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Les données britanniques ont brossé un tableau contradictoire au cours du mois dernier. L’économie a connu une croissance plus rapide que prévu au deuxième trimestre, la confiance des consommateurs est en hausse et les emprunts publics ont été nettement inférieurs aux craintes grâce à de fortes recettes fiscales.
Mais les indices des directeurs d’achat, ou PMI, qui mesurent l’activité économique en temps réel, sont tombés à leur plus bas niveau depuis janvier 2021, les ventes ont été faibles et le chômage a commencé à grimper.
Les tendances divergentes ont semé la confusion sur les marchés, entraînant des fluctuations des prix des obligations et des prévisions de taux d’intérêt. Le rendement des obligations d’État à deux ans et les attentes en matière de taux pour décembre ont rapidement augmenté après un niveau record. croissance des salaires a été annoncé plus tôt dans le mois, pour ensuite chuter à nouveau suite à des indicateurs de sentiment décevants.
Alors que se passe-t-il?
Inflation et croissance des salaires
Les économistes affirment que les montagnes russes de nouvelles économiques contradictoires sont en grande partie dues à la stagflation, qui indique une période de forte inflation couplée à une économie stagnante. Lorsque cela se produit, les mesures qui ne sont pas ajustées à la croissance des prix peuvent augmenter rapidement.
La tendance est clairement visible au Royaume-Uni salairesqui a augmenté au rythme le plus rapide jamais enregistré au cours des trois mois précédant juin, et des mouvements élevés d’emploi à emploi – reflétant les travailleurs qui tentent de limiter l’impact sur leurs finances d’une inflation élevée et de la hausse des taux.
Alors que inflation Même si la situation s’assouplit, les prix ont encore augmenté à un taux annuel de 6,8 pour cent en juillet, soit plus de trois fois l’objectif de 2 pour cent de la Banque d’Angleterre.
En termes monétaires, les salaires totaux ont augmenté de 21 pour cent entre les trois mois précédant février 2020, mais une fois ajustés à l’inflation, ils sont restés largement inchangés. Cette forte croissance des salaires a probablement contribué à l’augmentation de 5 points du taux de consommation au Royaume-Uni. confiance en août.
“Pendant une période de stagflation, on s’attendrait à ce que les indicateurs en termes nominaux/en espèces – tels que les salaires et les recettes fiscales – augmentent davantage que les indicateurs réels, tels que les PMI, le produit intérieur brut réel ou la croissance réelle du produit intérieur brut”, a déclaré Paul Dales, économiste en chef du Royaume-Uni chez Capital Economics.
Finances publiques
Les taux de croissance rapides des prix et des salaires ont été une bonne nouvelle pour le pays. Finances publiques. Au cours des quatre premiers mois de l’exercice en cours, les emprunts ont été inférieurs d’environ 17 pour cent aux prévisions de l’Office for Budget Responsibility, l’organisme de surveillance budgétaire du Royaume-Uni.
Les finances du gouvernement « ont bénéficié » d’une inflation élevée, a déclaré Victoria Scholar, responsable des investissements chez Interactive Investor, un service d’investissement en ligne.
« L’inflation a tendance à stimuler les recettes fiscales du gouvernement, car elle pousse les salariés vers des tranches d’imposition plus élevées, en particulier avec la croissance des salaires qui atteint actuellement un niveau record », a expliqué Scholar.
L’économie
La combinaison d’une inflation élevée – qui augmente la TVA et l’impôt sur les sociétés – et d’une forte croissance des salaires – qui stimule les revenus, l’assurance nationale et les abattements fiscaux forfaitaires – « nous en dit peu sur l’état de l’économie réelle », a déclaré Thomas Pugh, économiste au cabinet de conseil. RSM Royaume-Uni.
En fait, le Économie britannique est plus faible qu’avant la pandémie au cours des trois derniers mois de 2019, après avoir largement stagné depuis fin 2021. Et ce, malgré la baisse des prix de gros de l’énergie et le soutien important du gouvernement aux entreprises et aux ménages, qui ont permis d’éviter une contraction économique au cours de l’hiver. et le printemps.
“Ce à quoi nous assistons, c’est une économie qui souffre d’un choc important sur les termes de l’échange”, a déclaré James Smith, directeur de recherche au groupe de réflexion Resolution Foundation, faisant référence à la période où les importations britanniques sont devenues beaucoup plus chères que les exportations après la crise. L’invasion de l’Ukraine par la Russie et l’imposition de barrières commerciales accrues avec l’UE après le Brexit.
Selon Smith, ce « choc » a entraîné une augmentation rapide des prix et des salaires et une hausse des taux d’intérêt.
« La combinaison de tout cela commence à avoir des effets sur l’économie réelle », a-t-il déclaré.
Les perspectives
La hausse des taux d’intérêt mettra à l’épreuve la résilience économique du Royaume-Uni dans les mois à venir, préviennent les économistes, les premières pressions étant déjà visibles au cours des prochains mois. chômage taux, qui est passé à 4,2 pour cent au cours des trois mois commençant en juin, le plus élevé depuis près de deux ans.
Hypothèque approbations a également chuté de près de 10 pour cent entre juin et juillet. Le mois dernier ventes au détail déçu également, en baisse de 1,2 pour cent par rapport au mois précédent. Toutefois, cette situation pourrait être due davantage à un temps inhabituellement pluvieux qu’à une faiblesse sous-jacente de la demande des consommateurs.
Le vrai signe inquiétant est venu de la chute PMIqui a indiqué un ralentissement de l’activité dans les secteurs des services et de la fabrication en août.
Plutôt que d’entrer en conflit avec des statistiques économiques officielles plus positives, publiées avec un décalage plus long, les PMI sont plus proches des indicateurs en temps réel, estiment les analystes.
Les économistes affirment que les indices PMI les plus récents suggèrent que les taux d’intérêt commencent à peser sur l’activité économique. Lors de sa prochaine réunion de politique monétaire en septembre, la BoE devrait augmenter ses taux d’intérêt pour la 15e fois consécutive depuis décembre 2021. Le taux de référence de la banque centrale s’élève désormais à 5,25 %, son plus haut niveau depuis 15 ans.
Cela pourrait freiner encore davantage l’activité économique, annulant à terme les nouvelles positives des dernières données sur les salaires et les finances publiques.
“Si les indices PMI signifient que l’économie se dirige vers une légère récession, comme nous l’espérons, cela entraînera à terme des recettes fiscales moins robustes et une croissance des salaires plus lente”, a déclaré Dales.
