaré Tapp.

Ce comportement en matière de prix fait partie de la spirale inflationniste psychologique que la Banque du Canada s’efforce de briser, une spirale dans laquelle tout le monde pense qu’il n’est pas la cause de l’inflation, mais qu’il ne fait que réagir à la hausse des coûts ailleurs dans l’économie.

“La plupart des entreprises nous disent que leurs bénéfices vont diminuer, que les marges vont baisser”, a déclaré Tapp. “C’est principalement parce que les prix vont augmenter, mais les coûts vont augmenter plus rapidement.”

Pour la Banque du Canada, a-t-il dit, il est tout simplement trop tôt pour s’en aller et dire «mission accomplie».