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Publié le 24 novembre 2025 à 03h18. L’euphorie boursière américaine semble s’essouffler, alimentée par des inquiétudes croissantes concernant une possible bulle dans le secteur de l’intelligence artificielle et le rythme des baisses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Les marchés financiers affichent des signes de nervosité, avec une volatilité accrue et une méfiance grandissante envers les actifs technologiques.

• Les traders craignent que la hausse des actions américaines de 2025 ne touche à sa fin, malgré de solides résultats de Nvidia.
• Le Bitcoin a perdu environ un tiers de sa valeur par rapport à son sommet historique du mois dernier.
• La prime de risque de volatilité reste élevée, suggérant que les investisseurs anticipent de nouvelles fluctuations.

La semaine écoulée a été marquée par des mouvements brusques sur les marchés américains, malgré des résultats trimestriels encourageants de la part de géants technologiques comme Nvidia. Les investisseurs, initialement rassurés par les performances de l’entreprise et les déclarations de son PDG, Jensen Huang, qui a affirmé que l’intelligence artificielle (IA) n’était pas une bulle, ont rapidement repris leurs positions prudentes.

L’indice S&P 500, bien qu’en hausse de plus de 12 % depuis le début de l’année, voit les traders s’empresser de prendre leurs bénéfices, en particulier sur les valeurs technologiques. Le coût des options sur l’Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ), un fonds négocié en bourse (ETF) qui suit l’indice Nasdaq 100, fluctue près de son plus haut niveau depuis août 2024 par rapport au coût du SPDR/S&P 500 ETF Trust (SPY), un ETF qui suit l’indice S&P 500. Cette dynamique témoigne d’une rotation potentielle des capitaux vers des actifs plus défensifs.

Le 20 novembre, le marché a connu une forte volatilité après la publication des résultats de Nvidia, avec une inversion rapide de tendance. L’écart entre les prix les plus hauts et les plus bas a été le plus important depuis le choc tarifaire du 8 avril, et l’indice de volatilité (VIX) du Chicago Board of Options Exchange (CBOE), souvent surnommé l’indice de la peur, a clôturé à son plus haut niveau depuis ce mois-là.

« Si vous avez acheté des options de vente aux plus hauts d’hier, vous pouvez prendre votre retraite aujourd’hui. »

Vuk Vukovich, directeur des investissements chez Oracrum Capital

Vuk Vukovich, de Oracrum Capital, un fonds spéculatif spécialisé dans le marché des options à court terme, a souligné que les situations de stress comme celle de mercredi représentent une opportunité pour son fonds, car “vous obtenez le plus de rendements lorsque vous achetez de la volatilité et qu’elle atteint des sommets”. Il s’attend à un nouveau resserrement de la volatilité avant Noël, mais anticipe un rebond avant la fin de l’année.

Rocky Fishman, fondateur de la société de recherche Asim 500, a observé que la prime de risque de volatilité, c’est-à-dire la différence entre la volatilité attendue et réalisée, reste relativement élevée. Il a noté que le VIX à six mois offre rarement une prime aussi importante par rapport à la volatilité réalisée du S&P 500 sur la même période.

L’équipe stratégique des dérivés actions de Barclays, dirigée par Stefano Pasquale, a qualifié cette baisse de “relativement limitée” mais “quelque peu déroutante”, compte tenu de la solidité de l’environnement économique et des bons résultats financiers, en particulier dans le secteur technologique. Barclays a conclu que les inquiétudes concernant une bulle de l’IA et un affaiblissement du sentiment haussier chez les investisseurs particuliers ont contribué à la vente, tout en soulignant les préoccupations liées aux dépenses en capital.

Cette correction des valeurs technologiques coïncide avec une forte baisse du Bitcoin. La corrélation entre le Bitcoin et l’indice Nasdaq 100 s’est renforcée ces dernières semaines. Vukovich a précisé que “la corrélation avec le Nasdaq à effet de levier est très élevée”, faisant référence à des ETF comme ProShares UltraPro QQQ (TQQQ), qui visent à multiplier par trois la performance quotidienne de l’indice Nasdaq 100. Les traders de Wall Street considèrent désormais le Bitcoin comme un actif à risque pur, et non plus comme une couverture contre les fluctuations du marché.

La méfiance des investisseurs se traduit également par une augmentation du “put skew” (l’écart entre le prix des options de vente et des options d’achat) dans l’ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT), indiquant une demande accrue de protection contre une nouvelle baisse. Cet ETF a attiré plus de 27,6 milliards de dollars (environ 4 330 milliards de yens) de capitaux cette année, mais a enregistré des sorties d’environ 2,2 milliards de dollars en novembre.

Le 21 novembre, un investisseur a vendu un call à 52 $ sur l’ETF iShares Bitcoin Trust et a utilisé le produit pour acheter un put à 43 $. Il s’agit d’une stratégie de couverture contre une chute du Bitcoin en dessous de ses plus bas du début avril, une transaction dite d’inversion de risque. Si l’IBIT chutait encore de 9 % au cours des quatre prochaines semaines, les traders pourraient vendre 10 millions d’unités, mais seraient exposés au risque de positions courtes en cas de rebond.

Certains traders ont profité du week-end pour liquider leurs paris sur une volatilité plus élevée, une pratique courante après une forte variation des prix. Selon des sources du marché, plus de 250 000 unités du spread d’achat 25/30 du contrat VIX de décembre ont été vendues les 20 et 21 novembre, ce qui suggère la clôture de positions prises début novembre.

« Je ne peux pas dire que les investisseurs sont pressés d’encaisser leurs couvertures, sinon il n’y aurait pas une prime de risque de volatilité aussi importante. »

Rocky Fishman, ancien stratège de Goldman Sachs Group Inc.

Rocky Fishman a ajouté qu’il pense que certains investisseurs réalisent des bénéfices sur leurs couvertures, mais que d’autres se protègent davantage.

Titre original : Le marché des options signale une anxiété croissante après une semaine de fluctuations sauvages (extrait)