Le Royaume-Uni souhaite modifier ses règles en matière de négociation d’actions pour s’adapter à la vie après le Brexit, dans le but d’attirer les transactions d’actions de l’UE vers la City de Londres.
Les échanges d’actions de l’UE ont rapidement fui le Royaume-Uni après l’entrée en vigueur des conditions complètes du départ du pays du bloc au début de cette année, des villes comme Amsterdam et Paris prenant le relais pour les 8 milliards d’euros par jour. L’UE n’a pas reconnu que les bourses britanniques avaient des normes équivalentes aux siennes, ce qui signifiait que ses institutions n’avaient pas le droit d’utiliser les sites basés à Londres.
Pour rétablir l’équilibre, le Trésor britannique a déclaré qu’il souhaitait stimuler les plates-formes de négociation hors bourse connues sous le nom de pools sombres. D’autres propositions à l’étude incluent l’assouplissement des augmentations de prix minimales, appelées tailles de tick, sur les sites privés légèrement réglementés gérés par les banques et les commerçants à haute fréquence, selon les personnes impliquées dans les discussions.
Le gouvernement lancera une consultation complète au cours de l’été dans le cadre d’un examen des marchés financiers de gros du Royaume-Uni. Une annonce pourrait intervenir dès début juillet dans le discours annuel du chancelier Rishi Sunak à la City de Londres, selon des personnes connaissant les plans.
Londres a décrit ses réformes comme « ambitieuses », tout en veillant à ce que son règlement soit équitable, compétitif et conforme aux normes réglementaires les plus élevées.
“La question est de savoir ce que le Royaume-Uni fait après le Brexit sans équivalence”, a déclaré Rebecca Healey, fondatrice de Redlap Consulting, un cabinet de conseil sur les marchés des capitaux. « Il y a une volonté politique de trouver un avantage et de démontrer que le Brexit est une bonne chose pour le marché. Mais gérer deux livres de règles est quelque chose que les gens ne veulent pas. Vous devez faire attention à ce que vous modifiez », a-t-elle déclaré.
Des modifications au vaste ensemble paneuropéen de réglementations du marché Mifid II seraient nécessaires pour que le Royaume-Uni atteigne ses objectifs ici, ouvrant potentiellement une autre fissure entre les autorités britanniques et européennes sur les services financiers.
Mais la perspective divise également les acteurs du marché à Londres entre ceux qui souhaitent plus de liberté pour négocier où ils le souhaitent et ceux qui craignent que des règles divergentes n’augmentent les coûts opérationnels et technologiques et fragmentent davantage le marché.
Les restrictions sur les pools sombres sont devenues l’une des pierres de touche pour ceux qui soutiennent que les normes de l’UE ne conviennent pas aux marchés britanniques. Le Royaume-Uni est depuis longtemps en désaccord avec l’UE sur les plateformes, qui permettent aux gestionnaires de fonds d’acheter et de vendre de gros blocs d’actions sans perturber le prix sur le marché. Le Royaume-Uni les considère depuis longtemps comme un avantage pour les investisseurs.
L’UE, inquiète de la croissance des échanges hors bourse, a fixé en 2013 des plafonds sur le volume d’affaires pouvant être exécutées dans des pools sombres, à la fois sur des actions individuelles et sur une seule plateforme.
En février, plus de 16% des transactions sur les actions de premier ordre britanniques ont été effectuées dans un dark pool, un record et le plus élevé de tous les principaux indices en Europe, selon les données de Rosenblatt Securities.
Ces chiffres pourraient encore augmenter après la levée de la dernière série de plafonds, imposée pour la dernière fois lorsque le Royaume-Uni faisait partie du marché unique, début juin et le régulateur a déclaré qu’ils ne seraient pas prolongés.
Le Trésor veut également supprimer une règle de l’UE appelée « obligation de négociation d’actions », qui détermine où les actions peuvent être négociées et a été conçue pour empêcher les banques de faire correspondre les offres de leurs clients sur leurs bureaux de négociation internes, en contournant l’échange et en économisant sur les frais.
“Le Royaume-Uni pourrait créer un environnement qui permettrait aux sites britanniques de regagner des parts de marché dans les actions de l’UE”, a déclaré Anish Puaar, analyste de la structure du marché chez Rosenblatt Securities à Londres.
« Les entreprises de l’UE ne pourraient pas négocier sur ces sites, mais les entreprises britanniques, américaines et asiatiques le pourraient. Si une quantité importante d’échanges d’actions de l’UE retourne au Royaume-Uni, il sera alors intéressant de voir comment l’UE réagit.
Mais à côté de la suppression des règles européennes indésirables se pose la question de ce qui les remplace, le cas échéant.
Un article de 2017 de la FCA a révélé que le dark trading commençait à endommager la liquidité sur le marché britannique une fois qu’il atteignait plus de 15% de la valeur totale négociée.
Les données de BMLL, un groupe britannique, ont mis en évidence le problème difficile auquel sont confrontés les décideurs. Le montant des transactions sombres sur les actions françaises et allemandes de premier ordre au Royaume-Uni est passé de 29% en janvier à la moitié du volume mensuel en juin, a-t-il constaté.
Les gains sont intervenus après que la FCA en mars a facilité le commerce des actions de l’UE à Londres, réduisant le seuil de taille des échanges qui qualifie pour un dark pool britannique à seulement 15 000 €. Cela se compare à 650 000 € dans l’UE.
Mais Elliot Banks, responsable du développement de produits chez BMLL, a déclaré que le passage aux pools sombres était plus probable en raison de spreads plus larges – la différence entre le prix coté pour acheter une action et le niveau de vente – sur les bourses britanniques.
Les résultats soulignent qu’en dépit de la rhétorique politique, les courtiers restent très sensibles aux coûts et aux prix sur les différents marchés. “La question sera de savoir si cela vaut la peine d’ajuster nos systèmes de routage d’ordres pour le Royaume-Uni”, a déclaré un trader d’une banque d’investissement londonienne.
“Nous devons faire attention à ne pas reconquérir le Royaume-Uni pour le plaisir, mais pour ce qui est le mieux pour le marché britannique”, a déclaré Alasdair Haynes, directeur général d’Aquis Exchange, la plate-forme de négociation d’actions.
