Publié le 14 décembre 2025 04:55:00. Après un afflux massif de dollars avant les élections, l’Argentine observe un retournement de situation spectaculaire, avec une demande de devises en forte baisse et une stabilisation du taux de change, ouvrant la voie à une possible remontée économique.
- La demande de dollars pour l’épargne a chuté de 95 % en deux mois, passant de 4,6 milliards de dollars en septembre à seulement 200 millions en novembre.
- Le vice-président de la Banque centrale, Vladimir Werning, estime que les élections ont renforcé la crédibilité du régime de change.
- Le Trésor et la Banque centrale s’apprêtent à accumuler des devises pour faire face aux échéances de la dette et à la remontée de la masse monétaire.
L’Argentine a connu une dollarisation historique dans les mois précédant les élections, un choc que l’économie a, contre toute attente, réussi à absorber. Le taux de change est resté stable, sans flambée, et l’activité économique a tenu bon malgré une forte hausse des taux d’intérêt. Mais le scénario a radicalement changé depuis le scrutin.
La baisse de la demande de devises pour l’épargne est sans précédent. En septembre, au plus fort des incertitudes politiques et lors de la victoire du péronisme dans la province de Buenos Aires, les Argentins avaient déboursé 4,6 milliards de dollars pour acquérir des dollars. En novembre, ce chiffre est tombé à seulement 200 millions de dollars, une diminution de plus de 95 %.
Cette évolution se reflète dans le taux de change, qui s’est stabilisé à 1 460 pesos sans intervention significative. Le Trésor a commencé à acheter des dollars pour éviter une appréciation excessive du peso, mais ces achats restent pour l’instant limités.
Ces données ont été présentées par Vladimir Werning, vice-président de la Banque centrale, lors d’un séminaire international destiné aux investisseurs. Il a déclaré :
« Après les élections, les anticipations concernant le taux de change (tant du côté du marché que des analystes) montrent une augmentation de la crédibilité du régime de change. »
Werning a qualifié le choc de change initial de « cygne noir », soulignant son ampleur exceptionnelle. Plus de 50 % de la masse monétaire M2 (devises plus dépôts à vue) avait été convertie en dollars ou en instruments de couverture en devises fortes, tels que des contrats à terme ou des obligations indexées sur le dollar.
Le responsable a également défendu la politique d’achat de dollars menée par le gouvernement, précisant que 27 milliards de dollars avaient été acquis au cours des deux dernières années. « Nous avons pu augmenter les réserves brutes, avec l’aide du Fonds monétaire international (FMI) », a-t-il ajouté. Le remboursement des obligations grâce à ces dollars a permis de réduire le stock de la dette de 50 milliards de dollars.
Dans les semaines à venir, les achats de dollars devraient s’accélérer. Le Trésor devra d’abord accumuler des devises pour faire face au paiement d’une dette de 4,2 milliards de dollars en janvier. Par la suite, ce sera à la Banque centrale de mettre en œuvre un plan de remontée de la masse monétaire, c’est-à-dire d’émettre des pesos sans stérilisation, en achetant des dollars.
L’offre de devises devrait augmenter significativement grâce à la récolte de blé, qui s’annonce record. Mais surtout, les dollars provenant des investissements internationaux réalisés par des entreprises et des provinces, pour un montant total de plus de 5 milliards de dollars le mois dernier, devraient bientôt rentrer dans le pays.
L’émission de Bonar 29 par le Trésor cette semaine a été accueillie avec des sentiments mitigés. Cette opération marque le retour de l’Argentine sur le marché du financement en dollars pour la première fois depuis 2018. Cependant, le taux d’intérêt a dépassé les 9 %, malgré les assurances de Luis « Toto » Caputo la veille qu’il serait inférieur.
Un risque pays avoisinant les 650 points de base ne facilite pas la recherche de nouveaux financements. Néanmoins, cette opération visait à envoyer un signal positif quant aux options dont dispose le gouvernement pour faire face à ses échéances de dette.
La stabilité du taux de change et la reprise de la demande de pesos ont amorcé un cercle vertueux, se traduisant par une chute brutale des taux d’intérêt. Les grandes banques proposent désormais des taux de 21 à 23 % par an pour les placements à terme, tandis que les banques de second rang affichent des taux autour de 25 %. Les taux de financement à court terme, tels que les obligations en actions (à 20 % par an) et les escomptes sur les chèques (à environ 30 %), ont également baissé.
Une baisse de l’inflation est également attendue, avec un pic estimé à 2,5 % en novembre. En décembre, le rythme devrait ralentir progressivement pour revenir en dessous de 2 % à partir de janvier. Selon la dernière enquête sur les attentes du marché (REM) publiée par la Banque centrale, l’indice pourrait atteindre 1,5 % en avril prochain.
Des signaux d’alerte subsistent toutefois, notamment en ce qui concerne l’activité économique. Un rapport du cabinet de conseil LCG souligne l’impact négatif, en particulier sur le secteur productif. Par rapport à novembre 2023, l’industrie textile a chuté de 37 %, le caoutchouc et le plastique de 24 %, les produits métalliques de 21 %, l’habillement de 16 %, et l’industrie automobile du même ordre.
« L’essor des plateformes et des importations a provoqué une forte baisse de certains prix (électroménager, automobile, textile) et, en même temps, une contraction de la production locale. »
La demande ne montre pas non plus de signes de reprise, bien que les changements dans les habitudes d’achat rendent les comparaisons difficiles. L’essor des plateformes internationales, le développement du commerce électronique et l’augmentation massive des importations dans divers secteurs ont eu deux effets : une baisse significative des prix (comme ceux des appareils électroménagers, des automobiles et du textile) et, simultanément, une forte contraction de la production locale.
Il s’agit d’un changement historique qui s’opère dans une économie qui, depuis plus d’un demi-siècle, vit dos au monde, avec d’importantes barrières protectionnistes.
La réforme du travail, suivie de la réforme fiscale, seront essentielles pour permettre aux entreprises de faire face à une vague d’importations qui menace de détruire des secteurs entiers. C’est peut-être la dernière occasion de réduire le fameux coût argentin et de donner une chance de survie aux entreprises les plus touchées par l’ouverture du marché.
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