Publié le 9 décembre 2025 à 23h50. Euroclear, la société qui assure la conservation des titres financiers européens, met en garde contre les risques d’une utilisation des avoirs russes gelés pour financer l’Ukraine, craignant que cette mesure ne soit perçue comme une confiscation et déstabilise les marchés.
- Euroclear gère actuellement 185 milliards d’euros de réserves russes gelées et s’inquiète des conséquences juridiques et financières du projet de la Commission européenne.
- La PDG d’Euroclear, Valérie Urbain, estime que la structure actuelle du prêt de réparation est trop complexe et pourrait nuire à la confiance dans l’Europe.
- L’entreprise propose une alternative : l’émission de dette européenne pour financer l’Ukraine, une solution qu’elle juge plus simple et moins risquée.
Euroclear est une infrastructure systémique essentielle pour les marchés financiers européens, traitant des opérations d’une valeur de 100 000 milliards d’euros (environ 100 000 billions de dollars américains) tous les trois mois et conservant 42 milliards d’euros en dépôt. La gestion des 185 milliards d’euros de réserves russes gelées, nécessitant une équipe de 200 experts juridiques et financiers, est devenue un dossier épineux pour l’entreprise.
Valérie Urbain s’exprime clairement sur le projet de la Commission européenne :
« La guerre en Ukraine est une tragédie. Il est de mon devoir de protéger Euroclear et de veiller à ce que les marchés financiers ne soient pas déstabilisés. Mais nous voulons soutenir l’Ukraine autant que possible et nous ne sommes pas des décideurs : notre devoir est de leur expliquer les conséquences de certains choix. Il nous semble que la structure actuelle du prêt de réparation est extrêmement complexe et innovante d’un point de vue juridique. Cela pose donc de nombreux risques pour Euroclear et les marchés de capitaux européens. Les conséquences pour l’Europe, selon nous, seraient négatives. »
Valérie Urbain, PDG d’Euroclear
Selon Euroclear, le respect de l’État de droit est primordial. L’entreprise craint que la proposition actuelle, perçue comme une confiscation d’avoirs, ne remette en question l’immunité souveraine et nuise à la confiance des investisseurs.
« Nous avons toujours dit que le droit international s’appliquait et que l’immunité souveraine devait être respectée. Tout ce qui semble être une confiscation d’avoirs va à l’encontre de l’immunité souveraine. Et ici, avec la proposition actuelle, les investisseurs internationaux pourraient percevoir le prêt de réparation comme une confiscation. Cela peut nuire à la confiance en l’Europe et augmenter les coûts de financement de tous les États de l’Union. »
Valérie Urbain, PDG d’Euroclear
Le plan envisagé par la Commission européenne consiste à vendre à Euroclear un titre de créance en échange de liquidités provenant des avoirs russes gelés, destinés à Kiev. Euroclear s’inquiète des risques juridiques liés à cette opération.
« Si vous obligez Euroclear à investir dans une structure sans intérêt, où le remboursement est lié à quelque chose sur lequel nous n’avons absolument aucun contrôle, comme le paiement de réparations par la Russie à l’Ukraine, cela ressemble beaucoup à une confiscation. »
Valérie Urbain, PDG d’Euroclear
L’entreprise redoute également des représailles de Moscou en cas d’utilisation des avoirs gelés, notamment des actions juridiques contre Euroclear et la confiscation des 17 milliards d’actifs qu’elle détient en Russie pour le compte de ses clients, ainsi que d’autres actifs européens.
« J’en ai parlé avec la Commission européenne. Nous le craignons, il y aura des représailles : juridiques contre Euroclear, mais aussi avec la confiscation des 17 milliards d’actifs que nous détenons en Russie pour le compte de nos clients. Enfin, avec la confiscation d’actifs qui n’ont rien à voir avec Euroclear mais qui représentent des intérêts européens. »
Valérie Urbain, PDG d’Euroclear
Euroclear propose une alternative plus simple : l’émission de dette européenne, à l’image de ce qui a été fait lors de la crise du Covid, pour financer l’Ukraine.
« La Commission européenne peut émettre une caution à cet effet. Nous pensons que ce serait une solution plus simple. »
Valérie Urbain, PDG d’Euroclear
Enfin, Valérie Urbain souligne que les avoirs russes gelés représentent une part significative de l’économie russe (entre 10 et 15 %) et pourraient constituer un levier de négociation dans le cadre d’un éventuel accord de paix.
« Ces réserves représentent entre 10 et 15% du produit brut de la Russie, elles sont donc importantes pour Moscou. Je soupçonne que dans toute négociation de paix, les Russes voudront récupérer leurs fonds. Je pense qu’ils constituent un outil intéressant à mettre sur la table des négociations le moment venu. »
Valérie Urbain, PDG d’Euroclear