Ce qui s’est passé?
Depuis mars 2022, la Réserve fédérale américaine est en mode resserrement monétaire. Résultat : la plupart des principales devises se sont dépréciées par rapport au dollar américain.
Un panier de devises des principaux partenaires commerciaux des États-Unis s’est déprécié de 6 % par rapport au dollar américain.
Il convient toutefois de noter la forte dépréciation du yen japonais, qui s’est affaibli de plus de 20 %.
Cela surpasse les baisses observées dans d’autres monnaies asiatiques, dont les fondamentaux semblent encore plus faibles que ceux du Japon.
Juste cette semaine, le yen japonais est tombé à son plus bas niveau par rapport au dollar américain depuis 1986.
Nous examinons les raisons de la forte chute du yen japonais.
Qu’est-ce qui explique la faiblesse du yen japonais ?
#1 – Différences de taux d’intérêt
Premièrement, il y a les différentiels de taux d’intérêt, ou carry pour utiliser le terme technique.
En particulier, c’est l’écart de taux entre le Trésor américain (UST) et les obligations d’État japonaises (JGB) à 10 ans qui compte.
Au cours des trois dernières années jusqu’au 2 juin 2024, cet écart expliquait plus de 90 % des mouvements du taux de change USD/JPY.
Il semble toutefois peu probable que cet écart se réduise dans un avenir proche.
L’économie américaine ne montre aucun signe d’une récession imminente contrairement à ce qu’on prévoyait en 2023.
Selon le dernières statistiques sur le travailles États-Unis ont créé 272 000 emplois en mai 2024. Compte tenu de la vigueur de l’économie américaine, la Fed n’est peut-être pas pressée de réduire ses taux pour le moment.
En revanche, la BOJ pourrait rester prudente et cherchera probablement davantage de preuves d’une reprise soutenue de la demande intérieure avant de se lancer dans une normalisation plus agressive.
Un changement de cap face au régime de taux d’intérêt bas de la BOJ est loin de renforcer le yen.
En bref, l’écart persistera, décourageant tout flux de fonds à grande échelle des États-Unis vers le Japon.
#2 – La stagnation de la croissance des salaires au Japon
Cette croissance anémique des salaires est la principale raison pour laquelle le Japon est en déflation et a poussé la BoJ à poursuivre sa politique monétaire ultra accommodante.
Même si les partisans de l’inflation peuvent pointer du doigt la récente Hausse des salaires de 5,3% par les plus grands employeurs du Japon lors des négociations salariales de ce printemps (les plus importantes depuis 1991), il reste à voir si cette démarche sera suivie par les petites et moyennes entreprises.
Ces derniers sont de bien plus gros employeurs de travailleurs japonais.
Il pourrait s’avérer nécessaire d’augmenter les salaires de manière plus soutenue pour se traduire par une inflation plus forte et inciter la BOJ à relever ses taux.
En attendant, cela signifie que les taux japonais resteront bas, ce qui freinera le yen.
#3 – Le dollar américain conserve son statut de valeur refuge
Pour la plupart des investisseurs, le cycle de resserrement de la Fed est souvent cité comme la principale raison de la force du dollar américain et, par extension, de la faiblesse des devises de la plupart des pays.
Ce que l’on sait moins, mais tout aussi important, c’est que l’appétit des investisseurs américains pour les actions et les obligations étrangères a diminué au cours des deux dernières années.
En 2021, les investissements de portefeuille américains à l’étranger (comprenant des actions, des obligations, des fonds communs de placement et des ETF) se sont élevés à 711 milliards de dollars, mais sont tombés à 347 milliards de dollars en 2022 et à seulement 372 milliards de dollars en 2023, selon le rapport. Bureau américain d’analyse économique.
En revanche, l’appétit étranger pour les actifs américains est resté à des niveaux robustes, atteignant 1 200 milliards de dollars en 2023 contre 614 milliards de dollars en 2021.
Le dollar bénéficie de son statut de valeur refuge. Au milieu des deux guerres en cours en Ukraine et au Moyen-Orient, les investisseurs ont afflué vers la sécurité des actifs libellés en dollars américains.
Et ce, malgré les discussions sur la dédollarisation et les défis budgétaires auxquels le gouvernement américain est confronté.
À quoi faut-il faire attention ensuite ?
#1 – Inflation au Japon
Selon le gouverneur de la BoJ, la faiblesse du yen jusqu’à présent n’a pas eu d’impact sur l’inflation sous-jacente du pays.
L’inflation sous-jacente du Japon s’est modérée à 2,2 % en avril 2024, après un pic de 4,2 % en janvier 2023.
Le Premier ministre Kishida a notamment averti qu’il était prématuré de déclarer la déflation terminée au Japon, même si l’objectif d’inflation de 2 pour cent de la Banque du Japon a été dépassé au cours des deux dernières années.
Cela peut suggérer que la BoJ a désormais un seuil plus élevé pour un yen faible.
#2 – Intervention de la Banque centrale japonaise
Il est également peu probable qu’une intervention visant à renforcer le yen lui apporte un soutien durable si l’écart important entre les taux d’intérêt américains et japonais persiste.
Pour lutter efficacement contre la déflation, une période de faiblesse prolongée du yen est essentielle.
#3 – Prix du pétrole
Au cours des 12 derniers mois, la corrélation entre les prix du pétrole et le yen a été exceptionnellement élevée.
Cela n’est pas surprenant dans la mesure où la hausse des prix du pétrole a exacerbé la baisse du yen étant donné la dépendance écrasante du Japon à l’égard du pétrole du Moyen-Orient.
Que ferait Beansprout ?
Depuis que la Fed a commencé à relever ses taux d’intérêt en mars 2022, le yen japonais a enregistré la plus forte baisse parmi les principales devises.
Suite à la décision de la BOJ de maintenir son taux directeur inchangé le 26ème En avril, le yen s’est affaibli en dessous de 156 yens pour un dollar.
Pour suivre l’évolution future du yen japonais, nous surveillerons de près l’orientation des taux d’intérêt de la Fed, les mesures prises par la Banque centrale japonaise ainsi que les prix du pétrole.
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