Finances (TRBC niveau 1)

Publié le 4 novembre 2025 à 04h59. La Banque centrale d’Argentine a considérablement réduit ses positions sur le marché des contrats à terme sur le dollar, un mouvement interprété comme un signal de détente après les récentes élections législatives et une intervention massive pour stabiliser le taux de change.

• La Banque centrale d’Argentine (BCRA) a diminué ses couvertures de change de plus de 1,1 milliard de dollars américains (USD) en ne renouvelant pas une partie de ses contrats à terme sur le dollar.
• Cette réduction porte le total des positions ouvertes de la BCRA à 6,2 milliards USD, un niveau plus bas depuis février 2016.
• L’opération s’inscrit dans un contexte de stabilisation du marché des changes après une intervention coordonnée par le gouvernement argentin et les États-Unis.

La Banque centrale d’Argentine a entamé un processus de réduction de ses couvertures de change, initialement mises en place pour faire face à la volatilité du marché à l’approche des élections législatives. Vendredi dernier, l’autorité monétaire a pris la décision de ne pas renouveler une partie significative de ses contrats à terme sur le dollar, entraînant une baisse de ses positions d’un montant supérieur à 1,1 milliard de dollars américains.

Les contrats à terme sur le dollar sont des instruments financiers qui permettent aux entreprises, aux investisseurs et aux États de se protéger contre les fluctuations potentielles du taux de change en fixant aujourd’hui le prix d’achat ou de vente de devises américaines à une date future précise. Au lieu d’échanger directement des billets, les parties négocient la différence entre le prix convenu et la valeur réelle du dollar américain à l’échéance du contrat. Cette couverture permet une planification financière plus prévisible et réduit les risques en période de volatilité.

Jusqu’à fin septembre, la BCRA détenait l’équivalent de 6,875 milliards USD en contrats à terme, son niveau le plus élevé depuis février 2016. Cette position était limitée par la réglementation du marché A3, qui ne permet pas de dépasser 9 milliards de dollars. Selon les estimations de Portfolio Personal Inversiones (PPI), le volume total des contrats ouverts sur le marché à terme du dollar est passé de 8,607 milliards de dollars à 7,469 milliards de dollars, soit une réduction de 1,138 milliard de dollars lors de la dernière période économique d’octobre.

Ce mouvement a entraîné une baisse de la position courte de la BCRA, passant d’environ 7,270 milliards de dollars à un peu plus de 6,2 milliards de dollars. Les analystes de PPI ont souligné que les positions ouvertes pour le mois de novembre ne s’élevaient qu’à 94 millions de dollars, ce qui indique que “presque rien du contrat d’octobre (1,261 milliard de dollars à la date de jeudi) n’a été reporté au mois suivant”.

Selon un rapport de l’agent de règlement et de compensation (ALYC), la diminution globale de la couverture du secteur privé s’élève à 4,3 milliards de dollars au cours de la semaine suivant les élections de mi-mandat, passant de 15,3 milliards de dollars à 11 milliards de dollars. Plus précisément, 2,8 milliards de dollars sont attribuables à l’expiration des contrats D31O5 et le reste à l’expiration des contrats à terme sur le dollar.

Martin de la Fuente, d’Adcap, a observé que la courbe des contrats à terme reflétait un scénario plus stable ce lundi, avec des hausses générales et des mouvements de 1 % dans les sections courtes et de 0,7 % dans les sections longues. Étant donné que les taux sont inférieurs au prix au comptant, la courbe s’est fortement comprimée, avec des taux implicites autour de 25 %.

La BCRA n’a pas renouvelé l’intégralité de sa position à terme d’octobre à novembre, ce qui a entraîné une baisse de 14,7 % des positions ouvertes et une réduction significative de l’exposition de l’institution dirigée par Santiago Bausili aux contrats à terme.

Dans la période précédant les élections législatives, le gouvernement argentin, en collaboration avec l’administration américaine, a mis en œuvre une opération de couverture de change d’une valeur de 22,6 milliards de dollars, un chiffre qualifié de sans précédent par le cabinet de conseil Romano Group. Cette intervention, coordonnée par le ministère de l’Économie, la Banque centrale et le Trésor américain, visait à maintenir le taux de change officiel stable et à prévenir une fuite des capitaux à l’approche des élections.

Les outils utilisés comprenaient des contrats à terme en dollars pour 7,1 milliards de dollars, des ventes directes de la BCRA pour 1,15 milliard de dollars lorsque le dollar a dépassé la limite de la bande de change, des offres du Trésor américain pour 2,1 milliards de dollars et des placements du Trésor argentin pour un montant de 1,950 milliard de dollars. À cela s’ajoutent la vente des contrats dollar lié D31O5 pour 1,3 milliard de dollars et d’autres instruments de la courbe DL pour environ 2 milliards de dollars, ainsi que des opérations dans le secteur agricole (hors achats du Trésor) qui ont totalisé 5,8 milliards de dollars. Des contrats à terme déjà réglés pour près de 1,2 milliard de dollars ont également été pris en compte, constituant un programme global visant à atténuer l’impact d’éventuels chocs de taux de change sur le marché.

Andrés Reschini, de F2 Finance, a souligné que même si le dollar a continué de progresser en début de semaine et s’est approché du plafond de la bande de change, les contrats à terme ont affiché des ajustements implicites à la baisse, bien que dans un volume réduit, s’éloignant des taux en pesos. Cette dynamique, selon lui, ouvre la voie à des stratégies de négociation sur le marché.

Un rapport du cabinet de conseil LCG souligne qu’avant les élections, il y avait une “dollarisation très prononcée du portefeuille”, alimentée par les dollars du Trésor et du Trésor américain en tant que nouveaux soumissionnaires. Après les résultats et le soutien du gouvernement américain par l’annonce d’un swap de 20 milliards de dollars, les tensions de change ont commencé à s’apaiser et la compression du risque pays a ouvert de nouvelles possibilités de financement pour le secteur privé.

D’Invecq, ils ont estimé que le gouvernement est désormais confronté au défi de réduire la volatilité et les taux d’intérêt élevés, qui ont connu une période d’instabilité dans les mois précédant les élections en raison du manque de pesos dans le système monétaire. Selon l’analyse, tant la BCRA, qui a procédé à une première réduction des réserves obligatoires, que le Trésor – avec des coûts de financement et des liquidités sur le marché inférieurs – ont commencé à montrer des signes d’une normalisation accélérée pour relancer l’activité économique.